筹资活动现金流量分析（上）
在前面的文章中，晓闲介绍了对筹资活动现金流量相关的各种概念。
今天文章的主题是如何分析企业的筹资活动现金流量，以及我们从筹资活动现金流量表中可以发现什么呢？
在对筹资活动现金流量进行分析时，我们同样需要从多个角度进行分析。
在晓闲看来，适合的分析角度主要是综合视角和细节视角。
一、综合视角
综合视角是指从筹资活动现金流量的净额角度对筹资活动现金流量进行分析。
晓闲在以前的文章中多次介绍了净额角度的概念。
首先，我们需要回顾一下什么是净额角度。
净额角度简单地说，就是分析筹资活动现金流量净额。
其计算公式我已经多次在现金流量表分析专题中提及，这里再次重申一下。
筹资活动现金流量净额=筹资活动现金流入总额-筹资活动现金流出总额
换句话说，从综合视角看，要想分析筹资活动现金流量，我们只要分析一下筹资活动现金流量净额这个指标即可。
具体说来，我们该如何分析这个指标呢？或者说，当我们遇到这个指标时，该如何评价呢？
具体方法如下：
我们需要分析过去连续多年的筹资活动现金流量净额，其总和究竟为正，还是为负，且正负大小究竟如何。
这句话理解起来可能还有些困难，这里，晓闲将针对这个方法，解释其中的一些关键字词。
1.过去连续多年
过去连续多年一般可以简单理解为过去的最近3-5年的数据。
更严格的来说，晓闲建议可以采用过去的7-10年的数据进行分析。
为什么晓闲在这里区分了宽松的时间范围和严格的时间范围呢？
其主要原因是行业内新增产能的投放周期长短和行业的差异性。
对于很多行业来说，当行业内的企业准备扩张产能时，其整个产能投放周期会持续多年。
就拿化工企业来说，从项目立项之后，企业开始动工生产，整个项目建设周期一般都需要2-3年才能投产，而这仅仅是单独一个项目需要这么久的时间。
换句话说，当企业在一个项目上花费资金时，它往往需要为该项目花费2-3年的资金。
而当行业处于整体产能不断扩张的阶段，企业并不会只投资单一的一个项目，而会连续不断地投资，甚至多个项目同时投资。
这样一种表现带来的变化，就是企业将连续多年都会不断地投资，这样的周期可能会持续3-5年。因此，以3-5年作为分析的依据是非常合理的。
为什么严格来说，应当采纳过去7-10年的数据进行分析呢？
虽说对很多行业分析时，我们可以只分析过去的3-5年，但是，还有很多的行业，其产能持续扩张的周期可能持续十年甚至更久，此时，我们单独用3-5年来分析就会有失偏颇，离真实的情况相差很远。
因此，我们需要将时间跨度延伸到比较长的年数。
为什么对于一些产能不断扩张的行业，我们不适用更久的年数呢？
其一、很多企业不一定能活那么久
以15-20年的眼光来分析筹资活动现金流量可能不适合这样的企业。
其二、行业的发展阶段在不断演变
在15-20年的周期内，这个行业的发展可能早就超过多年前的情况，此时，过久的分析视角可能与行业的现状不匹配。
其三、企业发展战略和阶段的变化
虽说当行业成长时，这个行业中的多数企业会发展，但是，还会存在一些企业在行业蓬勃发展的过程中掉队或者调整自身的战略，虽然行业在扩张。
而企业选择了停止扩张，以扩张的眼光分析企业时，可能会发现跟企业自身的情况不相符。
其四、企业出于盈利的目的主动放缓投资
对于企业来说，通常筹资的目的是为了自身的壮大。
当企业连续10年都在不断借钱投资时，企业管理者和股东可能会认为这样的投资活动是不值得的，因此，可能会选择停止借钱投资，带来的结果就是其筹资活动现金流量发生重大变化。
因此，从以上4个原因看，晓闲认为用最多7-10年的眼光分析企业的筹资活动现金流量是比较合理的选择。
当然，如果大家希望简化处理的话，我们可以用3-5年的数据进行分析。
2.总和的意义
如果我们仅仅分析过去3-5年的数据，这里的总和该怎么理解呢？
可以简单理解为：我们计算一下过去3-5年的筹资活动现金流量净额的和。
为了简化，这里就按照过去5年的数据来说明。
举个例子，某企业过去5年的筹资活动现金流量净额分别为：25亿、10亿、15亿、-15亿、-75亿。
那么，我们应该分析什么数据呢？
我们要分析的数据就是25+10+15+（-15）+（-75）=-40亿。
这里-40亿就是晓闲所说的要分析的数据。
为什么我们要关注这么多年的总和呢？
因为单独一年的数据往往具有偶然性，站在局外人的角度，我们很难分析清楚一年的数据的价值和对未来的影响。
而当我们的数据上升到3-5年时，其数据的大小和正负性往往具有很强的代表性了。
3.总和为负
总和为负往往是一类非常有代表性的数据。
总和为负具备3层含义。
A.代表企业不断对外分红
从这个视角上，我们该如何看待一个企业呢？
如果总和为负是由于企业不断对外分红所致，通常代表了这个企业目前整体发展阶段已经处于非常成熟的阶段，这个企业可能已经停止了成长。
如果判断一个企业是否属于这个发展阶段呢？
判断依据主要是企业过去多年营业收入和净利润是否出现可观的增长。
成长中的企业，通常是净利润和营业收入同时增长，或者至少其中一个在增长。
另外，这里我所说的可观的增长是每年能够达到5%-15%以上的增长，如果年均增速不能达到2%以上，企业此时是没有增长的。
如果某个企业的营业收入和净利润在过去5年中都不增长了，那么，这个企业也就不再增长了，此时，企业往往可能选择对外大量分红。
B.企业资金非常充裕
对于某些企业来说，当它不断快速增长时，其筹资活动现金流量也经常是负数。
造成这种表现的原因是什么呢？
当一个企业手握大量的资金时，即使需要不断投资，此时，企业资金很多，它也不用从外面借钱投资，因此，其筹资活动现金流量净额会经常为负数（可能是分红所致）。
如何判断企业属于这种表现呢？
主要从企业的资产负债表中进行判断，可以分析一下企业的货币资金的规模。
如果某企业的货币资金有数百亿人民币，通常这种企业就财大气粗，它往往不需要从外面借钱就可以做各种投资项目。
C.企业的负债率下降
某些企业在多年前可能通过疯狂借债在扩张产能，导致自身的银行借款规模非常大，比如总规模在数百亿元人民币。
而到了最近几年，企业资金已经变得非常充裕了，此时，企业可能会选择归还借款，结果就造成了企业不断对外偿还借款。
对于这种形式，我们又该如何判断呢？
其判断依据是看企业的资产负债表中的短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债和应付债券这几项。
我们主要是关注以上几项的总和是否在持续地下降，且下降幅度是否比较明显。
在一年内到期的非流动负债中，可能会有某些细分科目不属于以上范畴，不过，为了帮助大家简化理解，这里不作细分项目区分。
4.总和为正数
总和为正数同样是一类非常普遍的现象。
总和为正数往往具有2个方面的意义。
A.企业资金不足
很多企业需要不断地扩张产能，比如航运业的企业可能需要不断花钱买船舶、集装箱等设备，而养猪企业可能需要不断地建猪舍或者买种猪，这些都需要花钱。
如果企业自身资金雄厚，那么，它可能会通过自身的资金来解决投资问题，此时，企业就不需要借钱做投资了。
而很多的企业，自身资金不充裕，但是，又没办法必须不断投资。
此时，企业的选择往往是从外面借钱。
结果就导致其筹资活动现金流量净额的总额为正数。
对于这种情况，我们该如何判断呢？
其判断依据主要是看企业的投资活动现金流量表中投资活动净额、资产负债表中货币资金大小、短期借款、长期借款、应付债券、在建工程的规模。
对于缺钱却又不断投资的企业来说，其财务上的表现往往如下所示：
货币资金很少，在建工程和固定资产规模很大，短期借款、长期借款和应付债券的总和很吓人，另外，其投资活动现金流量净额持续为负。
B.借用财务杠杆
有些企业的财务行为在外行人看来很难理解。
某些企业很有钱，账上有大量的现金，每年也很赚钱，但是，同时企业又在不断借钱。
这种企业可能是身处高杠杆的行业，比如地产行业，或者企业希望通过借新债来降低借款成本。
比如地产行业的万科，这家地产公司属于非常稳健的地产公司，但是，万科的资产负债率依然非常高，当然，它的资产负债率非常高，并不表示万科有倒闭的风险。
如果大家去看万科这家公司前几年的财务报表，就会发现有几年其筹资活动现金流量净额每年都为正，且每年都高达数百亿，这个数据很夸张。
为什么万科要这么干呢？
一方面，万科自身的银行借款规模很高，而这些借款都是借来的，结果就导致了其筹资活动现金流量净额会为正，且很夸张。
另一方面，万科会选择在利率低的时候将以前的欠款还掉，同时，借利率比较低的借款。
通过还掉利率高的借款，而借入利率低的借款，一方面帮助企业获得了大量的资金，同时，又降低了利息成本，属于比较有利的选择。
我们该如何判断企业的这类表现呢？
其判断依据主要是结合利润表、资产负债表来判断。
主要关注企业的净利润高不高，资产负债表中的货币资金高不高，当两者均比较高时，就属于这种情况。
C.财务造假
除了上述2种情况外，这里还存在一类特例，那就是企业在进行财务造假。
某些企业可能会通过调整财务报表中的某些科目来达到欺骗股东或者政府的目的，进而获得一些利益。
财务造假的方式很多，与本话题相关的形式也很多，这里只介绍一类简单的财务造假形式，其他形式不属于本文要谈论的话题，这里不作过多介绍。
其可能的主要表现为以下几个方面：
营业收入：为正数且非常可观，甚至持续爆发时增长；
净利润：为正且数据可观；
经营活动现金流量净额：连续多年为负数，或正负交替，或基本围绕0附近；
筹资活动现金流量净额：持续多年为正数，或者经常为正数，且数据可观
当某些企业同时出现以上的财务表现时，这样的企业往往是在进行财务造假，往往是虚增利润和营业收入。
当然，企业还有可能结合投资活动现金流量表来进行财务造假。
当我们从综合视角分析时，我们可以关注以上的几个方面。
由于篇幅原因，关于细节分析的方面，晓闲将在下周的文章中展开说明，请大家继续关注。
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