价值投资实战手册
格雷厄姆所处的时代，华尔街不仅混乱，而且缺乏法律规范，企业对外只公布极其简单的财务报表 ，即便如此，各种财务操纵手段使得当时的分析师们对财务报表信心不足。
在内幕交易未被禁止的年代，投资者能够事先知道公司重组、并购或其他能够影响市场股价走势的内幕消息，才是赚大钱的可靠路径。
在这种环境下，股票被普遍认为是一种投机。投资者们的兴趣主要是收丰厚又可靠的债券。
股票是一种特殊债券
然而，通过格雷厄姆大量的思考和整理工作，他逐渐建立了一种全新的思想：股票也是一种债券，只不过票面利率不固定而已。通过一套科学的方法，投资者可以寻找到安全性媲美债券，同时收益率却能比债券更高的股票作为投资对象。
在格雷厄姆看来，股票是一种特殊的债券。二者的差异在于债券每年利息多少、持续付息多少年，是提前约定的固定数字；而股票每年能够收到多少“利息”，取决于这家公司能够赚多少、能持续赚多少年以及公司如何处理赚到的钱。
虽然大量的数据证明股票投资相比债券投资有明显优势，但格雷厄姆一再强调，这种高收益率和不相上下的安全性，不是建立在对个体公司的判断上，而是建立在“总体或者群体”的基础上，即分散投资。就格雷厄姆本人而言，经常持有超过75只个股，他建议普通人至少保持30只以上的个股投资，并且这30只或是75只不是随意选择的，而是应该选择股价明显低于内在价值的股票持有。
格雷厄姆将这种买入价明显低于股票内在价值的情况称为“安全边际”。所谓内在价值，是一个不确定的概念，大致等于公司作为非上市公司出售给私人产业投资者的价格。准确数字很难计算，但它可以有一个可估算的范围。
由于格雷厄姆经历过恐怖的大萧条，自己的基金也差点破产，所以在他的眼里，只有每只股票的买入价格低于有形资产净值的2/3，最好可以低于净流动资产的2/3，才可以保证即使这家公司破产清算，也可以偿还全部债后还有剩余资金足以归还股东的本金及产生少量收益。
实际上，由于资本的逐利性，这些低于重置价值或者清算价值的公司股票，其市价经常会大幅上涨，绝大部分都无须真的等待清算。
格雷厄姆式投资的标准流程
这套流程是82岁的格雷厄姆在去世的前一天发布于一本杂志中，其主要流程是：
1）找出所有TTM市盈率低于X倍的股票；
2）X = 1/两倍的无风险收益率。例如，当无风险收益率为4%时，X = 1/8% = 12.5;
3）找出其中资产负债率 < 50%。资产负债率 = 总负债 / 总资产；
4）选择至少30家以上，每家投入不超过总资本的2.5%；
5）剩余25%资金及不足30家导致的剩余资金买入美国国债（美国国债可以用任何一只无风险收益产品替代）；
6）任何一只个股上涨50%以后，卖出，换入新的可选对象或国债；
7）购买后的第二年年底，该股票涨幅不到50%，卖掉，换入新的可选对象或国债，除非它依然符合买入标准；
8）如此周而复始。
这套方法是格雷厄姆用60年的经验总结，绝对经得起任何检验，按格雷厄姆的预计，这套体系长期而言能够获得超过15%的收益率。而且它简单，对商业能力基本无要求，真正为没有什么研究能力和闲暇时间的普通投资者打造。
这个体系中的内在价值实际是一个清晰的计算，关注的是兜底价值，是内在价值最保守的下限。
但是，很多普通投资更倾向看技术指标、听消息炒股，在他们看来，格雷厄姆的这套体系实在太简单了，太简单的东西往往缺乏真实感，而且不能够显现出他们的聪明才智，却不知他们陷入了过于自信和急于暴富的陷阱之中。
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