调味发酵品行业报告

丁卉说：“世界上最治愈的东西，第一是美食，第二才是文字”。

文字那是文艺青年的爱好，但我想说的是现实很多大众在不开心的时候不是去购物就是是去吃大餐，用美食来治愈自己的心情。我很赞同美食可以治愈人们的心情，我自己就是一个吃货者哈。

人类对美食的追求是永无止境的，调味品是人类智慧的结晶。一个厨师要想做好一道美味的菜是少不了调味品。

调味品能增加菜肴的色、香、味，还能促进食欲，它也是有益人体健康的铺助食品，一般常用的调味品有食盐、酱油、醋、味精等。

这段时间学习了价值投资知识体系，老师说平时要认真生活，认真观察，就能发现大牛股，它就在我们的身边。

我们都知道最好吃的饭菜是妈妈做的，有家的味道，妈妈每天做饭使用的酱油和醋会不会是身边的大牛股呢！

一、调味品发酵行业

使用财报说工具查了食品行业的调味发酵品，就有9家上市公司，它们分别是：如图

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不选择中炬高新是因为它的主营: 城市基础设施的投资,房地产开发,物业管理,二次供水服务，它1999年10月，收购中山市美味鲜食品总厂，所以它会在调味品行业里。

不选择天味食品是它生产的产品是火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等。

为了更好地对比同行业的公司财报，我选择净利润在1亿以上和市值上100亿以上的公司：海天味业、恒顺醋业、千禾味业。

二、调味发酵品行业的主营产品、上市时间、创立时间

海天味业

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海天味业公司成立时间是1995-08-01

08:00，公司名是海天调味食品股份有限公司，公司在广东省佛山市文沙路16号。公司在2014年2月11日在上海证券交易所上市，发行股票7,485.00万股，每股发行价51.25人民币,共募集资金金38.36亿人民币。

公司主营业务为调味品的生产和销售。公司产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品。其中酱油、调味酱和蚝油是最主要的产品。

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恒顺醋业

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恒顺醋业公司名为江苏恒顺醋业股份有限公司，于1993年2月5日注册成立,现总部位于江苏省镇江市丹徒新城恒顺大道66号。它于2001年2月6日在上海证券交易所上市。生产销售食醋、酱油、酱菜、复合调味料、调味剂等系列调味品；公司主要产品有香醋、白醋、料酒、酱油、酱菜等系列产品。

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千和味业

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千禾味业公司名为千禾味业食品股份有限公司，它成立于1996年,位于东坡故里四川眉山,是中国专业酿造高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的股份制企业。2016年3月7日,千禾味业在上海证券交易所主板上市(股票代码603027)。主营业务为从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。主要产品为酱油、食醋、焦糖色。

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      三、行业特性

近几年，我国调味品行业取得了突破性的发展，产量销量迅速增长，品种日益丰富，调味品行业已成为我国食品工业的重要组成部分。调味品业的发展对提高人们生活质量，满足人民群众日益增长和不断升级的安全、多样、健康、营养、方便食品消费需求，扩大内需，促进国民经济增长具有积极作用。

从市场结构来看，在我国调味品行业中，酱油规模最大。作为我国调味品行业的第一大产业，酱油行业产销量和企业规模均居调味品行首位，发展潜力广阔。从消费结构上看，2018年酱油和醋占中国居民调味品消费量的比重分别为60%和20%；而在考虑人均消费单价和人均消费量之后，蚝油、醋以及汤类复合调味料三个子领域的增速领先于其他调味品。

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酱油和醋与部分快消品具备可选消费的属性不一样的是，调味品是生活必需品，因为家家户户，酒店，餐馆每天做饭炒菜都要用到。特别是五星级酒店讲究的菜是色相味具全，无调味品根本做不到，而酱油和醋又是必不可少的调味品之一。

海天酱油是调味品中的龙头老大，相信大家在电视广告和超市购物或便利店都会看到，它已经深深印在我们脑海中。

我国食醋生产厂家众多，生产企业近6000家。全国食醋年产量约300万吨，其中最大企业年产量也仅15万吨左右，仅占全国总产量的5%左右，行业集中度偏低，行业竞争较为激烈。此外，食醋的生产和消费还具有较强的区域性特征，这增加了行业整合的难度。在品牌方面，仅恒顺醋业作为镇江香醋的第一代表，形成了较高的品牌区分度，在华东地区市场占有率很高。

  四、调味品行业的生活常识：是否刚需、高频、大市场？

是人就会有需求，人们会通过够买产品来满足自己需求，所以市面上出现了很多公司，它们生产产品来满足大家的需求，通过这个产品来赚钱。

刚需：调味品能增加菜肴的色、香、味，促进食欲，有益于人体健康的辅助食品。它的主要功能是增进菜品质量，满足消费者的感官需要，从而刺激食欲，增进人体健康。伴随着我国经济的不断发展，调味品作为人民生活的必需品。

高频：酱油，醋家家户户，酒店、餐馆天天炒菜都要使用。

市场：2018年海天产品系列以5.2亿消费者触及数、73.3%的渗透率，位列中国快速消费品品牌第4位！消费者触及数增长高达6%，持续领跑中国调味品快消市场。

中国新经济网2019的市场调查里说：现在人们对食醋的需求越来越大，不再局限于传统的烹调中，以营养、保健等概念的食醋产品正日益受到越来越多人的青睐，醋类品种将不断丰富，食醋的消费将从调味醋向饮料醋、保健醋延伸。因此，未来我国食醋消费量的提升仍然存在着较大空间。

    五、判断专业地位：龙        头、稳定、垄断

海天味业

是调味发酵品行业市值的龙头老大，海天是中国调味品行业的优秀企业，专业的调味品生产和营销企业，它历史悠久，又是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。有强大的品牌做后盾，加上销售渠道遍布大小商场及便利店，已经成为家户喻晓的产品。品种又是多样行，可以满足不同的消费人群。

恒顺醋业

恒顺醋业创建于道光年间，是酿造食醋制造的百年老字号企业，拥有历史悠久的文化价值，是醋同行的首家上市公司。又被称呼为中国驰名商国名牌产品，是中国规模最大、经济效益最好的食醋生产企业、国家农业产业化重点龙 头企业，有稳定的控价权。

千禾味业是地方龙头，千禾味业公司是全国农产品加工业示范企业、中国调味品协会副会长单位、四川省农业产业化重点龙头企业、四川省级企业技术中心和四川省博士后创新实践基地。有地方行的垄断市场。

六、五大关键能力对比排行

五大能力有现金流能力、赚钱能力、运营能力、财务杠杆、还债能力。分别从财报三表里看，三表有现金流能表、资产负债表、利润表。

现金流量表可以看出公司赚的钱能不能拿到现金，现金的多少直接决定公司的寿命，没现金的公司经不起折腾，随时可能倒闭，所以现金越多越好。

资产负债表可以看出公司有多少资产，欠人家多少钱，跟利润表结合起来可以看出公司卖货快不快，收钱快不快。

利润表可以看出公司做的生意好不好做，有没有赚钱的真本事，利润是增长还是下滑。

三张表要一起看，才能看出一家公司的整体状况。

1、三家公司的气长不长

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现金是一家公司的生死存亡的关键

几个指标最重要的是现金与现金等价占总资产的比率，从图中看出：

海天味业：70%

恒顺醋业：5.6%

千禾味业：23.5%

海天味业不仅现金超多，还天天收现金，所以它是最牛的，排名第一。

千禾味业现金占比为23.5%也很不错，但是收钱天数有点长，排第二。

恒顺醋业稍微差了点，现金少，收钱天数是29.4，三家最长，排第三。

2、三家运营能力

卖货快不？看存货周转天数，存货周转天数<40天说明卖货快。

收钱快不快？看存货周转天数，越少越快。一般零售的收钱天数<30天说明产品畅销，

批发的收钱天数<60/90说明卖货快，很优秀。

做生意时间长吗？看做生意的完整周期，<100天说明生意好做。如果太长，生意必须要暴利，毛利率>30%，如果都不符合，说明这生意很危险，不能做。

看公司做的生意是烧钱生意吗，看总资产周转率，>1说明很棒不烧钱，<1说明烧钱，烧钱就得有钱，就要看现金占比>25%才行。

如没有现金，就要看收钱速度，是不是收现金？收钱天数<15天?

三家公司那家运营能力如图：

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海天味业卖货最快，收钱也是最快，做一次生意要45天<100天，非常优秀的运营能力。

恒顺醋业、千禾味业卖货有点慢，但是收钱天数还是挺快的。

三家运营能力排行：海天味业最强、恒顺醋业、千禾味业。

3、生意好不好做，有没有赚钱的真本事？

是不是一门好生意，就看毛利率，毛利率>30%说明生意好做，毛利率<7%，说明是烂生意，不要碰！

有没有赚钱的真本事，看营业利润率，营业利润率>10%，说明有赚钱的本事。

税后收入有没有超过银行存款看净利率，净利润率>2%，说明可以投资。

股东权益回报率高吗，看ROE，ROE>20%说明收益大，股东看好。

ROE是巴菲特最看重的股东回报率，20%就是非常好的指标，ROE<7%，收益太低，不要投资！

三家公司的赚钱能力如图：

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三家毛利率都>30%，说明调味发酵品行业是赚钱的行业。

费用率包括销售、管理和财务费用，费用率越低代表公司越省钱，规模越大。海天味业费用率最低16.6，怪不得它的行业的龙头。

三家公司大利润率都>10%都有赚钱的本事，最强还是海天味业，之后到千禾味业，恒顺醋业排第三。

海天味业和千禾味业ROE>20%，说明两家股东很看好公司。

赚钱能力排行：海天味业、千禾、恒顺醋业。

七、三家公司综合能力对比

五大能力中赚钱能力、运营能力、现金能力是最重要，因为生意不好做，货不好卖，钱收不回来，现金越来越少，公司只能去借钱，借钱就会导致负债率越来越高，还债能力越来越差，最后破产！

如果生意很好做，卖货速度很快，收钱很快，钱越来越多，股东占比才会越来越高，还债能力才会越来越强。

这三个能力占比70%，它们决定杠杆结构和还债能力。

现金流能力排名：海天味业、千禾味业、恒顺醋业

运营能力排名：海天味业、恒顺醋业、千禾味业。

赚钱能力排名：海天味业、千禾味业、恒顺醋业

行情好的时候，客户量非常大，不缺钱，公司之间比拼的是谁赚钱更多，谁赚的更快！这时的赚钱能力会让你卖的贵，运营能力会让你卖的更多！

所以行情好时三家排名海天味业、千禾味业、恒顺醋业。

行情不好的时候，说明老百姓没多少钱，不愿意花钱，公司卖货非常困难。如果公司一直卖不出货，钱也收不回来，可是公司还有一堆员工要管理，要吃喝拉撒，要发工资。

这时候手头上有钱，就非常重要。这时候谁有剩余的粮食，就能活的更久！

行情不好的时候，即使公司的毛利率再高，就像钻石一样，货卖不出去，也没用，所以赚钱能力不是最重要的，更重要的是运营能力。

危机的时候，别人卖不出货，你还能持续卖货，还能持续收钱，那就可以快速脱离困境！

行情不好时活得最好是海天味业，其次是千禾味业，再到恒顺醋业。

但是千禾味业刚上市满三年，可以再多多观察。

八、判断现金流量表是否赚钱

这是三家公司的利润表

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一家公司赚钱与否不能单看利润表，利润表只是显示一个账面上的钱，能不能拿到手就要看它的现金流量表。

现金流量表：可以看出公司赚的钱能不能拿到现金，现金的多少直接决定公司的寿命，没现金的公司经不起折腾，随时可能倒闭，所以现金越多越好。

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从净利润和现金流量数据可以看出三家公司都是以主业为主，靠主业赚钱的，三家公家的营业活动现金流也每年都在增长。

海天是龙头老大，现金流是最大的，其次是恒顺醋业，再到千禾味业。

    九、企业的价值观

企业价值观是公司的灵魂，要想一直走得久，必需要有强大的信念跟价值观做后盾。

海天味业

品牌使命是：传扬美味事业，酿造美满生活，秉承中国关食传统文化和工艺，不断创新发展“中国味”的新高度，让中国人每天享受丰富美味的调味品，让中国美食文化传扬世界各地。

品牌愿景：让更多人用上高品质的海天产品，打造受人尊敬的国际化食品集团。

品牌主张：生活多美味做为健康关味与美好生活的制造者。

竞争力方向：是以品质为本。

恒顺醋业

恒顺品牌理念，不忘初心，要让全国人民吃上古法酿造的粮食醋，立志成为全球醋业的领跑者。恒顺醋业的总裁聂旭东2019工业文化创新发展高峰论坛暨工业遗产保护峰会表示恒顺人将坚定不移传承优秀基因、坚定不移创新发展思路，坚定不移践行“恒顺众生”文化，坚定不移奋斗“领跑全球醋业”的伟大愿景，持之以恒地抓好遗产项目的保护利用，传承和培育中国特色工业精神，打造经济增长新动能，为我国从“制造大国”走向“制造强国”贡献力量。

千禾味业

公司始终奉行“诚信求实、致力服务、唯求满意”的企业宗旨，全力跟随客户需求，不断进行产品创新和服务改进。秉持“做放心食品，酿更好味道”的核心理念，目标是将“千禾”打造成中国高品质健康酱油第一品牌。