对银行业发展趋势的观点

可以从下面几方面对银行的经营业绩变化作些评定和预测

1. 五级贷款的迁移率

银行的商业贷款根据风险程度划分为正常、关注、次级、可疑、损失五类。五级贷款的迁移率是指不同级别的贷款向更高风险级别迁徙金额的比例，假如迁移率逐年在提高，说明隐藏的不良贷款在暴露阶段，不良贷款率预计会提高。如果迁移率在下降，说明隐藏的不良贷款释放得差不多了，不良贷款率预计会回稳或下降。

如图

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2008年全球金融危机，国家的万亿刺激政策后，扶持了个别行业，推动经济复苏企稳，但是危机的遗留问题影响了2008~2009年坏账提高，经济的企稳短暂地让2010年的不良贷款休整，而万亿的刺激政策投入带来的遗留问题不弱于经济危机，由于刚好碰上经济结构转型，许多行业产能过剩问题严重，2011年至2016年，五级贷款迁移率都处于上升阶段，我们是在2016年买入招商银行，至今回报率约一倍，买入原因是正常类贷款的迁移率已经发生反转，而当时股价没有得到其它市场参与者的积极关注。正常类贷款总额在所有贷款里占比高，它的迁移率变化趋势值得先关注。

2. 其次，经过2010至2016年的梳理，我们发现银行的主动的经营调整在让银行的风险低于前些年，一是表现在公司贷款占比下降，风险更为分散的零售贷款占比在提高;招商银行的零售贷款不良率是0.77%,低于公司贷款不良率2.3%; 二是表现在贷款投放到新兴产业，减少了对落后制造业等行业的投放; 三是表现在区域性的调整上，例如减少了对东北和西部坏账高地区的投放; 如图:

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最后，是昨日银监会提出的一二五目标，从积极面看，一是有助于风险市场化，民营企业的透明度强于政策性的国企，二是有助于息差提高，对民营企业的贷款利率高于大国企，三是有助于刺激市场经济，有利于激活经济潜力，加快结构性转型，四是有助于直接融资比例提高，未来弱势国企转向依赖发行债券，而不是一味依赖银行贷款，负债定价的市场化有利于揭露潜藏风险。从负面影响来看，未来三五年可能会迎来坏账提高，问题未必只在民企，实现市场化风控的银行有不错的主动拣选能力，问题也可能会暴露在某些弱势的国企上，因为少了政策的保护。但从更长期而言，对经济问题的清理有好处。

但是，一二五目标对每个银行的影响不一样，需进一步了解个别银行对民企放款的实际占比。实际上这几年银行间的股价走势已经出现分化，不再是同质化的上涨行情，有优势和提前做好风控管理的银行在这个阶段不用太担心，甚者可能在震荡中继续创新高，原因是粗爆性的坏账释放阶段已经完成，优势银行多年积累的零售基础正符合金融改革和金融理财的大趋势，2018年的正常类贷款迁移率仍然同比下降，而优势银行的不良拨备覆盖率已经达到较高水平，市场对这一转折信号的认同度未完全释放出来。另外，银监会的目标也许不会太难达到，我们需要跟踪现有的优质银行对民企发放贷款的占比，这个数据可能对于全国性的优质银行而言未必会偏低，反而重工业国企占比高的区域性银行可能更难达到一二五目标。