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读《哈利布朗的永久投资组合》3

读《哈利布朗的永久投资组合》3

作者: 会飘的云 | 来源:发表于2020-04-25 09:01 被阅读0次

永久投资组合属于一种保守型的投资策略,他意味着不去揣测市场时机,信奉佛系投资,不企图战胜市场,但绝大多数人仍然相信人定胜天,相信市场是可以战胜的,所以绝大多数投资者都是积极型的,想战胜市场,获得更高的收益。甚至积极型的操作,会给他们带来更多的满足感,而这些满足感要比赚钱本身更让他们快乐。

我们经常看媒体报道,说有很多人超越了市场平均,跑赢了大盘,这其实都叫做幸存者偏差,只是那些人碰巧了而已,而有更多的个人投资者,甚至机构投资者都跑输了指数,甚至有的因为业绩太差,都被清算了。所以把差的都给关了,就剩下好的了,而表现好的,书里提供了一个数据,从1988年到2007年,20年的数据追踪,标普500在这期间年化收益率达到11.8%,而同期其他投资者的收益仅为4.48%,甚至还不如国债。所以,可见积极的资产管理,未必就能产生积极的效果。

现在主动基金,要比指数基金普遍贵1%的管理费,这是一个年化数字,也就是说无论主动基金表现怎么样,这1%都是你每年要额外支付的,时间短你还看不出什么,但是如果时间足够长,差距可是巨大的。假设收益都一样,主动基金并没有跑输指数,就是每年多一个点的成本,指数是每年10%,投资50年,你的资产是117倍,而主动基金每年也是10%,扣掉额外成本后是9%,也是投资50年,结果只有74倍。

很多人试图在永久投资组合上进行改变,用一个看似更安全的资产,来替代波动大的资产,让这个永久组合看起来更安全,这只是大家心里觉得更安全,因为看起来好像每个资产都在赚钱,这就是投资者的典型心里,看不得一个资产亏损,哪怕整个组合都在上涨,但某一个资产赔钱,他都会十分难受。

我们把股票,债券,黄金和现金都拿出来,你会发现这四类资产短期可能各有各的问题,但长期都是上涨的,只是上涨的周期并不相同,所以每种资产都会上涨,这就是资产组合整体收益的理论依据。而我们要做的就是把他放在那里,等他自然生长。

大家经常听到不要把鸡蛋放在同一个篮子里,说的是要分散投资,但是其实很多人,根本就没有理解分散投资的含义,更多都是分而不散,看似买了好多资产,但是其实都承担了某一类风险。所有股票都跌了一半以上,看来购买不同类别,不同风格的股票,也只是分散的假象。

还有很多人信奉长期投资,只要长期投资,似乎就肯定能赚钱,但作者说,如果引入边际风险的概念,你拿20年,那么在第21年所面临的风险,其实是一样的,股市不会因为你持有20年,就在第21年肯定上涨。所以一切皆有可能。所以我们要做的就是,要把困难考虑的多一点,确保自己再这些困难的环境之下,还有其他的收益可拿。

分散化就是选取相关性差的,且都是长期上涨的资产。这就是资产配置的精髓。那么股债相关性是多少呢?这个并不一定,有的时候相关性挺高,有的时后就很低。所以股债相关性是与特定历史时期有关,第一,市场利率快速上升和下降的过程当中,股债相关性就会很高。不是股债双杀,就是股债双牛,第二,市场利率趋稳,那么股债相关性就会下降,甚至完全不相关,第三,一旦发生危机,股债会出现明显的负相关走势。也就是股票涨,债券跌,或者股票跌债券涨。

那么什么时候通过股债配置才会有效呢?也就是市场利率趋稳,股债相关性下降的时候,而在一个非常长的时间范围内,其实股债的相关性就是比较低的,所以我们说股债模型,在长期是有效的,但是在某一特定时期未必有效。当然特定时期里,有一半的可能是股债双牛,所以三个时间段,2个半都是适用于股债配置的,唯有一个时间段是不适合的,那就是市场利率快速走高而形成的股债双杀。

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