投资者的未来-第一部分

揭开增长率的陷阱

让我们回到1950年，我们可以在以下两家公司埃克森美孚和IBM中选择一家长期投资（股利再投资），53年后看看哪笔投资更划算....我们会选哪个？1950-2003年，每股利润年增长率IBM10.94%，A7.47%；IBM收入12.19%，A8.04%；每股股利IBM9.19%，A7.11%；平均peIBM26.7，A13；平均股利率IBM2.18%，A5.19%.....

答案是，同样1000的投入，53年后美孚累积126w美元，IBM累积96.1w美元.....复利的影响让细微的收益率差别巨大，关键在于定价，为资产、收益、股利支付的价格......

上述例子引申出第一个规则：一只股票的长期收益率不依赖于该公司的实际利润增长率，而是取决于该增长率与市场预期（市盈率）的比较。增长率陷阱不仅适用于单个股票、也适用于产业、适用于国家。

创造性的毁灭

创造性的毁灭描述的是新公司通过击败并取代旧公司带动经济发展的过程...在我们的生活中，我们享受这种创造性毁灭给我们带来的便利，但在投资市场中，新公司、新产业给投资者带来的收益却低于那些原始公司，因为投资者为那些“创造性”公司的股票支付了过高的价格。当然，如果某一天，某个创造性公司股价回到合理区域，那当然就是捡钱的时候......

旗舰企业

文中统计了1957-2003年收益率，排名前20家的企业中，知名品牌的日常品消费和制药企业表现最好。

大部分表现最好的企业特征：略高于平均水平的市盈率；与平均水平持平的股利率；远高于平均水平的长期利润增长率并保持相当长的时间....这与巴菲特和芒格的投资理念非常贴合，以合理的价格买入优秀的具备护城河企业.....

投资者的未来-第一部分

漂亮50

今年A股的漂亮50行情如火如荼，1972年12月是美股“漂亮50”的巅峰时刻，平均市盈率超过40.....1973-1974年，漂亮50崩盘......如果我们买了其中市盈率最贵的前25个股票，平均市盈率54，那我们的日子将会非常不好过。而如果我们买了其余25个平均市盈率30的股票，那情况会好很多.......历史总是相似的，A股这波白马行情不知道何时结束，也不知道以何种方式结束，但始终会跟随企业发展的轨迹。

2017年7月14日