平安信托部分投顾一周观点更新（2018.1.29-2.2）

平安信托部分投顾一周观点更新（2018.1.29-2.2）

一、源乐晟

开年以来，全球股市高歌猛进。A 股和港股市场也完全反映了经济复苏下的盈利改善情况，其中金融、地产、周期、消费涨幅都比较大。这个走势完全符合我们2016年底以来对经济的判断。

就这个时点而言，我们依然认为，这轮经济复苏导致的盈利改善、传统产业的集中度提升、龙头企业估值溢价的过程还在继续。不过即使经济底部复苏盈利改善，但是我们发现上市公司之间的盈利改善的差异很大。2017年传统的金融、地产、消费经历了一轮 的估值提升，未来这些板块个股的上涨幅度完全取决于上市公司自身盈利改善的幅度，所以选股的重要性在2018年依然非常突出。我们看好金融、地产、航空、个别消费、个别周期及最近跌幅较大的一些优秀公司。

最近几天由于以乐视为代表的个别上市公司业绩爆亏公布，导致A股绩差股整体跳水，很多投资者对此非常担心。就此我们认为：A股现在的上市公司数量已经达到3500家，不同行业、不同公司受益于这轮经济复苏的程度是不同的。某些公司出现“业绩地雷”并带来市值的大幅度缩水，并不影响我们对经济复苏、盈利改善的判断。同时，去年开始的“金融去杠杆”及今年开始的控制宏观杠杆率，都会对二级市场的类“庄股”、绩差股带来资金方面的负面影响，导致他们股价的加速下跌。这种情况并不是现在才出现，去年4-5月就曾经出现过一次类似情况，我们相信未来还会继续出现，所以，我们会继续从经济复苏、盈利改善的角度去寻找行业和公司。从过去的结果来看，这种方法能在逆势中得到超越市场的回报率。同时，市场波动也会给好公司带来股价波动，给未进入市场的资金以更好的买点，是未入市资金较好的投资机会。

总之，2017年开始到未来几年的股市，一切遵循盈利改善；盈利改善不止，慢牛不止。这几年最大的风险是踏空股市的风险以及买错股票的风险。

二、星石

本周市场发生了一定程度的调整，我们认为近期市场分化加剧、波动加大的主要原因有：

① 1月末部分公司预告年报业绩大幅下修或预亏，业绩预告“地雷”频现对市场风险偏好产生了负面冲击。 

②对金融监管和资管新规的担忧，部分杠杆类的资管产品为应对监管或者达到合理杠杆水平提前减仓的流动性冲击，叠加部分小票本身流动性较差以及业绩“地雷”，引发了大规模小票闪崩。 

③ 部分小票股权质押平仓的风险：在上述业绩雷和资金出逃的冲击下，大规模小票闪崩致使部分质押率较高的公司股权质押平仓。 

④ 短期的流动性预期的恶化，近段时间，存量央行流动性工具密集到期，但央行逐渐降低了操作力度直至连续暂停操作，通过逆回购和中期借贷便利到期实施净回笼。自1月25日起，央行已连续7日未开展公开市场操作，累计净回笼11500亿元。 

⑤前期市场积累了较多的获利盘，年初11连阳使得部分板块短期获利丰厚，市场自身也有内在调整的需求。 

我们的策略观点： 业绩地雷、资管产品减仓以及股权质押平仓等风险，更多是个股风险很难形成系统性的风险；至于市场流动性的担忧，央行将根据整体市场流动性情况作出调整，近期央行回收流动性说明整体市场流动性无忧，在央行前期加大资金投放以及1.25号定向降准实施影响下，资金面呈现宽松迹象，资金利率小幅下行。未来一旦流动性紧张，央行仍然会采取削峰填谷的政策维持流动性的平衡。

因此，对于近期的调整，投资者应当理性看待，请勿恐慌，规避业绩不佳和质押率较高的标的。在市场长期向上的基本面趋势上，短期的调整反而有利于市场的平稳健康发展。

三、和聚

本周以来，市场连续出现调整，各指数均有下跌，中证500、创业板指跌幅较大，分别下跌6.25%、6.57%，沪深300跌3.09%，恒指跌1.54%。和聚旗下各系列产品也有所调整，但大部分产品跌幅均小于指数。

当前主导市场的因素更多来自风险偏好及现金流的影响，市场博弈宏观经济数据及经济政策的时点在3月之后。短期看，一方面年初以来市场已经积累一定涨幅，春节长假临近，获利盘压力增加。另一方面，1月末临近年报业绩预告的最后发布时限，业绩变脸的“地雷股”数量增多，导致近日市场连续小幅调整。市场在本周前3天三连跌之后，非理性羊群效应使得市场风险偏好短期向下修正，也是引发今日市场再度普跌的原因之一。

但短期调整不改长期走势，寻找估值与盈利匹配的大逻辑没有发生变化。我们依然会保持积极投资，对前期看好的一批细分行业龙头坚定持有，包括石化、 煤炭、计算机等行业，若调整中出现合适机会，我们会越跌越买，逢低布局加仓。目前，我们对旗下产品持仓非常有信心。