投资中最简单的事

《投资中最简单的事》

    邱国鹭

第一部分

投资理念

我的投资哲学就是买别人不买的东西，在没人买的时候买。

卡尔伊坎

01以实业的眼光做投资

怎样才能成为一名优秀的基金经理？

[if !supportLists]第一，[endif]把客户的钱当作自己的钱来珍惜；第二，把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。

这是不是一门好生意

举例手游不是好生意

投资微论：长期牛股

什么行业易出长期牛股？行业集中度持续提高的行业。

因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。

相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额，这种行业一般是城头变幻大王旗，各领风骚两三年。

企业的商业模式和现金流状况

举例电影行业

投资微论：好公司的两个标准

一是他做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做，前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。

如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长，也不要没门槛的高增长。

门槛是现成的，好把握；成长是将来的，难预测。

行业的竞争格局和公司的比较优势

举例网络金融，网上银行

互联网的本质是“人生人“，优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在”人多“，二八现象不明显。

互联网“人生人“主要靠两条：一是网络效应（买家多，卖家就多，卖家多买家更多）二是人多提升用户体验。

银行的本质是“钱生钱“，二八现象明显，得大户者得天下。

中国银行基础好。相比中国的基金行业比美国弱得多。美国互联网金融发展过程中，真正受冲击的其实是传统的券商经纪行业。

投资微论：寡头的力量

回顾过去5年，寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期，而市场集中度低的行业则常常陷入恶性竞争和价格战的泥潭之中。白色家电和黑色家电的不同发展历程就是最好的明证。

所以投资制造业时更应关注工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业。

分析技术变化快的行业时不必看市场占有率，而要看是否适应最新的杀手级应用的潮流。

喜新厌旧和皇帝的新衣

为什么新兴行业却总是烂泥扶不上墙？为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵满？

这是由内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的。

投资微论：泥里的宝石与庙堂的砖头

市场经常对动态的、暂时的信息过度反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势、行业竞争格局）反映严重不足。其实，宝石被人扔进泥里再踩上几只脚也仍是宝石，砖头被请进庙堂受人膜拜也仍是砖头。

当其他行业的龙头公司想“移民“到某行业时，往往该行业股价已近阶段性顶部。

02人弃我取，逆向投资的关键

众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草辎重和掉落的金银细软。看这慌不泽路的样子，这一次不需要等太久的。

新兴行业看需求，传统行业看供给

行业集中度

低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。

未得到、已失去与正拥有

以高估值买入新兴行业而陷入成长陷阱的是沉迷于未得到

以低估值买入夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于已得到

投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的正拥有。

逆向投资的关键

逆向投资是最简单也是最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格---品格是无法学习的，只能通过实践慢慢磨练出来。

“不接下跌的飞刀“

一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于以下三点：

首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。

估值高的股票本身估值下调的空间大，加上这类股票未来增长预期同样存在巨大下调空间，因此这种“戴维斯双杀“导致的下跌一般持续时间长而且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资。

其次看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。

最后，看股价暴跌本身是否会导致公司基本面进一步恶化，即是否由索罗斯所说的反身性。

投资微论：

有些股票，你有持仓，但是下跌时你心里一点也不慌，甚至希望它多一点好让你加仓，这说明你对该股票已有足够了解，对其内在价值和未来前景有比市场更为精准的把握。

因此市场价格的波动已经不会影响你的情绪了。对这些股票而言，下跌只是提供一个更好的买点罢了—买之后的淡定，源自买之前的分析。

买股票前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的。

不是每个行业都适合做逆向投资

有色煤炭跟趋势，钢铁类夕阳产业可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的也不适合。

食品饮料是个适合逆向投资的领域

[if !supportLists]1、[endif]有无替代品；

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