STO（Security Token Offering），即证券化通证发行，一种币圈项目融资的ICO替代方案，正在成为当下的一个火热话题。
不过，STO并非新词，2017年就已有人提出，但在当时的ICO热潮之下，这一提议并未激起波澜。如今，熊市持续，ICO热潮消退萎靡，STO的议论卷土重来。
一、ICO热的弊端
2017年冬天，整个数字货币市场迎来了一波不断上涨的行情，大多数币种在比特币的带领之下，都达到了发行以来的价格巅峰。如此向暖的情景，为本就蓄势待发的一批ICO项目添了一把火，ICO项目开始如同火山喷发一般汹涌不断。
但在众多的ICO 项目当中，有很多是空气项目、骗子项目，还有很多是冲着这一波牛市来碰一碰运气，本身并无多少亮点的项目，经过刚开始几轮币价的上涨，很快就暴毙而亡。真正的优质项目如同凤毛麟角，可遇不可求。
浑水最好摸鱼，乱中方能投机，ICO相当混乱无章，但很多所谓投资的人也同样看准了这一机会，想趁着币价拉升的机会赚上一笔，说不定能就此实现财务自由。整个币圈，被一股狂热气氛带动，显得焦躁而疯狂。
年后，市场终于开始慢慢冷静，所有的币价格渐渐回落，一直回落了大半年，再无狂涨的势头。币价从此一落到底，在低空徘徊不去。
乍暖还寒时候，最难将息。
潮水退去，谁在裸泳一目了然，多数毫无作为、混过来的项目此时统统露出了真面目，因承受不起整个市场的萧条，毫无挣扎之力，相继破发归零。
到了此时，ICO的诸多弊端充分暴露：缺乏政府的监管，门槛极低，诈骗圈钱的情况多发。事实上，当时很多ICO项目的真实性都有待考量，随便提出一个与区块链项目挂钩的方向，白皮书草草编撰，团队人员信息不明甚至造假，技术代码不开源等等，其发行的代币却仍然能出现在交易所上。
市场渐冷了，ICO的弊端也凸显了，还想做事的人终于冷静下来，开始寻找能够代替ICO的更好的项目融资方式。这时，STO出现在了人们眼前。
二、STO兴起：行业“套马杆”
STO（Security Token
Offering）意为证券化通证发行，和ICO相比最大的不同就是代币的发行接受政府和法律的监管，离IPO又近了一步。
在STO当中，发行的币为证券化通证。区块链上的通证，可分为证券型通证和功能型通证，通证代表着在区块链上的权益，功能型通证偏向于区块链组织提供给持有者的服务权益，而证券型通证则具有证券的作用，代表着持有者在区块链上的所有权、收益权、分红权、投票权等。
那么，STO究竟有哪些优势呢？
首先，由于通证在区块链上可以跨国交易，STO具有很强的流通性，可以随时获得来自全世界范围内的资本。这种流通性和灵活性可以让成长型的企业获得更多、更深层次的投资，以及更加广泛的知名度。
其次，和传统的融资方式相比，STO能更方便地向全球招股，但成本却很低。一般情况下，要跨国吸收资本，需要满足多方面的条件，比如合乎当地的证券法、克服语言障碍等等。但通证可以支持全球范围内的服务，用多种语言在全世界进行营销是一件轻而易举的事情。
然后，STO中的通证，应用范围要比传统证券的场景广阔许多，而且通证代表的资产可以更加细化和复杂。若把功能型通证与证券型通证结合，那么STO中的通证则能够提供更多服务。比如，一个公司可以通过客户持有通证的时间，来为其提供业务范围内的优惠和福利，或者对长期持有通证的客户进行经济上的奖励。
最后，也是最重要的一点，那就是和ICO相比，STO受到法律的监管。如今大多数国家对通证的态度尚不明朗，是否准入、准入条例、监管方案迟迟未能制定。STO既然发行证券化通证，则依照证券相关法规，受到有关部门的监管。
和ICO相比，合格项目的融资门槛并未因此拔高，但对区块链项目的质量有了一定的要求标准，而因为项目必须符合证券法的规定，减少了垃圾项目和骗子项目的数量，降低了投资风险。
总结起来就是：合法合规，接受监管，STO使得区块链项目的融资多了一道约束，而又没有抬高融资难度。
数字货币初期的野蛮生长，通过ICO乱象已经明确了一点：要在正确的道路上发展，必须要得到监管。没有约束的市场，必然会是一匹脱缰的野马。所以，STO成为热点话题有其必然性。
三、STO也可能只是一厢情愿？
有人说，STO是区块链接受政府的“招安”，在大多数没有明确支持数字货币的国家，STO的“投怀送抱”都显得有些自作多情。而且，并未有广泛的STO案例能够真正地说明这一融资手段的可行性。
STO接受监管，前提必须是国家能够正视和认可通证经济，目前并未有专门为STO量身定制的监管法规，故只能依据证券法，但证券化通证与证券终归有所不同，沿用证券法并非长久之计，两者必有龃龉。
还有，如何判定通证是否属于证券，一直以来都是个棘手的问题。美国的SEC（证券交易委员会）曾经将以太坊上最大的项目the DAO确定为证券，但其中的不确定性依然很大，SEC仍在试图解决这一问题。
此外，即使监管部门将其纳入监管，那么STO也极有可能面临苛刻的条件、复杂的程序以及严格的审核。ICO时期的乱象会因此杜绝，但ICO的自由也因此一去不复返，区块链自由、去中心化的精神也将陷入争议。
理论上来说，STO若能被国家接纳，辅以可靠的证券鉴定手段，的确能够取代ICO，成为将来区块链项目的主流融资方式。但它接下来的发展，以及具体效果如何，还有很大的不确定性，不过这不影响它给币圈项目融资提供了一个巨大的想象空间。
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