2019 Year Review_2
2019下半年调研的投资流程主要是资本市场的债券及混合型资产组合的投资流程，大概梳理一下。
WHO角色分工：
在投资全流程的各节点前、中、后台分工涉及的角色：
* 决策干系人：投委会、投资总监
* 前台：投资研究、信评、投资经理
* 中后台：交易、风控、法律合规、运营/会计结算
{ 投资前 }
确定投资组合目标与限制
任何一项投资，在开始启动前，首先要做的当然是先定一个目标。这个目标，不是简单的挣多少钱，收益率多少，还应包括风险、投资实现、期间能承受的最大回撤以及对资金流动性要求等。具体操作主要是IPS(Investment Policy Statement)的撰写环节，明确客户的投资目标、汇报、风险、期限等信息（RRTTLLU）。
明确投资战略
资产配置一般分为战略资产配置(Strategic Asset Allocation, SAA)策略以及战术资产配置(Tactical Asset Allocation, TAA)策略，SAA是基于长期判断做出的资产配置，TAA策略则是基于中短期的判断做的资产配置调整。顾名思义，SAA是战略性的，不应频繁大幅调整。但是，市场持续发生变化，投资者想要在长期配置的基础上把握时机进行调整，获得更好的收益、更低的风险，这就需要TAA，需要投资者通过主动的投资策略可以获得超额收益。
投资研究
如企业制定了“自上而下”的投资战略，通过对宏观、中观、微观维度的投资研究，把握宏观经济、政治环境和行业景气度的波动，抓住宏观经济和行业状态的脉络，形成未来长期与中短期的经济、利率展望，再从好的产业或行业中选择优质企业，做精选个股个债的选择。
[宏观分析]
全球宏观经济环境及趋势（如全球主要发达国家及新兴市场的货币、财政政策潜在变化及影响）; 经济周期的阶段变化与分析
[中观分析]
行业结构分析（供应商/买家结构与定价权、替代品与现有竞争格局等）; 行业基本面分析（行业规模与增长、行业利润率、行业周期、驱动因素等）
[个券选择]
除了持续关注的宏观与中观研究，加上市场实时的舆情监控，信用债方面会针对发行主体、债项及债券个债做单券层面的评级、技术分析、基本面分析与估值分析。确定债券的可投资池（白名单），输出债券投资推荐报告。除了通过组成内部研究分析师团队进行分析，评估利弊风险与收益外，还会借助内部评级模型工具（根据评分因子构建模型，输出总信用评分）协助研究分析工作。
个券分析：
* 行业与市场
* 债项信用风险分析
* 项目基本面（板块、基础资产、担保方）
* 财务分析（现金流、盈利及偿债能力、不同经济周期的财务表现）
* 发行主体信用风险分析（企业基本情况、财务、管理层、运营能力等分析）
* 债券技术分析（久期、赎回和回售条款、偿还顺序条款、担保条款、抵押物、债券价格对标分析等）
组合构建
马科维茨提出了投资组合理论（Portfolio Theory），通过均值方差模型可在一定的风险下获得最优的投资收益，或在一定投资收益的情况下，把投组的风险降到最低。
根据CAPM（资本资产定价模型），一个投资组合的期望收益可以分为两部分，α收益和β收益。其中α收益为投资组合超越市场组合的超额收益，优秀的投资人可以利用选股择时能力获得α收益，但却无法避免系统性风险β的损害。
投资人通过组合分散非系统性风险（其实普通人也明白，鸡蛋不能放在同一个篮子里），搭建模拟组合与优化，分析组合的回报、风险，通过建模及压力测试确定最优的组合方案。资产配置可以按照主观判断或经验决定各类资产比例，也可以根据各种量化模型确定配置比例，比较常见的模型有均值方差模型，Black-Litterman模型，风险平价模型等，有兴趣的童鞋可以自行了解。
量化投资
投研调研了几家做量化投资的企业，关于量化投资的一些概念：量化投资准确高效、客观理性、快速及时。传统的投资方法主要有基本面分析法和技术分析法这两种，而量化投资主要依靠数学模型来寻找投资标的和投资策略。
量化投资的基本流程可分为三个步骤：
Step1 数据分析
数据分析是量化分析的基础，数据包括了传统量价、基本面数据、舆论情绪等相关统计数据。
Step2 回测分析
量化策略利用代码构建后，下一步是回测跑数据。回测分析主要是对选定量化策略的因子和可行性做一个测试，检验策略能否达到想要的预期效果。
Step3 程序化交易
通过回测分析后，即可开始实盘交易，目前大部分交易都采用程序自动交易，也有个别投资者选择手动下单。
总的来说，借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”最优策略，因此选择的模型与因子十分关键。
{ 投资中 }
实施交易，又分为交易前的检查（风控合规compliance），下达交易指令；交易达成后的清算、结算步骤。
{ 投资后 }
通常涉及持仓（组合）跟踪与监测，包括日常定期监测与舆情管理，业绩的归因分析与反馈，投资经理会定期召开组合跟踪会议根据投资组合的监测情况，实施继续持有，再平衡或退出等决策。
另外针对业绩评估，对投资能力的评价有以下三方面：
* 业绩度量（对各类业绩指标的计算，如收益率，风险等）
* 业绩归因（确定与识别收益来源）
* 绩效评估（根据投资组合表现和业绩基准或同类投资组合进行对比）
为什么投中的调研材料这么少呢? 因为项目中投中的团队很难交流，人的本性是趋利避害的，不好交流就少交流咯。为什么投后的总结也不多呢？因为现在快下班了，姐姐我急着肥家看集吐槽大会，鼠年再见，祝大家新年快乐，平安是福～
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