直接进入正题，今天尝试多分享点内容。
一、企业名单与2017年审计报告意见
按照申万行业分类，包装印刷行业一共有35家企业（见下表）。
其中劲嘉股份、奥瑞金、裕同科技、晨光文具4家为中证500企业。（读财报很有意思的一点是，通过分析你会发现有些进入沪深300和中证500名单的企业，通常也蛮烂的……所以，如果你是买这类ETF基金，那么里面并不全是“好果子”哦）
本轮结果：35家企业2017年度财务审计意见均为标准无保留意见，通过率100%。
二、ROE指标筛选
这个条件我一直在斟酌，也一直在调整，为的是既不浪费了宝贵的精力在垃圾企业上，也想错过了"良驹"。
最终确定（当然后面能力增长后肯定还会优化）：2017 ROE>=10，且五年ROE平均值>=10。
调整理由：ROE<10，不符合我们优中选优的前提；五年平均ROE<10，是为了杜绝某一年拨高，而其他年份却很低的情况，毕竟我要的是一家能够长期稳定持续带来收益的股票。
本轮结果：有20家企业被淘汰，通过率仅42.8%。（瞧，这就是一把好筛子）
淘汰企业名单（20家）：珠海中富、陕西金叶、合兴包装、鸿博股份、通产丽星、美盈森、浙江众成、顺灏股份、双星新材、盛通股份、王子新材、昇兴股份、华源控股、环球印务、创新股份（现在叫恩捷股份）、万顺股份、紫江企业、界龙实业、宝钢包装、新通联。
剩下企业名单（15家）：永新股份、东港股份、劲嘉股份、奥瑞金、吉宏股份、裕同科技、新宏泽、英联股份、海顺新材、康欣新材、东风股份、永吉股份、翔港科技、京华激光、晨光文具。
三、OCF提票筛选
OCF指企业的经营现金流，这才是衡量企业是否真正赚到钱的指标，利润表上的利润只是一个数字，真金白银流入企业才是真的赚钱。
所以，2017 OCF<0，利润表再漂亮也是假的。
本轮结果：再次淘汰一家企业--吉宏股份，还剩下14家企业。其实之前淘汰的20家里，合兴包装、浙江众成、盛通股份、新通联3家企业也是OCF<0。
四、股票质押率
股票质押本来是个中性词。
上市公司为了向银行贷款就有可能拿东西质押，而股票也是其中之一。相反，当大股东质押股票后，为了保证自己的利益不受损害（股票价格下降有可能被银行要求追加质押品或还钱，甚至有可能会强行平仓）或者获得更多的股权质押资金，一般都会兢兢业业做好公司市值管理，把经营业绩打扮的漂漂亮亮，这对于股价稳定增长是有好处的。
但当前市场行情下，投资者信心比较脆弱，经不起任何风吹草动，而中国企业目前均面临了比较高的财务杠杆……所以，目前阶段，对于高股票质押率的企业尽量少碰为妙。他们可能后天会很好，但很大可能是过不了明天，我们投资者毕竟处于信息不对称的弱势地位，不能掌控的东西就不沾，等他们过了明天再进不迟。
高股票质押率的最大风险是，当公司股价大幅下跌（熊市跌跌本来也正常），且股东无法及时追加担保时，相关机构就可能会处置已质押的股权（金融机构不会让自己处在风险下的，当然，国家政策指示除外），对于公司而言，有可能导致公司实际控制人发生变更，公司的日常经营将蒙上不确定的阴影；对于投资者你的股票，在机构出货时肯定会被进一步打压，而企业的不确定性，让市场资金对于企业股票更是避之不及（恩，至少不会热捧）。
但是，这个比例要如何把控？多少算是高，这个让我头疼了。
我先确定了40%及以上算高，但谨慎考虑，我又对超过40%的企业也进行了下一步的财报分析，回过头来再检验是否合理。
本轮分析结果：
1、包装印刷行业平均股票质押率22.24%，完全没有质押的只有4家，分别是通产丽星、环球印务、新宏泽、紫江企业，也即其他30家企业或高或低都存在股票质押情况，股票质押企业比例达88.24%。
2、股票质押比率超过40%的有4家，分别是劲嘉股份、盛通股份、裕同科技、永吉股份，盛通股份在2017 ROE>=10中已经被淘汰，劲嘉和裕同还是中证500企业。
3、本轮淘汰：劲嘉股份、裕同科技、永吉股份3家企业，但在下轮中还将对他们三家继续进行财报分析以检验40%这个指标是否合理，还剩下11企业进入下一轮。
五、现金比例
企业生意再赚钱，管理能力再好，如果资金链断掉也是分分钟挂掉的企业，所以如果企业货币现金或约当现金比例太低（<10%）是非常危险的，有这类基因的企业先排除。
本轮分析结果：
1、上轮11家企业中，有四家企业货币资金<10%，分别是英联股份3.8，康欣新材2.6，翔港科技4.6，晨光文具9.9。
2、进一步核实这四家企业2017年度财报，除康欣新材是真正的缺乏现金外，其他三家均是为了提高资金利用率，购买了银行保本短期（一年期内）理财产品或定存，这部分资金可以约当为现金，折算后比例均高于15%。
3、本轮结果：淘汰1家企业--康欣新材，剩下10家企业进入下一轮。
六、上市年限<5
为了不漏掉好种子，我个人标准里上市年限<5并不作为筛选标准，他们只作为衡量是进观察池，还是股票池的条件，即对于财报分析优秀、后续营收分析、行业知识分析、生活常识分析也优秀的企业，
若上市年限>5，则进入股票池；
上市年限<5，则进入观察池。
本轮筛选结果：
1、上轮11家企业中，4家企业上市年限>5，分别是永新股份、东港股份、奥瑞金、东风股份；6家企业上市年限<5，他们分别是新宏泽、英联股份、海顺新材、翔港科技、京华激光、晨光文具。
七、财报分析
10家企业利用五大数字力指标分析如下表所示。
红色表示警示，绿色表示亮点。
详细说明：
1、淘汰企业有5家，分别是奥瑞金、新宏泽、英联股份、东风股份、翔港科技
补充说明：
该行业总资产周转率均<1（晨光文具因客户端为C端除外），平均为0.7；做生意完整周期平均为189.5天，平均收款期限为98.3天，属重资产、周转慢、烧钱的行业，我们将现金标准提升至>20，若低于此值，则表示企业现金水位偏低。
以下是5家企业淘汰理由。
A. 奥瑞金：现金比例13.8--偏低；总资产周转率0.5--低于行业平均水平，且近几年在持续下降，应收款周期123天--近三年在持续增长，做生意完整周期166天，缺钱天数85.8天，运营能力一般；毛利27.6，营业利益率13.6，费用率15.9，净利9.4，ROE13，企业获利能力差；负债率59.2--偏高。
B. 新宏泽：OCF 2017年下降厉害由1.1亿下降至0.286亿元；现金比例21.5；总资产周转率0.5--低于行业平均水平，且近几年在持续下降，近三年营收比13、14年都少，应收款周期142天--近五年每年都在增长，做生意完整周期192.2天，缺钱天数-11.4天，运营能力一般，但企业在上下游关系中比较强势。
C. 英联股份：OCF 2017年下降厉害由0.55亿下降至0.25亿元；加上银行理财产品后现金水位为15.2--偏低，现金流量指标不达标16.1/55/0；总资产周转率0.84，近几年在持续下降；应收款周期82天，做生意完整周期165天，缺钱天数78.2天，运营能力一般；毛利21.9（低于行业平均值25.3），营业利益率10.9，费用率11.4，净利9.9，ROE11.2，企业获利能力差。
D. 东风股份：现金比例15--偏低；总资产周转率0.49（低于行业平均水平，近几年在逐年降低），应收款周期143天；做生意完整周期346天，缺钱天数192天，运营能力差。（亮点：企业毛利42，营业利益率27.4，净利23.8，ROE 17.8，但无奈这些指标都没有现金与运营能力重要。）
E. 翔港科技：2017年OCF下降厉害由0.96亿下降至0.62亿元；总资产周转率0.6（低于行业平均水平，近几年在逐年降低），应收款周期147天，做生意完整周期193天，缺钱天数17.1天，运营能力一般；毛利26，营业利益率13.6，费用率16.2，净利13.5（有营业外收入），EPS0.58，ROE 12，企业获利能力差，且不专业本业。
2、保留进入下一轮分析的企业有5家：永新股份、东港股份、海顺新材、京华激光、晨光文具。
以下为入选理由：
额外说明：
其实入选的五家企业的财报也不算很亮眼。这可能和行业特性有关，B端客户决定了收款周期相对较长，做生意完整周期较长，缺钱天数会比较多；再加上重资产烧钱，也就会比较缺钱。
这五家只能说在财报上没有致命的问题，算不上“美女”。
A. 永新股份：保留
绿色亮眼：费用率10.4，控制得不错，远低于行业平均水平15.1。
红色警示：OCF2017年较2016年略有下降；现金流量指标不合格（全行业没有一家达标100/100/10）；运营能力一般，总资产周转率0.86（高于行业平均水平0.7），但近三年也一直在下降，应收款周期93.4天（行业平均98.3天），做生意完整周期162天（行业平均189.5天），缺钱天数76.3天；获利能力一般，毛利22.7（低于行业平均水平22.7），好在费用控制的不错，毛利10.5（高于行业平均水平8.3）。
B. 东港股份：保留
绿色亮眼：运营能力不错，虽然做生意完整周期比较长135天（优于同行业189.5天），但胜在可以用供应商的钱做生意，缺钱天数-16.9天。现金充足33.6。获利能力不错，毛利39.7，营业利润18.4，毛利16.1，ROE 15.3。
红色警示：现金流量指标不合格（全行业没有一家达标100/100/10）；
C. 海顺新材：保留
绿色亮眼：获利能力不错，但股东回报率一般，毛利37.4（高于行业平均水平22.7）， 营业利益率20.2，净利17.5（远高于行业平均水平8.3），ROE 11.1。
红色警示：现金流量指标不合格（全行业没有一家达标100/100/10）；运营能力一般，总资产周转率0.54（低于行业平均水平0.7），但近几年一直在下降，应收款周期131.5天（行业平均98.3天），做生意完整周期211.5（行业平均189.5天），缺钱天数120.8天。
D. 京华激光：保留
绿色亮眼：近三年OCF一直在持续增长；现金充足47.2；企业获利能力不错，毛利30.8，营业利益率17.1，费用率13.7（费用控制的比较好），净15.4，安全边际55.4，EPS 1.15，ROE 16.5。
红色警示：现金流量指标不合格（全行业没有一家达标100/100/10）；运营能力一般，总资产周转率0.8(高于同行水平），但近几年在逐年降低；应收款周期108天；做生意完整周期203天，缺钱天数84.3天。
E. 晨光文具：保留
绿色亮眼：近三年OCF一直在持续增长；现金充足32.7；运营能力不错，总资产周转率1.63（远高于同行业0.7）；应收款周期18天（远优于同行98.3天）；做生意完整周期79.2天，缺钱天数26.3天。获利能力不错，股东回报率高，平均五年ROE 27.5，毛利25.7，营业利益率10.7，费用率15，净利9.9，安全边际41.7，EPS 0.69，ROE 24.1。
红色警示：现金流量指标不合格（全行业没有一家达标100/100/10）；
本论若要对保留企业进行排序，依次是：
晨光文具>京华激光>东港股份>海顺新材>永新股份
八、股票质押率>40%企业的财报分析
1、劲嘉股份：股票质押率42.06%
现金比例22.7-合格，现金流量指标不合格；运营能力一般，总资产周转率0.4--远低于行业平均水平 ，近几年持续在下降；应收款周期104.9，近三年持续在增长；做生意完整周期252天，缺钱天数58.4天。毛利44.1--不错，但股东回报率不高，ROE 10.5。
至少没有错杀优秀企业。
2、裕同科技 ：股票质押率41.05%
现金比例20-合格，现金流量指标不合格；运营能力比较差，总资产周转率0.84，近几年持续在下降；应收款周期160，近三年持续在增长；做生意完整周期203天，缺钱天数107天；毛利31.5--对比203天生意周期，毛利太低！，营业利益率15.4，费用率15.9，净利13.4，EPS 2.33，ROE 20.1。
至少没有错杀优秀企业。
3、永吉股份：股票质押率45.47%
现金比例26.6-合格，现金流量指标不合格；运营能力差，总资产周转率0.37--远低于行业平均水平，近几年在逐年降低；应收款周期168.9天；做生意完整周期254天，缺钱天数154天；毛利40.2--不错，营业利益率32，费用率10.6，净利28，安全边际79.7，EPS 0.22，ROE 11.5，企业获利能力不错，股东回报率一般。
至少没有错杀优秀的企业。
九、行业分析与生活常识分析
A. 永新股份
主营业务：彩印复合包装产品和真空镀铝膜产品的生产和销售。主要客户端为如超市的奶粉、薯片、瓜子、糖果等等消费品为客户定制的塑料包装。
行业分析：行业集中度目前更多依赖于下游客户集中度的提高，而不是通过并购达成；主要原材料会随大宗原油价格波动而波动，但振幅并不一致。
营收分析：按行业分类，橡胶和塑料制品业占比93.43，涂料、油墨、颜料及类似产品制造占比3.92，其他占比2.65。按产品分类，彩印包装材料占比84.15，塑料软包装薄膜占比7.45，包装印刷材料占比3.92，其他占比4.48。按地区分类，国内占比91.55，国外5.8，其他2.65。
分析结论：具备长期稳定获利能力--保留，详细如下：
企业专注本业，主要客户为企业客户，所以应收帐期会比较长，实际运营数据符合逻辑。
塑料软包装是生活中的必需品，受宏观政策、经济形势、消费习惯、乃至互联网的影响对行业没有明显的冲击，仍然保持着既有的惯性运行，主要的风险可能是未来新的技术或新的产品出现的替代风险。即使是欧美等发达经济体，这个行业仍然是存在并不断发展的，只不过他们发展的更加成熟，行业集中度更高，国外同行的体量比较大、涉及产品领域广，不像我们业务门类相对比较狭窄，所以国内同行还有很大的增长空间。
B. 东港股份
主营业务：商业票据印刷、纸制品加工等。产品和服务主要应用于银行、保险等金融企业，财政、税务等政府部门以及企业和个人消费者。
营收分析：按行业分类，印刷业占比87.26，服务业11.15，其他1.59。按产品分类，印刷产品74.09，覆合类产品13.17，技术服务11.15，其他1.59。按地区分类，北方78.06，南方21.94。
分析结论：不具备长期稳定获利能力--淘汰，详细如下：
企业专注本业。客户端都是比较有实力的单位，但回款周期会比较长。
电子票据的推行与普及，对营收占比达74.09%的印刷产品需求会是一个不小的冲击，而且未来可能还会加剧，目前公司正在寻求转型，已经开始开展技术服务类工作，但技术服务类行业又将面临新的竞争者。企业2017年营收出现负增长-4.09%，与前三年营收平均增长为17.3%有不小差距。
C. 海顺新材
主营业务：新型药用包装材料、儿童保护包装材料、高阴隔涂布材料、耐蒸煮复合材料、高阻隔复合材料、特种膜膜材料的生产和销售，货物及技术的进出口业务。
营收分析：按行业分类，新型医药包装材料 100%，毛利37.4%。按地区分类，华东 39.07，华南14.92，国外销售12.76，西南11.55，华中和华北16.06，东北及其他5.42。
分析结论：具备长期稳定获利能力--保留，详细如下：
企业专注本业。
在地区上华东占比较大，国外销售、华南、西南都还比较少有拓展空间，但不知竞争情况如何。2017年营收增长率为24.92%，近五年平均增长率为8.34%。
客户端为医药行业，具备长期稳定需求。
D. 京华激光
主营业务：专业从事激光全息压制品制造、销售及技术开发。产品主要应用于烟酒、化妆品、药品、食品等领域的防伪包装。
行业分析：企业产品拥有长期稳定的市场，但是易受上游原纸、原腊及涂料的影响，但企业目前主要由国内采购，受国际形式影响较小。
营收分析：按行业分类，造纸及纸制品业99.4，其他0.6。按产品分类，激光全息防伪纸77.04，激光全息防伪膜19.83，其他3.13。按地区分类，华东60.27，华中31.14，华南5.68，其他2.91。
分析结论：具备长期稳定获利能力--保留，详细如下：
企业专注本业，主要客户为企业客户，所以应收帐期会比较长，实际运营数据符合逻辑。烟酒、化妆品、药品、食品等为民生行业，拥有长期稳定需求，而目前国内食品防伪还远远没有普及，还有较大增长空间。企业近五年营收增长率8.34%，2017年增长率为21.54%。
E. 晨光文具
主营业务：办公用品、学生文具、书写工具都是长期刚需，不受经济周期影响的行业。
营收分析：按行业分类，文教办公用品制造业与销售占比99.89，其他占比0.07，服务业占比0.05。按产品分类，办公文具占比44.57，书写工具占比28.13，学生文具占比25.69，其他占比1.61。按地区分类，中国占比97.94，其他国家占比1.99，其他占比0.07。
分析结论：具备长期稳定获利能力--保留，详细如下：
企业专注本业，在国内学生文具、书写工具上已经成为国内第一品牌形成品牌效应，国但在办公文具上还有竞争对手“得力”需进一步分析 。目前企业正在积极开拓国外市场。
客户主要为C端，总资产周转更快、应收帐期更短，实际运营数据符合逻辑。近五年营收增长率28.21%，2017年营收增长率36.36%。
办公用品、学生文具、书写工具都是长期刚需，不受经济周期影响的行业，具务长期稳定需求。
本轮分析结果：
淘汰1家：东港股份
保留4家：永新股份、海顺新材、京华激光、晨光文具
其中，永新股份股票质押率27.03%，海顺新材股票质押率33.96%且上市仅2.7年，当前市场环境下谨慎考虑。
留下剩下京华激光和晨光文具，因上市时间均未满5年，进入股票池进一步观察。
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