前言：因为很多投资小白没有耐心和能力去看专业的研报，所以在这里我会把一些值得看的研报用最简洁的语言做一个提炼，争取让投资小白也可以一读就懂！最近半导体走势强劲，而且动量排名居于前列，板块反转概率越来越大，所以今天就来说说半导体一季报的情况。本文是我在研读了天风证券的行业周报之后所做的提炼。
观点：短期疫情扩散不改行业需求边界扩张，从全球产业趋势和国内国产替代双逻辑出发， 坚定看好具备“长坡厚雪”的优质龙头公司。
封测板块：长电科技
设计板块：圣邦股份、兆易创新、卓胜微
设备板块：北方华创、精测电子
IDM板块：闻泰科技
一 封测板块：重资产业绩持续回升（统计的是这四家的数据：长电科技，通富微电，华天科技，晶方科技）
1、营收数据：2020 年一季度四家合计营收同比上升 22.50%， 一季度是传统淡季，全年业绩会逐季增长。
2、利润数据：2020 年 Q1 4 家封测板块企业净利润同比扭亏为盈，四家企业单季度净利润均实现同比上升，标志着行业业绩持续复苏。
3、盈利能力：20Q1 四家企业毛利率、净利率均实现提升，各家企业经营质量逐渐改善，盈利能力逐渐增强。（半导体下游的封测行业，资本密集特征较为明显，毛利率与固定资产投资金额紧密相关，毛利率上限一般。）
注：什么是资本密集型产业？资本密集型产业是指在其生产过程中劳动、知识的有机构成水平较低,资本的有机构成水平较高，资本密集型产业具有以下特点：技术装备多、投资量大、容纳劳动力较少、资金周转较慢、投资效果也慢。同技术密集型产业相比，资本密集型产业的产品产量同投资量成正比，而同产业所需劳动力数量成反比。
4、封测板块存货周转天数（DOI）：一般而言，封测企业的周转天数总体在一季度为较高，二三季度开始下降，意味着下游拉货提升行业周转率。配合观察整体行业营收及毛利率的上升，显示高端封装产品线的产能利用率开始提升。
5、封测行业 CAPEX 单季度同比提升，彰显客户并无明显砍单，供给侧仍按既定节奏扩充。
CAPEX：资本性投资支出，指用于基础建设、扩大再生产等方面的需要在多个会计年度分期摊销的资本性支出。
二 设计板块：具备高盈利弹性属性，把握核心逻辑
1、营收数据：2020年Q1设计板块的营收合计比去年同期增长了34.74%， 市场上 IC 设计公司单季度营收规模普遍在 10 亿以下，对标中国 IC 设计 2019 年 3063.5 亿的市场销售规模，国产替代市场前景广阔。
2、利润数据：IC 设计公司作为半导体行业上游，轻资产运作模式下，其净利润增速和盈利能力均有较大弹性，2020Q1 设计板块的主要企业净利润为 16.32 亿，同比涨幅 50.65%。单从盈利能力增速来观察，设计公司具有整体板块中高盈利弹性属性。
3、IC 设计板块估值处于历史横向中枢之上，行业同比增速受疫情影响会呈现“前高后低”趋 势。但随着疫情得到控制，总体市场有望开始复苏，因此优质赛道核心龙头仍具有较强 alpha，预计相关公司在国产替代需求的拉动下将维持高增长。
建议关注：
①兼并收购的公司，在收购完成后的并表将为相关公司带来业 绩增长的机遇。主要有北京君正（收购 ISSI）、闻泰科技（收购安世半导体）和韦尔股份（收 购豪威）。
②国产替代逻辑的模拟芯片龙头公司圣邦股份和射频龙头卓胜微。
三 设备板块：
1、利润数据：2020Q1 设备板块企业的总利润收入同比下降 25.47%，主要受到至纯科技净利润的影响，行业龙头北方华创净利润实现 27.59%的增长。鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求，需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化，设备行业利润有望实现增长。
2、营收数据：2020Q1 设备企业总营收规模同比增长16.67%，随着疫情得到控制，需求回暖和国产替代加速，设备行业将受益于增量+结构性机会 双轮驱动，进入快速/加速上行通道。
3、盈利能力：2020年Q1平均销售毛利率为48.10%， 净利率为 9.21%，毛利率整体波动不高，净利率主要是至纯科技和精测电子下降较多。
四 材料板块：国产替代+下游突破放量戴维斯双击
1、营收数据：2020 年 Q1 主要的半导体材料公司总营收规模同比增速为 13.17%，在增速上有所提升。
2、利润数据：主要半导体材料公司的 2020Q1 净利润同比上升 56.90%， 增速显著。
3、盈利能力：材料企业盈利能力稳定，毛利率从 2016 年 Q1 后在 32%-37%之间波动， 2020Q1 期间毛利率为 33.26%，净利率约为 11.24%。
4、存货周转天数：材料企业的存货周转天数在 2019Q2 开始持续下降，2020Q1 降低到 116 天。随着行业周期的逐步回暖，国产替代进程加速等，催生上游材料的需求较为刚性， 材料公司会充分受益于本轮向上周期。
五：IDM 板块：产品结构优化，功率半导体迎量价齐升
半导体这条食物链主要分前段design，后端制造，封装测试，最后投向消费市场。有的公司只做design这块，是没有fab的，通常就叫做fabless。还有的公司就是从头到尾都做，这种就是 IDM 。
1、营收数据：2020 年 Q1 主要的 IDM 公司总营收规模同比增速为 93.41%。其中闻泰科技同比增长 132.06%。
2、利润数据：主要 IDM 公司的 2020Q1 净利润同比上升 280.68%，增速显著。闻泰科技同比实现 681.85% 的高增长，收购安世半导体后，有望实现产品的价值升级，打开消费电子和汽车市场。
3、盈利能力：毛利率 28.17%，实现历史新高。国家产业政策推动功率半导体的技术进步 和产业升级，国内功率半导体企业实力不断增强，产品结构不断优化，下游工控、汽 车、家电市场对高端产品需求增加，使半导体功率厂商实现量价齐升。
值得一说的是本周我选的动量股中含有长电科技、韦尔股份、北方华创，与天风看好的标的有一定重合，期待下他们的表现。（完整动量股名单关注我的V公众号：小江钱钱）
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