近日来，半导体再次强势上涨，截至2019年12月9日，申万二级行业指数中，半导体年内已累计上涨113%，超过第二名25个百分点，成为年内首个实现翻倍的细分行业，此时再来看看世纪证券的这份研报，显得非常重要。
本人也特别看好半导体行业的发展，因为半导体是现代复杂控制系统的基础性元素，其发展具有高度确定性，不管未来终端发展的方向如何，是6G、VR还是无人驾驶，都离不开半导体这一基础性行业。下面一起来看看，世纪证券的逻辑：
三个维度观测全球半导体格局演变
从全球半导体格局来看，以费城半导体指数的长期历史，将半导体分为三个阶段：第一阶段，PC 与互联网时代（1994-2009）；第二阶段， 移动互联网时代（2009-2018）；第三阶段， 5G 与 AIOT 时代（2018-）。得出结论：全球半导体的核心资产仍集中在美国。这一点没有问题，但是可以看到，美国的主要公司目前都集中在垂直分工的上层，利润最为丰厚。
从商业模式来看，当前半导体产业链中经营模式主要有三种：IDM模式（设计，到制造、封装测试以及投向消费市场一条龙）、Fabless 模式（专注半导体内部设计）、Foundry 模式（专注于芯片的生产和制造）。最早是IDM模式，随后衍生出其他两种。随着复杂度的增加，一个国家和公司已经越来越难以承担一条龙工作，未来产业链仍将持续细分。个人认为，未来的半导体分工还是遵循纵向和横向同步发展的趋势，分工会变得全球化，国际化。
从产业迁移的历史来看，半导体产业起步于上世纪50 年代，在 80 年前后逐步形成市场规模。随着技术迅速提升，资本开支快速增加，垂直化分工是产业链转移的主要原因。半导体产业链从集成化到垂直化分工越来越明确，并经历了两次空间上的产业迁移，从美国到日本，然后再到台湾和韩国。
个人判断：当前，有能力承接第三次产业转移的只有中国，一方面是具有相应的人才基础，另一方面是具有相应的制造业基础，而且可以容纳足够大的产业链，对产业链的掌控会增加。
国内空间巨大，需求创造趋势
世纪证券认为：目前全球半导体厂商中，中国企业中高端自给率偏低，全球排名中缺乏中国公司身影。从19 年排名来看，海思的排名不断提升，从整体水平来看，国内公司尚未形成竞争力。中国大陆作为全球最大市场却没有巨头公司，表明大陆半导体产业进口替代空间巨大，同时也面临很大的挑战，行业落后是不争的事实。
但是个人并不悲观，因为中国虽然在中高端占据不足，但是在中低端已经占据了大部分的市场，主要是因为利润率低，发达国家已经不能靠这个赚钱了。事物的发展需要过程，由低到高是正常过程，但是中国有最大的优势：广阔的市场（需求）和完整产业链（筹码）。
世纪证券认为，IC 设计有望率先突破，主要因为固定成本投资相对较低，而中国人力资源丰厚，但EDA 和底层架构是未来两大制约因素，有可能受到制约。IC 制造市场高度集中，设备与材料被欧美日垄断先进企业垄断，国内设备企业规模普遍很小， 技术差距较大。IC 封测门槛相对较低， 本土厂商逐渐崛起，已有三家企业进入世界前十。
在政策方面，世纪证券认为，回顾美日韩成功经验，政府大力支持与基础技术研发必不可少。市场总体呈现产业规模与贸易逆差“双增” 的现状，因为需求增长快于技术成长。就目前来看，国内产业政策长期大力度支持无疑。
个人认为：目前出台的各种政策如科创板、大基金等等表明的了中国的态度，但是与日韩等国家不同，中国在半导体产业上的转移绝不是转移一个部分而已，对抗的能力也要强得多，美国想要用对付日本的办法来对付中国不太现实，产业空间巨大。
5G+AIOT是未来驱动赛道
世纪证券认为：深度学习大幅提升AI 芯片算力， 是拉动半导体增长的重要引擎。目前AI 芯片算力大约 3 个月翻倍，AI芯片有望实现年化 47%的增长。根据 Gartner 统计， AI 芯片在 2017 年的市场规模约为 46亿美元，而到 2020 年，预计将会达到 148 亿美元，年均复合增长率为 47%。
另外，5G 网络基建期正值高峰，移动端芯片组性能爆发增长。 芯片组包括射频集成电路(RFIC)、系统芯片(SoC)、专用集成电路(ASIC)、蜂窝芯片和毫米波(mmWave)集成电路。5G 终端数量快速增长， SoC 增量与存量并存，将成为拉动半导体的另一个重要引擎。
世纪证券认为：物联网是未来半导体产业的最重要增长动力，如智能手表、智能家电、智能电网等等这些半导体最为重要的动力。
不过，个人认为目前物联网也处在发展的初期，要5G以及AI的发展是物联网的基础，只有5G以及AI发展相对成熟以后，物联网才有可能迎来大爆发，而且在这个过程中，会有很多企业被淘汰，因为物联网讲究生态，只允许一个或者两个巨头的存在。
投资半导体体最好还是以基金的形式来进行，因为这个行业的不确定性较高，对专业背景也要求较高，风险可以通过组合投资相对分散，而个人不太好实现这个功能，如国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接基金、国泰CES半导体ET都是不错的选项。
总结来看，半导体的长期趋势是向好的，在投资方向上，要抓龙头，因为这种高科技行业呈现的是垄断特征，最后每一个细分领域只有一两个龙头能够存活下来，剩下的都是陪跑。另外，中国也不可能包揽所有的细分行业，所以组合投资是必要的，可以从产业链的不同阶段来构建组合。
就估值来看，目前半导体的估值不低，但是短期内盈利的可能性不大，整个格局还在竞争中，为了获取市场地位，初期的利润不可能太高，所以不要想着一两年利润就可以消化估值，因此未来一段时间半导体也会迎来回调，找准机会下手。
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