第九章开始学习价值投资部分 （选择股票后）经营观测与守候
选择股票后就是要关注企业是否如我们买入股票之前那样在发展，企业经营有时候需要放大镜，有时候需要望远镜。如果只关于企业经营的细节，那可能会受很多噪音的影响。所以认识企业要有一定的认识宽度和深度。
将关键信息构建到逻辑支点上去看，而不是被零碎的信息表象欺骗，造成一种“我都知道了”这样的危险潜意识认知。
逻辑支点（从长远来看，打算长期持有）：
（1）投资这个企业的战略理由。（期望是什么？这些期望是否立足企业长期发展和竞争优势的因素？这些因素相互之间的牢固性和关联性如何？）
（2）投资这个企业的战略安排。（按照什么步骤建立头寸？什么情况下买入、持有、补仓、卖出、清空？在投资组合中的角色是防御还是攻击？是看重高弹力的潜力还是高确定性）
（3）影响企业发展成功和失败的关键因素。（哪些因素是有关预期企业生死存亡的前提？哪些可以容忍，哪些要保持敏锐的关注？）
这笔投资得以继续持有的核心逻辑归纳起来由3点：这种逻辑有叠加和递进关系；这些逻辑支点包含企业发展的重要因素；这些逻辑支点必须建立在明确的可观察事项和较为稳定的因素上。
如巴菲特长期持有比亚迪的理由：（1）非常重要的事业（在2010年世界百强企业排名中，汽车行业占比10%，比亚迪是汽车和能源的结合体，都是产生大市值企业的行业，在二次电池和汽车行业都具有较好的竞争格局）（2）经营状况很好（历史经营记录很好，说到做到，实现了目标）（3）做到了别人没做到的（4）对王传福的经营能力信任；所以除非经营领域改变和经营能力下降，王传福无法胜任这些逻辑支点发生变化才会改变长期持有，不然都基本不会变化。
建立逻辑支点要与投资周期相匹配，是见好就收还是长期持有？ 3-5年的投资是对企业某项业务（产品）的发展认识，市场从供需失衡到逐步均衡也大体在这样一个时间段实现。5-10年的投资除了产品业务层面的认识之外还必须判断这个企业是否具有系统性的优势。单靠一个产品一直景气是很难的，看企业是否具有持续推出重磅业务和开拓空间的系统性能力。长期的投资必须是对特定生意特性和社会经济发展规律的良好结合。
看企业的经营特性：财务特征和业务特征
财务特征中最重要的项目有3个：销售净利润率（单位销售收入带来的利润率）、总资金周转率（总资产转为销售收入的能力）、权益乘数（利用外部资本放大经营效果的能力）。根据这3个项目可以分为：
（1）高利润低周转（差异化优势是否保持，高利润率是否可维持，总资金周转率是否可以得到提升）。医药、软件、奢侈品、高端制造业、商业服务业
（2）低利润高周转（靠规模取胜，产能利用率）。零售、家用电器、低价食品、低端制造业、建筑施工
（3）杠杆型（借来的资源以小博大，风险管理）。银行、房地产、券商、保险。
我个人定义的高利润率是指净利率25％以上，高周转率在1以上；低利润率是在10％以下，低周转率在0.5以下。看战略发展是否符合其生意特性。
一个企业的盈利能力的提升，同样来自于利润率或者周转率及资金杠杆3个方面的挖掘。
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