《聪明的投资者》8

投资者选择成长股并不一定能带来收益及背后的逻辑是什么？

首先，业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股，其价格也相应很高，投资者即使对其前景的判断是正确的，也仍然有可能得不到好的结果。原因在于预期收益已经完全包含在他所支付的股价中了（或许，他支付的股价还超出了预期收益）。

其次，他对未来的判断有可能是错误的。一般情况下，公司的快速增长不可能永久持续下去，当一家公司已经获得非常显著的扩张时，仅仅因为其规模扩大，就使它很难取得以往的成就。达到某一时点增长曲线就会平缓下来，而且许多情况下会转为下降。

如果某人根据事后的判断，将自己局限于几种选择的情况，那么从他的结果终将很容易看到成长股领域的投资有可能失败，也有可能成功。

再次，成长股有一个显著的特点，就是其市场价格的波动幅度一般比较大。其股票的风险特征是依赖于股市变化的，公众对这种股票的热情越高，股价上涨的速度相对于其实际利润的增长就越快，同时，这种股票的风险也就越大。

因此，我们不赞成积极投资者通常所从事的成长股投资，在这种投资领域最好的未来前景已经完全被市场发现了，而且已经通过当期的市盈率（比如20倍以上的市盈率）得到了反映。

所以说，与一般的普通股投资相比，对成长型公司股票的投资并不一定能带来优异的回报。