公司名称：深圳市联建光电股份有限公司
读后感言：
刚开始看联建光电的时候，有点提不起兴趣：一家做LED显示屏的公司，典型的制造型企业，而且这类企业基本都是走在低利润、同质化、应收账款居高不下、负债率还高，行业未来前景不佳的生存状态里。但我始终觉得后面2014-2016年的财报应该会很有看点，因为之所以挑中这家公司，是因为在广告传媒行业里，该公司的排名在前五位，只是一开始不知道他们后期是如何一步步发展到这个阶段的。
看完招股说明书，看完2014-2016年这三年年报，看完行研资料，看完“百知谷”上对于联建光电的资料后，深感公司高层在企业发展过程中的改革魄力所折服。在上市前期的招股说明书上披露，当年公司董监高人员大部分是50后、60后人员居多，这个年龄段的人大多因为经历了文革，所以在思想上相对会比较保守，同时亦有不信任人的特点，而在2014年的年报中赫然看到，公司将大部分的50后、60后董监高给替换掉了，取而代之的是70后，甚至还有80后。都说一个公司的发展成长主要取决于人的因素，任何战略决策和战略执行都离不开人这个关键因素，而当这个关键因素开始发生变化之后，公司的经营业绩自然也有很大的不一样了。根据2014年-2016年财报显示，这三年间公司营业收入增长率分别为65.53%、57.01%、84.12%；营业成本分别为66.39%、61.62%、63.89%；利润率分别为16.29%、17.75%、16.13%；负债率分别为23.68%、10.75%、27.91%。而最能体现因团队管理能力强大而带来的改变是公司在销售成本、管理成本方面的体现，销售成本三年增长率分别为7.01%、11.63%、9.88%，管理成本增长率为8.12%、9.39%、7.91%。以上数据均明显低于公司业绩增长率，显示出公司优良的管控能力。
公司从一家专注做LED大型显示屏的公司，逐步转型到数字营销、公关服务领域，将公司以往传统的LED制造业务与数字户外媒体网络业务相结合，确实颇具想象，也对LED显示屏赋予了很好的应用场景。在“产品+场景”的维度上，值得学习。
阅读内容：
一、公司简介
基本情况介绍：深圳市联建光电股份有限公司成立于2003年4月14日，原名为“深圳市联创健和光电显示有限公司”，原注册资本人民币1,168万元，起初公司股权结构为：江西联创光电科技股份有限公司出资人民币595.68万元，股权比例为51%；深圳市健和隆电子有限公司出资人民币572.32万元，股权比例为49%。而以上这两家公司法人均为刘虎军，属联建光电的前身。2006年5月，公司将法人股东转变成自然人股东，公司法人代表刘虎军以占股39.68%一举成为公司大股东，其夫人熊谨玉以17.01%成为第二大股东，夫妻二人合计占股56.69%，为公司实际控制人，同时还引入了姚太平、周政祥、张艳君、谢志明、杨路菲、林恒这一批以专业技术和出色管理能力为背景的专业人才。之后公司一共经历了4次融资，具体情况如下：
（1）2008年4月，正式引入机构投资者，新增股东深圳市圣金源创业投资有限公司和深圳市长园盈佳投资有限公司分别以人民币1,236.20万元和1,766万元认购新增140万股股份和200万股股份，分别占股5.49%和7.84%；
（2）2008年8月，由新增股东深圳市鑫众和投资咨询有限公司以人民币486.50万元认购新增139万股股份，占股5.17%；
（3）2010年3月，由新增股东深圳市联众和投资咨询有限公司以人民币378万元认购新增140万股股份；
（4）2011年9月16日，经证监会许可核准联建光电向社会公众公开发行人民币普通股(A股)1,840万股，注册资本变更为人民币7,358.00万元。公司股票于2011年10月12日在深圳证券交易所挂牌交易。
所属区域：深圳市宝安区
行业：计算机、通信和其他电子设备制造业
主营业务：数字营销服务、数字户外媒体网络、数字显示设备等核心业务板块
上市日期：2011年10月12日
注册资本：61,368.8411万元
法人：刘虎军
控制人：刘虎军和熊瑾玉为夫妻关系，为发行人的控股股东及实际控制人，合计持有发行人47.39%的股份。
二、竞争态势
（1）数字户外媒体网络
随着我国国民经济的持续稳定发展，消费品种的日益丰富以及市场竞争的加剧，广告主将不断增加广告投放量，从而促进广告市场规模的不断扩大。户外广告全年实现同比增长，但整体增长较缓慢。而其中影院、电梯、地铁、购物中心等场景下的新型户外媒体出现快速增长，户外媒体数字化、感知和互动能力升级也将带动行业变革。公司将继续加强户外媒资源网络的布局，并结合公司数据平台和新技术的应用，积极推动户外广告商业模式的创新，并结合新技术和大数据应用与其他媒体融合，积极推动户外广告商业模式的创新。
（2）数字营销
根据艾瑞2016年网络广告研究报告，预计到2018年，移动广告市场规模将达3,267亿元，占整体网络广告市场的78%。程序化购买、移动场景营销、社交圈层营销和泛娱乐营销等四个方面是移动互联网广告快速增长的主要原因。中国O2O营销的发展对本地中小广告主进行了一轮移动互联网营销教育，并崛起成为推动移动社交营销、场景营销等营销模式发展的核心力量。移动设备提供用户地理位置等丰富信息，移动营销服务商借助LBS本地大数据，精准定向实现线下客户的导流，更利于实现O2O运营模式。同时结合社会化媒体，帮助本地广告主对本地用户实现长期、多频次的营销活动，以相对低廉的价格实现较高的转化率。
随着新媒体传播的迅猛发展，中国公共关系市场依然保持稳定而快速增长的势头。“互联网+”趋势的形成，数字营销业务发展迅猛，与传统营销平分秋色，且从趋势上看市场份额将进一步扩大。随着以新媒体为代表的传播格局的改变，传播与营销整合趋势越来越明显，公关和广告的边界在加快消失。公共关系的服务面临着以内容驱动为核心的大传播及营销整合的转型趋势，公关公司在这一转型趋势上占有先机，有望重新拓展行业的发展空间。
（3）数字显示设备
1.国内传统LED显示市场增长比较平衡，其中小间距LED开始爆发，带动城市商用显示应用系统快速增长，已经成为LED显示应用行业新的增长点。LED显示屏将以薄透轻柔和异形的创新技术拓展增量市场，以高清节能、智能互动的技术升级存量市场。随着LED显示技术的提升和规模效应显现，行业技术和资金壁垒也在显著提升。
2.LED显示行业竞争对手的基本情况：
①利亚德（SZ：300296）成立于1995年，创业板上市公司，是一家专业从事LED应用产品研发、设计、生产、销售和服务的高新技术企业，致力于为客户提供高效、节能、可靠的LED应用产品及其整体解决方案。业务板块划分为LED小间距电视、LED智能照明、显示系统、文体教育传媒四个领域。（资料来源于wind资讯）
②艾比森（SZ：300389）成立于2001年，创业板上市公司，致力于为客户提供全方位、高品质的LED显示解决方案，其显示屏产品广泛应用于广告传媒、地产、交通运输、舞台演艺、广播电视、体育场馆、安防监控、指挥调度等领域，产品主要销往海外市场；同时，从2014年下半年公司通过在星级酒店免费安装显示屏从事显示屏酒店运营业务。（资料来源于wind资讯）
③洲明科技（SZ：300232）成立于2004年，创业板上市公司，从事LED显示产品与LED照明灯具的研发、制造、销售及服务，致力于为全球专业渠道客户和终端用户提供高品质、高性能的LED应用产品及整体解决方案。（资料来源于wind资讯）
④奥拓电子（SZ：002587）成立于1993年，中小板上市公司，公司主要从事LED应用产品和金融电子产品的研发、生产、销售及相应专业服务。（资料来源于wind资讯）
⑤上海三思电子工程有限公司（以下简称“上海三思”），成立于1993年，专注于研发、生产、销售LED显示和照明产品及其应用解决方案。（资料来源于上海三思网站：http://www.sansitech.com）
3.所处LED产业链的位置、业务模式、核心竞争力
①公司目前所处LED 产业链的位置
从产业分工上来讲，LED产业链可以分为上、中、下游及应用领域，LED产业链主要包括上游LED芯片制造、中游LED封装以及下游LED应用，根据不同用途，下游LED应用又可以划分为LED照明、LED显示屏、LED背光应用等。
公司数字显示设备主要面向国内外客户提供高质量、高性能的LED显示设备及解决方案，属于LED产业链下游的LED应用领域的LED显示屏。
②LED数字显示设备板块业务模式
A.LED数字显示设备概述
公司数字显示设备主要面向国内外客户提供高质量、高性能的LED显示设备及解决方案，可广泛应用于广告媒体、政企宣传、体育场馆、舞台租赁等领域。公司的数字显示设备包括LED显示屏-户外全彩、LED显示屏-室内全彩、小间距LED显示屏等不同类型。通过高清无缝拼接显示系统与融合指挥调度系统结合，公司LED小间距产品可为电力、通信、交通、公安、能源、气象、安防、广电等领域提供统一指挥调度系统解决方案。
B.LED数字显示设备采购模式
公司LED产品的原材料主要包括LED灯管、IC、驱动电源、PCB和控制卡等，公司实行以销定产的生产组织模式，以销售订单为基础安排生产计划，根据生产计划所需原材料及原材料安全库存量，制定采购计划并组织采购。
C.LED数字显示设备生产模式
公司的生产模式是以市场为主导、以客户需求为依托的“以销定产”模式，即根据销售部门的产品订单情况，制定生产计划，生产部门按照通知单安排生产计划，组织采购并按期生产。公司有贴片生产线、插件生产线、喷墨生产线、数冲、注塑、压铸加工中心、及诸多检测设备等完备的LED生产线。
公司的LED产品大多是定制化产品，产品规格众多，工艺流程标准化，技术性较强。主要工序包括灯管编带、贴片（插灯）、焊接、组装、灌胶防水、老化、包装等。为保证产品品质和快速响应的要求，公司以自主生产为主，喷漆、电镀等少部分表面生产工序委托给外协工厂完成，以充分利用专业分工优势。公司严格按照ISO9001国际认证标准对所有生产环节进行质量管控和品质保证。
随着LED产品向高密度小间距产品的发展，产品间距越来越小，而价值越来越高，在产能布局上，公司新的生产线主要向以小间距设备倾斜，目前公司已建立标准化、中等规模的LED小间距产品工艺生产线。
D.LED数字显示设备销售模式
公司的数字显示设备既有面向终端客户的直销模式，也有通过经销商销售的渠道销售模式。数字显示设备的内销以直销为主，外销以直销为主、经销为辅。
在直销模式中，公司以“提供中高端LED全彩显示产品的系统解决方案”为目标，主要针对较大的客户或工程订单，向客户提供附加值较高的产品及配套服务。在直销模式中，公司专设了技术服务部以协调销售、研发、工程技术等部门，为客户量身定制最优化的解决方案参与竞标，中标后由公司和客户直接签订销售合同。通过直销模式销售，客户能全程参与产品的方案设计、生产、安装及后续服务过程，有助于公司及时了解客户的真实需求，改进产品技术工艺，提升生产效率，做到销售、生产和服务的紧密结合，进而提升产品和服务质量。
在经销模式中，公司产品出口地区通常有较为成熟的经销商，经销商获取当地市场订单后，向公司直接生产产品并负责后续安装和维护，目前公司在世界90多个国家或地区有销售。
③LED数字显示设备核心竞争力
A.研发技术优势
公司研发力量雄厚，建立了储备技术研发和产品应用研发相结合的研发体系。通过多年技术积累，公司已经在LED超大尺寸显示、高清节能显示、LED光栅显示、快速组装模组和逐点校正等技术领域积累了多项国内外领先的核心技术。在LED微间距显示技术领域，公司完善并丰富了LED微、小间距的显示单元产品，满足各类微间距产品的应用需求，还开发出了超大型具有触控功能的微间距LED显示墙，在智能互动及高标准、超高清显示领域不断达到新的高度。截至2016年底，公司在LED显示业务板块已获得专利授权205项，软件著作权16项，其中发明专利19项。
为解决电子产品间的电磁干扰问题，公司研发中心成立了EMC（电磁兼容）实验室，经过不断研究，公司在电磁串扰抑制（产品布线、敏感模块间隔离、PCB Layout）、电磁辐射源头抑制（差/共模辐射抑制、接地、控制VCC稳定性、滤波）等方面已经沉淀出一套自有技术方案，并已有效融入产品开发的前段。
得益于公司遍布欧洲、南美、北美等100 多个国家和地区的庞大客户群体，以欧美客户为代表的优质客户资源为该公司的产品研发设计提供了源源不断的创新源泉。凭借源源不断的创新源泉及自身深厚的研发积累，公司紧跟应用市场新需求，抓住新机遇，产品技术更新速度业内领先。
B.人才优势
公司LED数字显示设备板块拥有一批优秀的技术骨干和管理团队，建立了完善的研发管理与人才激励机制。公司LED数字显示设备板块的核心团队均长期从事LED 显示应用领域的技术研发、产品管理、市场营销等工作，既拥有现代化管理经验，了解并掌握行业的前沿技术，又对LED 显示应用行业有着深刻的理解。
C.覆盖全球的营销服务网络
公司LED数字显示设备板块建立了覆盖全球的营销网络，销售网络覆盖了包括美国、德国、巴西等100多个国家和地区，在国内公司产品覆盖全国大多地区。公司十分重视售前、售中和售后服务，建立了完善的客户意见反馈系统，通过各项制度规范售后服务流程。公司拥有一支技术精湛、经验丰富的售前及售后服务人员组成的服务团队，及时为客户提供优质高效的售前指导、技术咨询、安装指导等服务。全球化的营销服务网络保证公司可以尽快了解、响应客户需求，及时了解市场需求的变动趋势和方向，为客户创造最大价值，提供更全方位的服务。
D.良好的业务协同效应
公司实施战略转型，布局和深度整合广告和数字营销业务，形成了先发优势，整合优势和规模优势。广告与互联网的结合将户外媒介转变为互动营销新的流量入口，基于大数据技术为客户提供精准的数字营销，由传统广告业务向线上引流，通过线上营销扩大营销的广度和深度，线下广告和线上数字营销相辅相成，极大提高了营销的效果。同时，公司的小间距显示屏技术成熟，为广告和线上互动营销提供载体，不仅可以控制成本，而且极大保证了公司自有媒体资源的内生增长。公司的数字显示设备、广告和数字营销业务，贯穿了公司打造整合营销服务集团的战略目标，良好的业务协同效应将进一步强化公司的市场竞争地位。
4.显示屏产品的分类构成、应用领域等；
①公司及联建有限主要产品分类及应用：
②易事达主要产品分类及应用：
三、风险分析
（1）规模不断扩大带来的管理和控制风险
自上市以来，公司原有的资产规模、产销规模、人员规模持续扩大，并购子公司的不断增加，组织结构和管理体系更趋复杂。公司经营决策、风险控制的难度增加，对经营团队的管理水平、风险防控能力、反应速度、资源整合能力、协同工作能力形成挑战，对中高级技术及管理人才的需求也日益增加。尽管公司目前管理层配置合理，经验丰富，但如果公司在规模扩大的过程中不能有效地进行控制和管理，不能提高管理能力和水平，完善内部控制体系，将使公司面临一定的管理和控制风险。
对此，公司积极引进创新管理模式，储备中高端经营管理人才，建立事业合伙人制度，提出员工持股计划、股权激励等激励机制，增强员工主人翁精神，提高管理效率，同时按照相关法律法规及公司章程，完善内部控制制度，通过企业信息化建设等措施建立有效的内部控制体系，完善内部控制管理流程，降低控制风险。
（2）应收账款余额较大的风险
报告期内，应收账款余额较大。未来，随着公司销售规模的继续扩大，应收账款可能进一步增长。应收账款的增长主要随着公司的业务规模的扩大而增长的。与公司的营业收入的增长相匹配。
公司通过事前把关、事中监控、事后催收等控制措施强化了客户信用管理和应收账款管理，事前把关主要采取客户信用评价及资产抵押等多重方式进行防范。但是因应收账款出现坏账而给公司经营带来负面影响的风险不可能完全避免。
（3）收购整合风险
公司已收购的全资子公司将以独立法人主体的形式存在，保持其独立运营地位，并在其原管理团队管理下运营。上市公司仅对其经营中的重大事项实施管控，从而在控制风险的同时充分发挥其经营活力。但是，上市公司能否对其实施有效整合、能否充分发挥协同效应，均存在不确定性。
公司对各子公司加强在业务经营、财务运作、对外投资、抵押担保等方面的控制和管理，建立了有效的公司治理机制，保证对各子公司重大事项的决策权，提高公司整体决策水平和抗风险能力；将各子公司的财务管理纳入到上市公司统一的管理系统中，加强审计监督和管理监督，保证上市公司对各子公司日常经营的知情权，提高经营管理水平；通过发挥协同效应，实现业务结构的丰富和管理模式的优化升级，将基于各方的优势互补，打造整合营销服务体系。
（4）公司收购形成的商誉减值风险
由于公司进行并购重组业务，在合并资产负债表中形成了一定金额的商誉。虽然公司已与交易对手约定了业绩承诺标准及补偿措施，可在较大程度上抵补可能发生的商誉减值损失，但如相相关子公司未来的经营状况恶化，则存在商誉减值的风险，从而公司当期损益造成不利影响。
四、战略布局
依据公司致力于打造数据驱动的整合营销服务集团，以及4年内实现百亿营业收入的目标，我觉得在战略布局上应该还有如下规划：
（1）自建互联网大数据平台，将数字户外媒体和数字营销相结合，为更好的服务目标客户和精准投放打下基础；
（2）拓宽LED大型显示屏的应用场景和客户网络，不管是从客户开拓还是收购、兼并，致力于成为国内最大的LED数字户外媒体平台。比如：分众传媒已经成为国内的最大的楼宇和影院媒体广告投放平台，市值过1200亿元，如能跟其产生合作，势必大大增加公司的产品应用场景和品牌知名度；
五、其他信息
公司现任董事、监事、高级管理人员专业背景、主要工作经历以及目前在公司的主要职责
（1）董事近5年主要工作经历
本公司共有董事10名，其中独立董事3名，独立董事唐应元先生去世后，新独立董事肖志兴先生的提名于2017年1月4日通过股东大会审议。公司董事由股东大会选举产生，任期3年，任期届满连选可以连任。本届董事会任期至2018年8月20日届满。
刘虎军先生，1970年出生，中国国籍，无境外永久居留权。2003年起在本公司任职，现任公司董事长兼总经理，兼任中国光学光电子行业协会发光二极管显示应用分会副理事长。
熊瑾玉女士，1970年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。2003年起在本公司任职，现任公司董事。
姚太平先生，1965年出生，中国国籍，无境外永久居留权。毕业于同济大学电气自动化专业，本科学历。2005年起在本公司任职，现任公司董事，兼任中国光学光电子行业协会发光二极管显示应用分会副秘书长。现任公司董事。
朱贤洲先生，1974年出生，中国国籍，无境外永久居留权。曾任成都大禹伟业广告有限公司执行董事兼总经理、西藏大禹伟业广告有限公司执行董事兼总经理、四川交投广告有限公司监事，现任公司董事兼副总经理、四川分时广告传媒有限公司董事长、成都大禹伟业广告有限公司首席执行官、成都分时广告传媒有限公司监事、南京丰德博信户外传媒有限公司董事长。
段武杰先生，1975年出生，中国国籍，无境外永久居留权。毕业于中南工业大学计算机应用专业，2007年创立深圳市易事达电子有限公司并任总经理，现任公司董事兼副总经理、副总经理、深圳市易事达电子有限公司董事长兼总经理。
蒋皓先生，1974 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，现任公司董事兼副总经理、上海友拓公关顾问有限公司执行董事兼经理、北京合众君达国际品牌管理顾问有限公司执行董事兼经理。
马伟晋先生，1982年出生，中国国籍，无境外永久居留权。曾任深圳市时代赢客网络有限公司执行常务董事兼总经理，现任广州市叁搜赢投资管理有限公司执行董事兼经理、新余市力玛智慧投资管理中心（有限合伙）执行事务合伙人、深圳市力玛网络科技有限公司总经理兼董事长。
李小芬女士，1954年出生，中国国籍，无境外永久居留权。研究生学历。曾任华润集团人力资源部副总、集团助理总经理兼北京首席代表。2015年8月21日至今任本公司独立董事。
王成义先生，1967年出生，中国国籍，无境外永久居留权，南京大学、德国哥廷根大学法学硕士。曾兼任深圳市人大常委会常委、主任法律助理。现任深圳市法制研究所研究员，兼任深圳仲裁委员会仲裁员、华南国际经济贸易仲裁委员会（深圳国际仲裁院）仲裁员、东方昆仑（深圳）律师所律师、上市公司中航三鑫股份有限公司和深圳市英唐智能控制股份有限公司独立董事，2015年8月21日至今任本公司独立董事。
詹伟哉先生，1964年出生，中国国籍，无境外永久居留权。毕业于武汉大学，博士研究生学位。2003年9月23日获得上市公司独立董事资格，并参加了2011年11月17日、2014年2月28日的独立董事培训。1999年11月获得高级会计师资格。现任深圳朗科智能电气股份有限公司、深圳海王生物工程股份有限公司、湖北振华化学股份有限公司独立董事。现任本公司独立董事。
（2）监事近5年主要工作经历
谢志明先生，1963年出生，中国国籍，无境外永久居留权。2005年起在本公司任职，现任公司监事会主席、全资子公司深圳市联动文化投资有限公司项目经理。
肖连启先生，1977年生，中国国籍，无境外永久居留权，曾任上海励唐会展策划服务有限公司总经理，现任公司监事，上海励唐营销管理有限公司执行董事兼总经理、励唐会智（北京）会展服务有限公司执行董事兼总经理、拉萨励唐营销管理有限公司总经理。
苑晓雷先生，1978年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中国传媒大学毕业。现任璞提文化传播（上海）有限公司总裁职位。
（3）未担任董事职务的高级管理人员近5年主要工作经历
钟菊英女士，1979年出生，中国国籍，无境外永久居留权。本科学历。曾任公司证券部经理兼证券事务代表、董事，现任公司董事会秘书。
褚伟晋先生，1982年出生，中国国籍，无境外永久居留权。本科学历，注册会计师。曾任大华会计师事务所经理、立信会计师事务所高级经理、长城证券股份有限公司投资银行部执行董事，2014年6月至今在深圳市联动文化投资有限公司任财务总监，现任公司财务总监。
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