区块链1.0是指以共识证明、加密算法和数字签名为核心的系统（以比特币为代表，应用于货币体系），2.0是指在1.0基础上增加智能合约的系统（以太坊为代表，从货币推广应用至各领域）。区块链体系改善生产关系、人工智能提升生产效率，未来两者的影响将不亚于一次技术革命，在行业早期希望通过定投的方式来规避价格的无知，大概率地抓住未来行业发展的红利。投资未来的GAFATA，打磨分析框架/做出估值体系、应对价格波动，是一个人全部能力的综合体现。

投资就两件事：一是给企业估值，二是如何面对波动。

                                                                               —巴菲特

投资体系是在不断修正/迭代的过程，而最开始的一步，是找到分析的benchmark。

知常曰明，不知常，妄作凶 

                                                        --老子

当你知道什么是正常，也会知道什么是不正常；当看懂市场上表现优秀的项目，你就会辨别出哪些项目可以马上被排除。在这样的过程中不断反省问题，纠正认知，如此往复，会对优秀/糊烂的界限越来越清楚；而当你越来越确定自己的判断能力，会在确定性的项目上敢于梭哈，在不确定的事情上小钱来尝试，做到赢的时候大赚、亏的时候小亏，盈利的期望会实现正循环。

以太坊代币ETH从2017年初的10美金涨到2018.1的1000美金，作为各大主流交易所的“硬通货”一年百倍的涨幅，让币圈坚持定投主流货币的币友们赚的盆满钵满。鉴于此，本篇文章结合分析框架来回顾ETH的方方面面，来看这样一个标准的明星项目哪些地方做得很好，好到什么程度，能从中了解哪些“常识”为后面新上项目的判断带来帮助。

市场环境

市场容量有多大？

比特币将“数据文件”转换为“数字资产”，主要在金融领域的货币流通部分产生的重要的突破；以太坊是此基础上增加智能合约，其可应用于金融衍生品（保险）、去中心化组织DAO、身份和信誉系统、去中心化存储等金融和非金融应用。从行业GDP角度上看，以太坊系统的应用价值将至少是比特币系统的10倍。（两者美金市值对比BTC：ETH=2800亿:1060亿）

原来做这件事情的成本有多高？采用区块链可以降低多少成本？

以太坊系统主要解决的是金融和非金融领域的信任/信用问题，传统领域因不信任产生的中心化中介、权威第三方以及商业交易中的信任成本是非常高的（尤其是在中国大陆）；以太坊系统如果100%实现预期，基本可以重构很多商业流程，减少信任的损失，且自身运行成本很低。2017年全国前十大经济体的GDP合计约为50万亿美金，假设其减少的信用成本占1%，就相当于5000亿美金的价值。

项目定位/基础生态圈

以太坊是什么

根据白皮书定义：以太坊通过建立统计抽象的基础层-内置有图灵完备语言的区块链，使得任何人都能够创建区中心化应用并在其中设置自由定义的所有权规则、交易方式和状态转换函数。

图灵完备语言的区块链：图灵完备即为含有递归/循环函数的编程语言，比特币系统为防止陷入死循环而放弃类似while（true）{}的函数，而以太坊是面向复杂应用而采用图灵完备，是的应用更加广泛，代码更加简洁易用。

设置自由定义的所有权规则：比特币系统是1&0状态，而智能合约中有很多诸如“使用中”“锁定”等特殊状态，这里用户可以自由定义状态来使用，增强应用场景。

交易方式：比特币的交易只能是人通过账户来触发，而以太坊还可以通过智能合约来触发交易，尤其适用于合约执行数字资产转移的情形。

状态转换函数：比特币是UTXO系统（unspent transaction output未使用的交易输出），每笔交易是消耗一个现有UTXO、再生成另一个新UTXO，比如A->B 2.5BTC，A本身有一个UTXO的3BTC，则此交易将消耗3BTC的UTXO，生成给B的2.5BTC的UTXO，减掉矿工费（假设0.001）后剩余的部分会生成0.499BTC的另一个UTXO回到A地址，UTXO里面只记录余额；以太坊是账户系统，你可以选择直接消耗任意数量的代币（小于账户余额），而且账户可以记录除余额之后的其他条件信息，方便合约的调度使用。

以太坊架构

以太坊也可理解为一台分布式的计算机，搭建于互联网的诸多节点上，通过以太坊虚拟机EVM（Ethereum Virtual Machine）来运行智能合约，代币ETH作为合约执行的费用/GAS。BlockApps是以太坊孵化出的第一个项目，提供培训来让更多人方便地在以太坊系统中开发应用。去中心化应用DApps（Decentralized Apps）本质上是一些智能合约的集合，智能合约的运营需要消耗ETH，所以众多创业团队通过ICO来众筹ETH来支持自己的发展。并以ERC20标准的代币来回馈投资者；就像进入游戏厅需要用RMB来换取代币才能玩游戏，老板再用RMB维系日常运营，ERC20标准代币与ETH相互区隔，协同发挥作用。

以太坊系统可以类比windows系统的微软和IOS系统的苹果。ETH相比windows不会存在盗版，只要你使用ETH就必须支付费用，而且gas费用可能会随着使用人数的增加而增长（微软2018.1.7市值约为6800亿美金）。ETH相比苹果，不仅限于电脑、平板、手机等电子产品，将会扩展到生活的方方面面（苹果市值约为9000亿美金）。ETH市值1060亿美金。

团队实现能力

团队跑路风险：以太坊创办人Vitalik Buterin 1994年生，2014年（20岁）开发以太坊系统，俄罗斯出生、加拿大长大，信息学奥林匹克铜牌，2011年曾创办《比特币周刊》，热衷于代码，在一些小项目上有所斩获，比如chrome上可发送加密货币的插件Kryptokit，python上关于比特币的函数包pybitcointools、multisig.info、btckeysplit等。基于这样的履历，很难想象这样一个青年人会开创区块链技术2.0。

传统行业的成功经验：在代码审计、财务审计、律师团队的方面上，搜集真实资料的工作难度/复杂度比较高，可以参考icoroot.com的汇总资料。

区块链技术实现能力：项目分为四个阶段，第一阶段项目代号为Frontier/前沿，鼓励开发者对于ETH网络与实际操作适用性进行测试；第二阶段Homestead/家园，从2016.3开始，鼓励商贸企业和大规模项目开发者采用ETH网络建立准产品化平台，2017年初成立包括微软、摩根大通、巴黎银行等30家企业的以太坊联盟，通过以太坊私有链的应用来促进公有链的迭代（ETH从30美元涨到50美元）；第三阶段2017.10 Metropolis/大都会项目，通过增加匿名交易、PoW转PoS、智能合约的改善/GAS的自动结算等技术更新，来吸引更多大规模公司开发去中心化应用DApp；第四阶段 Senerity/宁静，将在稳定性上做更多的优化。

网络效应

项目运行节点数量：截止到2018.1.8 全球有30684个节点。

矿工群体的支持：暂无可用数据。

内生代币总量及总市值： 代币总量=Pre-mine（矿前）+BlockRewards（区块奖励）+UncleRewards（叔块奖励）+UncleReferringRewards（叔块引用奖励）。2014.7/8月份 众筹 X=7200万个，每年总产出不超过0.25X=1800万个（区块奖励，根据每14秒一个区块，每个区块5个以太的奖励，约为1100万。）现有总量为9800万个，总值约为1000亿美金。当现有总量达到30X的时候，遗失率为1%，则遗失=产出，总量将保持稳定。

交易所上线情况及交易所成交量：主流交易所的硬通货，24小时交易量为720亿美金。

生态系统是否成熟/社区活跃度：2017.1->12，账户地址数量从100万->2000万（账户数量增长20倍），ETH单价 $10-> 1110（单价上涨100倍）。其中ERC20标准的代币有22030个，TOP10币种市值186亿美金，其中EOS 55亿、QTUM 43亿、OMG 25亿、SNT 16亿。

与该项目相关的投融资和并购活动是否活跃：待统计。

最后的判定原则：

信用：在TheDAO事件中，决定是否硬分叉，采用了类似PoS的投票机制来决定最后的去留，而不是自己强推，这代表了他对于以太坊网络的去中心化的尊重，坚持自己最初创立的初衷。

执行力：在theDAO被盗事件两天内，拿出先硬分叉在软分叉的提议，这样的执行力是记忆深刻的。

解决真实世界的痛点：以太坊网络是将去中心化的理念从货币流通的应用扩展到更广阔的范围。

综合评价

市场容量总结：从应用价值来看，区中心的商业信用带来的成本降低按照GDP1%来算有5000亿美金；从系统对标来看，微软和苹果分别价值6800亿和9000亿美金，ETH无盗版、应用更加广阔；从区块链技术1.0来看，BTC市值2800亿美金，ETH应用行业更广。ETH现在价值1000亿美金，未来每年会以不高于1800万枚的速度增长。如果按期完成其所承诺的项目进度，市值还是有上涨空间。

从团队实现来看：按照既定步骤在稳步进行，但在ICO疯狂的时候，出现网络严重拥堵的情况，这是作为基础链的硬伤，密切关注其为解决TPS而退出的sharding策略的执行情况，以及竞争对手的技术突破。

从网络效应来看：2017年实现账户数量20倍的增长，单价100倍的增幅，账户地址达到2000万，这是一个非常大的数量。而且以ERC20为标准的代币市值也达到180亿美金，社区活跃度还是非常高。

最后判定总结：市场蛋糕够大、开发进度达到预期、社区活跃，这给我们看优秀项目立个标准，之后项目对齐看起。

备注

数据来源：单价/市值/交易所数据主要来源于coinmarketcap.com；以太坊账号数量/ERC20标准代币数量及市值来源于etherscan.io；以太坊节点数量来源于ethernodes.org；上市公司市值数据来自于雪球。如未做特殊说明，日期均以2018.1.8为准。