公司金融-资本结构

一.MM理论

1.五大假设

①同质现金流预期；

②完美资本市场（无交易成本、无税收、无破产成本、信息对称）；

③投资者可以以无风险利率拆借资金；

④无代理成本；

⑤投资决策和融资决策相互独立。

2.无税收情况

①MM position 1：V(levered)=V(unlevered)

EBIT/r(wacc)=EBIT/r0

r(wacc)=r0

②MM position 2：

r(e)=r0+(r0-rd)D/E

3.有税收情况

①MM position 1：

V(levered)=V(unlevered)+t*D

V(unlevered)=EBIT*(1-t)/r0

②MM position 2：

r(e)=r0+(r0-rd)(1-t)D/E

二.影响资本因素

1.破产成本

最优资本结构（static trade-off theory of capital structure）:

V(levered)=V(unlevered)+t*D-PV(costs of financial distress)

2.代理成本

①监督成本；

②绑定成本；

③剩余损失。

3.信息不对称

①信息不对称程度越高，债权股权融资要求回报率越高；

②Pecking order theory(signal model)：内部资本—债权—股权