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4.5 信用风险

4.5 信用风险

作者: 和坚 | 来源:发表于2019-01-25 00:17 被阅读1次
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    61 country risk

    61.1 识别country risk的来源

    1. 经济周期
    1. 政治风险
    2. 国家的法律体系
    3. disproportionate reliance on one commodity or service(过度依赖)

    61.2 解释一个国家的经济周期,政治风险,法律风险,经济结构如何影响到一个position的风险暴露

    • economic growth life cycle:更成熟的市场比成长早期的市场风险小
    • political risk:有4个组成部分
      • 腐败程度
      • 动荡局面
      • nationalization and expropriation
      • 连续性VS不连续性 (authoritarian独裁会导致不连续性)
    • legal risk:财产保护权和阻止违约的速度
    • economic structure:过度依赖

    补充考点:authoritarian独裁可能让repayment更stable

    61.3 评估所有类型国家风险的度量,解释risk service的限制

    度量类型包括:

    • Political Risk Service: 模型评估,盈利组织
    • Euromoney: 使用对经济学家的调查问卷
    • The Economist: 模型评估
    • The World Bank: 模型评估

    Risk Service限制:

    1. 对信息提供者没有标准
    2. 度量的方法论是针对国家政策设计的,而不是针对投资者
    3. ranking better than true score

    61.4 比较外币债券和本币债券的主权违约,解释主权违约的共同原因

    由于国家可能没有足够的外币来履约,所以外币债券比本币债券更容易违约

    很多国家在外币债券违约同时(simultaneously)本币债券也违约了,原因有

    1. 使用gold standard prior,更加难印钞票了
    2. 共享货币,这样国家没法控制货币政策
    3. 一些国家货币贬值(currency debasement)和潜在高通胀大于违约成本

    61.5 描述主权违约的结果

    历史上很多违约经常伴随着军事行动,还有:

    1. GDP下降0.5到2.0
    2. 借钱成本增加0.5到1
    3. 可能导致交易报复(retaliation)
    4. 有14%概率导致bank crisis,比正常高11%
    5. 货币贬值

    61.6 描述影响主权违约风险的因子,解释和评估rating agency是怎么度量主权违约的

    影响主权风险的因子有:

    1. 发债水平
    2. 退休金和社会服务的义务
    3. 税收稳定程度
    4. 政治风险
    5. 其他国家违约的影响

    rating agency的评级过程:

    1. 分析报告,推荐评级
    2. 委员会投票评级
    3. 定期回顾评级
    4. 特定事件后回顾评级

    导致评级upward bias的原因:一些国家隐藏了真实信息給评级机构
    不依赖rating agency的原因:评级延迟于dynamic business和political environment

    61.7 描述用主权违约spread作为一个违约预测的优缺点

    优点:改变及时,基于事件作出反映
    缺点:用它和主权违约比较,spread更波动

    62 External and internal rating

    62.1 描述external rating scale,流程,评级和违约的关系

    external rating scale是由一个特殊机构设计和发布的,issuer credit rating

    评级流程:

    1. qualitative and quantitative analysis
    2. 和公司管理层开会
    3. 和评级委员会开会
    4. 通知评级结果
    5. 一个上诉评级的机会
    6. 公开发布评级

    评级和违约关系:

    Baa以上是投资级,违约概率低
    Ba以下是非投资级,违约概率高

    62.2 描述时间范围,经济周期,行业,和地理对external rating的影响

    • time horizon:任何初始级别的违约概率都会increase with the horizon
    • business cycle:在一个周期内是稳定的,但是多个周期有误差,会低估经济衰退的影响
    • industry: 非常基于行业
    • geographic location: 不是很必须

    更专业和本地的机构比穆迪,标普更少同质化

    62.3 解释评级改变对bond和stock price的潜在影响

    Bond:降级会让bond price下跌,升级会让bond price上涨
    Stock:降级会让股价下跌,升级更小概率让股价上涨

    62.4 比较external和internal

    external 是经过测试和验证的
    internal 是银行用来评估借款人的creditworthiness

    62.5 解释和比较through the cycle和at the point internal rating

    internal at the point: 用于短期,随经济周期变化

    internal through the cycle:用于长期,使用定性信息,不随经济周期变化
    当进入经济周期低谷(trough),银行可能对一个公司降级来调整这个公司的recovery

    62.6 描述rating transition matrix和如何使用

    rating transition matrix就是从一个评级到另一个评级的概率表,和每个级别的违约概率

    62.7 描述building,calibrating and backtesting一个internal rating system

    create rating that resemble those set by rating agencies.
    在关联rating和违约率以前,应该做好backtest

    62.8 识别和描述影响rating system的biases

    • time horizon bias
    • information bias
    • criteria bias
    • backtesting bias

    经济衰退会导致低估违约概率

    63 Capital Structure in Banks

    63.1 评估一个银行的economic capital和关联的信用风险级别

    Bank 必须持有一个资本储备(capital reserves=economic capital)用来做UL的缓冲
    EL
    UL是EL以外尾部的所有损失

    63.2 识别和描述重要因子:probability of default,exposure,and loss rate

    • probability of default(PD) 违约概率
    • exposure amount(EA),exposure at default(EAD) 违约敞口
    • loss rate(LR),loss given default(LGD) 违约损失率

    63.3 计算expected loss(EL)

    EL=PD * EAD * LGD

    计算AE

    Adjusted exposure on default = Outstanding + Usage Given Default * (Commitments-Outstanding)
    就是已经借出去的+可能会借出去的

    63.4 计算unexpected loss(UL)

    UL represent the variation in excepted loss

    UL_H=\sqrt{var(V_H)} 表示一定水平价值V_H的非期望损失
    UL=EAD*\sqrt{PD*\sigma^2_{LGD}+LGD^2*\sigma^2_{PD}}

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    63.5 用binomial分布估计违约概率的variance

    \sigma^2_{PD}=PD*(1-PD)

    63.6 计算一个portfolio的UL和每个资产的贡献度

    大部分情况,组合的UL是明显小于各个资产UL之和

    UL_p=\sqrt{UL^2_i+UL^2_j+ \rho_{ij}*UL_i*UL_j}

    two asset portfolio的risk contribution:

    RC_i=UL_i*\frac{\delta UL_p}{\delta UL_i}
    UL_p*RC_1= UL_1*(UL_1+(\rho_{1,2}*UL_2))

    63.7 描述economic capital是如何派生的

    economic capital需要吸收在给定一个置信区间(99.97%)下来自unexpected outcome和expected outcome的损失。

    economic\ capital_p=UL_p*Capital\ multiplier

    63.8 解释如何对credit loss distribution建模

    通常使用beta distribution来对credit risk建模

    63.9 描述在量化credit risk的挑战

    • 在一年的估计周期内,credit被假定是非流动性资产
    • 不同的风险由不同的部门来管理和度量

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