长期投资策略之“永久组合”。
这个组合的发明人叫做哈利·布朗（Harry Browne），是非常有名的投资者。
他在1970年代就开始思考一个问题：有没有一种投资策略，在任何经济环境下都能保护投资者，让大家获得安全、稳定、长期的回报，同时又非常简单，哪怕最不懂投资的人也能使用呢？
经过十几年的研究，在1987年出版的《为什么最周密的投资计划通常会失败》这本书里，布朗提出了一个叫做“永久组合”（The Permanent Portfolio）的资产配置方法，解答了这个问题。
这个组合一经推出，就受到了投资者的喜欢和业界的肯定，而且经过时间的洗礼，永久组合现在仍然被认为是经典的资产配置方法之一。
组合构成
我们开宗明义，先来介绍一下这个组合是怎么构成的。
永久组合把要投资的资金分成了四等份：25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金。
如果你对上一节课还有印象，应该一下就能看出永久组合的精髓在哪里。
实际上，我们可以说永久组合是一个相当平衡的组合，甚至说“中庸”。它的整体思想就是，不追求高回报，但追求长期的稳定以及过程的顺利。
25%的股票负责整体回报，25%的国债会带来稳定收益，而现金和黄金的部分，会在极端的市场环境下提供保护。
虽然日常情况下永久组合跑不赢偏重股票的组合，但如果遇上经济危机和金融海啸，在别人的投资都跌掉30%、40%的时候，如果你用的是永久组合，你的损失会小很多。这样我们就很容易保持很良好的心态，也更容易把投资长期地坚持下去。这也是“永久”这个名字的意义所在。
组合历史表现
听到这你关心的肯定是，永久组合的历史表现怎么样啊？
要回答这个问题，我们先要确定一个合适的比较标准。这就好像你要评价一个投资中国股市的基金经理的成绩如何，那对照的肯定是中国股市的整体回报，而不是标普500。
那怎么衡量永久组合的表现呢？
有个标准叫做“60/40”组合。所谓的“60/40”组合，其实就是60%的股票，40%的国债这样一个极其简单的组合，这个组合被公认为是最简单，历史上收益和风险也最被广泛接受的组合。可以说任何的资产配置，都是从“60/40”这个极简的配置方法出发的，所以它就变成了业界公认的比较基准之一。
接下来我们就比较一下，我们用25%的美国标普500指数基金，25%的美国十年国债指数基金，25%的黄金指数基金和25%的短期货币市场基金来实现永久组合的配置，计算1973年到2017年这45年的历史回报。得出的结果是这样的：
年化回报：8.15%； 最大回撤：12.42%； 夏普比率：0.50。
而相同周期内“60/40”组合的指标是：
年化回报：9.76%； 最大回撤：29.69%； 夏普比率：0.52。
当然我们也可以直接和股市比较一下，以标普500指数为代表，这一组指标分别是：
年化回报：10.52%； 最大回撤：50.21%； 夏普比率：0.43。
这里要特别注明一下，我们的数据来源是“新全球资产配置”的徐杨老师的测算，我进行了重复的核算。在这里感谢一下徐老师的数据。
这里我们可以很明显地看出几个规律：
第一，永久组合的长期回报（8.15%）的确跑输了“60/40”组合（9.76%），当然也跑输了整个股市（10.52%）。落后的幅度基本在每年1%~2%左右。
第二，长期收益率的落后，换来的是过程的极大平稳。如果单纯投资股市，你要面临自己的资产腰斩，跌掉一半的可能性；哪怕是“60/40”组合，最大回撤也有30%。但是永久组合由于有现金和黄金的保护，最大回撤只有12%左右，这是大部分人都可以接受的。
第三，不管是永久组合还是“60/40”组合，都明显提高了投资的夏普比率——夏普比率可以简单理解为你每承担一个单位的风险，能带来的超额回报有多少。所以数字越高越好。也就是说，资产配置的确提高了我们投资的效率和稳定性。
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成分选择
现在我们已经了解了永久组合的构成，以及它的历史表现情况，相信肯定有同学已经开始在思想或行动上跃跃欲试了。
那么，在操作前你可能会遇到一个问题：我知道了永久组合在构成比例上是股票、国债、现金、黄金四等分，可具体到每一大类资产下，我该怎么选择具体的产品呢？现在，我就来告诉你怎么实现永久组合，把这张“菜谱”做成一道菜。
- 股票
如果你还记得我们前面讲的“不要轻易选股”，“要尽量降低成本”的原则，很自然就能得出一个答案——我们应该用市面上能找到的正规、可靠、低成本的指数基金来代表股票的部分。
国内的大型基金公司你可能相对更熟悉，在这里我推荐四家美国目前最大、最可靠的基金公司，分别是：安硕（iShares）、先锋（Vanguard）、道富（State Street）和富达（Fidelity）。它们提供的指数基金产品都非常全面，而且价格低廉，当我们进行一些海外配置的时候，可以优先选用。
以下是几个提供美国标普500指数基金的产品和代码，供你参考：
- 先锋领航标普500ETF（VOO）
- 安硕标普500ETF（IVV）
- 富达标普500指数基金（FXAIX）
说到这有些同学可能会问：股票部分，只能买中国或者美国最常见的指数基金么？有没有其他选择？
当然是有的。实际上，我分享给你的方案，你都可以按照自己的偏好进行调整。具体怎么调整一会儿就说，我们先把组合里剩下的资产品类说完。
- 债券
债券比较简单，我们一般用美国和中国的国债作为底层资产，由于有国家信用背书，这两种产品都是非常安全的。当然和股票一样，债券的种类非常多，在具有专业知识的情况下，你也可以用其他一些债券品种来充当这个部分的底层资产，但是选择要非常谨慎。
- 黄金
至于黄金，我们有两种操作手段：一种当然是买入实体黄金，另一种更方便的方法是买入和黄金挂钩的基金。像安硕的黄金基金（IAU），道富的黄金基金（GLD），还有瑞士黄金基金（SGOL）都是不错的选择。
- 现金
至于现金，处理方法是最简单的。如果在国内，我们可以放入活期存款，或者买入期限比较短，比如3—6个月的货币基金；而如果是外币，可以买入各大基金公司提供的美国3个月短期债券基金，或者国债货币市场基金（参考代码：SHV、BIL、VGSH、SCHO 等等），这些都是比较安全的放置现金的方法，而且可以让你在需要的时候随时取用。
知道这些之后，理论上你就可以开始操作了。但是我还是想跟你强调一点：
我给你的方案就是一个“锚”，实际操作中，如果你学习了新的知识，有了新的想法，或者你对风险、收益有自己的需求，都可以进行调整。
调整方法
那么我们都能在哪些地方进行调整呢？主要有三个方面：
第一，是具体成分的选择。
比如在选择中国的股票指数基金的时候，有的人喜欢沪深300指数，有的人喜欢中证500指数，有的人还希望加入香港恒生指数，甚至中概股指数，这些都是可以的，没有绝对的谁优谁劣，更多是自己的判断和偏好。
甚至有一些专业人士，比较喜欢加入行业型的指数基金，比如医疗行业指数基金、消费行业指数基金等等，当然前提是你有专业级的判断。对于普通投资者而言，我还是最推荐成本低廉的涵盖行业最广泛的指数基金。
第二，是地理位置的选择。
之前在课程里我们也介绍过，我们其实很难判断一段时间内哪些国家和地区的股市涨得更好，所以在投资的地理位置上保持多元分散也是有意义的。
在课程中，我们常用中国和美国的产品来举例，因为这是我们最了解的两个国家，但如果你对其他国家有投资偏好，也可以加进自己的选择。
比如很多基金经理喜欢投资所谓的新兴市场，因为这些地区的经济增长更快；或者有的人觉得在漫长的增长停滞之后，日本经济会迎来复苏，所以他们愿意配置一些日经225指数基金——这些都是可以操作的。但前提是，你愿意承担自己判断错误的后果。
最后，你还可以直接调整每个资产比例的大小。
比如永久组合是股票、国债、黄金和现金四等分的一个“中庸”的组合，但如果你希望长期回报更高，同时愿意接受多一些的波动，那么自然就可以少投资一点国债和现金，比如把它们加起来的比例降到30%，然后多放在股票上一些。当然如果你更保守，多放国债和现金也是可以的。总之，你可以根据自己的需求进行调整。
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