一个公司的赚钱盈利能力，可通过财报体现出来。但今天不是说如何看财报，而是从投资的角度来寻找超额盈利机会。
行为金融学擅长从别人的错误中制定交易策略，从而获得盈利。使用逆向交易策略的对冲基金更是如此。
78/1000
【1】判断企业盈利质量的差异：应计交易策略
简单的一张财务报表，是对企业经营方方面面的忠实记录。
很少有人会认为财务报表是有错误的。1996年，宾夕法尼亚大学的会计学教授斯隆(Sloan)首先发现了应计异象。他发现买入应计项目少的公司股票，同时卖空应计项目多的公司股票，可以获得超额收益。
应该记入财务报表但没有付钱的会计项目所产生的异常现象。它主要包括应收账款、应付账款和存货。每股收益，反映的是每股股票对应的基本面价值，也是形成股票投资价值判断，例如市盈率的分母。
若两家公司的每股收益都是1元，是否这两家公司的盈利水平是一样的呢？答案是否定的。同样的盈利，盈利质量不一样，两家公司的经营状况也不同。因此，除了看每股收益，还要看应计项目。它从侧面反映了一个公司的真实价值。
应计项目=应收账款—应付账款+存货
应收账款是卖出的商品，能够收到账款。欠款越多，盈利质量越差。
应付账款是指公司经营不错，可以先赊账，后付款。应付账款越少，盈利质量越差。
存货越多，盈利质量越差。
综合看来，应计越高，企业的盈利质量就越差。斯隆教授把所有股票按应计项目的大小排序。买入应计最少的那组股票，同时卖空应计最多的那组股票，结果发现，这个策略在30年样本期内，有29年都可以获得正的超额收益，年化收益率超过10%！
【2】财务报表发布的规律：盈余公告后漂移策略
很多人都知道：年报、季报行情。每当公司年报、季报发布前后，有人会利用市场的预期来来炒作一把。
这个策略的直觉就来自于这个现象。好消息会带来一波上涨行情，而坏消息则会带来一波下跌行情。
【案例一】
苹果公司的员工总结出一个简单有趣的交易策略。在苹果每年9月的新品发布会的1-2个月之前，除了 公司配送的股票，还要自行购买一部分股票。在发布会前一天卖出，发布会结束后的几天再买回来。
这背后是什么原理呢？是预期与实际的落差造成的。还未公布前，大家的预期会产生分歧，推动股价上涨。产品发布会过后，意见趋于一致，价格回落。
【案例二】
A公司的盈利增长30%，B公司的盈利增长50%。哪一家的消息更好呢?
若B公司的盈利增长认为是意料之内的，而A公司盈利出乎意料之外，这个消息发布后，会推动股价上涨得更好。
因此，构建策略应按照没有被预期到的盈利增长来排序，也就是用真实的盈利增长减去被预期到的部分。
盈余公告后漂移的理论基础是“惯性效应”。因为投资者对财务信息反应快慢不同，这就让信息在市场上缓慢扩散，如果能够比大多数人快，提前发现没有被预期到的盈利增长，用这个构建策略就很容易成功。
市场已经验证它是在行为交易策略中是比较稳健的。但市场环境不同，它的效用是不同的。如果信息提前泄露，那在盈余公告日，构建策略的效果会较差。
利好出尽是利空，A股市场一些机构也同样使用该策略在上涨的价格中出货。
总之，让人出乎意料的消息是好消息。
---【全文完】---
我是程霞，热爱生活，热爱投资
币乎主页：用写作穿越牛熊~
正在参加日更1000天挑战赛，欢迎关注我~
网友评论