「今天是木子读吧陪你的第1069天」
中国股市和发达国家股市最大的区别，是投资者结构。中国是以散户为主，而发达国家股市是以机构为主。
两个数据可以说明中国A股的资金到底有多散：一是A股共有自然人投资者1.3亿人，非自然人投资者33.8万人，也就是说个人投资者占比高达99%；二是账户资产量低于50万元的中小投资者占比高达75%。这使A股具有明显的散户市场特征：换手率高、炒作性强、暴涨暴跌，这些A股的标签大多是散户的“功劳”。
在这个散户自己造就的市场里，最受伤害的恰恰是散户自己。大家常说的股市“721法则”就是很好的写照。无论牛市还是熊市，长期来看，70%赔钱，20%保本，只有10%赚钱。
不过，机构投资者却表现不俗，同样的市场，同样的规则，同样的标的，却有着很大的差异，主要原因是散户和机构的操作模式有很大不同。
第一是投资逻辑不同。机构投资者更喜欢选择有安全边际、高分红、稳定增长的好股票，做真正的价值投资。散户往往抱着投机的心理追逐热点，短线炒作，追涨杀跌，牛市一哄而上，熊市一哄而散。这根本不是投资，而是在靠运气在投机。
第二是资金规模不同。虽然散户数量巨大，但是从资金体量来看，机构投资者具有绝对优势，更有话语权。两者逻辑不同，风格迥异，自然结果也有天壤之别。
经过2008年和2015年两次大熊市的惨痛教训后，伴随着国内加大开放力度，全面注册制的落地，机构投资者占比也在不断提升。随着未来资本市场改革的逐步深入，市场环境越来越复杂，散户思维将加速被淘汰，机构投资者在A股市场会越来越重要。
A股市场将在历史、市场和资本的选择下，逐步进入以机构为主导的新时代。留存极少数的个人投资者，也都是在股市深扎多年，有一定底子的老手。
纵观全球的成熟市场，全都是以机构投资者为主，机构化是全球资本市场上百年来的历史经验。美股是全球最大最成熟的股票市场，在美国三大证券交易所里，个体散户的日均成交量仅占总成交量的11%左右；而中国A股成交量近90%都是由散户贡献的，机构投资者只占了10%左右，市场成熟度方面还有很大的提升空间。
美国也是从目前A股市场形态中一步步走过来的，美股市场的200多年就是一段逐步机构化的历史。1945年美股超过93%的份额是由个人家庭直接持有，这显然是一个以散户为主体的市场。但经历过美国经济滞胀和石油危机后，散户投资者迅速出清，散户的资金涌入共同基金市场，交由专业投资机构打理。
与此同时，机构投资者自然就蓬勃发展起来。到20世纪80年代，美股基本形成了以机构投资者为主体的市场形态。背后的原因很多，包括家庭投资方式的多元化，发达的寿险体系和共同基金的大量入市。
相比之下，只有30年历史的中国A股市场还只是一个蹒跚学步的孩子，尚处于规范发展阶段。另外，中国的市场环境和过去比，也有很大区别。新环境必然会催生更多的机构投资者。
从国际环境看，金融全球化以及我国资本市场对外开放不断深入，A股市场纳入MSCI新兴市场指数，加上沪港通、深港通和QFII的扩容，外资进入A股市场的渠道越来越多，资金在A股市场和国际市场两个池子之间的流动越来越方便。由于国外主要是机构投资者，所以国际化实际上提高了A股市场的机构投资者比例。
从国内环境看，养老基金已经入市。体量大、期限长的养老基金是资本市场的重要来源，也是机构资金的重要组成部分。20世纪80年代初，美国推出养老基金401（k）计划，且可以投资多种资产，很快成为美国投资者首选的社会保障计划。
我国正在进入老龄化社会，养老基金会越来越重要，养老金的配置多元化也是必然趋势，这就给股市留下了很大的想象空间。
经济学有一个基本原理，个体的理性会带来集体的理性，但资本市场并非如此，散户投资者基于个人理性的选择，往往会带来集体非理性的结果。散户思维最大的缺点是太注重短期投机，追涨杀跌的过程中很容易买在高点、卖在低点，成为被割的“韭菜”，只有极少数的个人投资者可以跑赢市场。
投资是逆人性的，没有一个人可以永远战胜人性。随着投资者结构的变化，A股市场的投资风格也在不断变化，散户思维越来越吃亏，机构化投资越来越有效。
作为散户未来只有两个选择，要么把资金交给机构管理；要么系统学习，有自己成熟的投资体系。频繁买卖、追涨杀跌的散户思维显然已经不能适应现在的市场了，只能从战术上进行调整，摒弃散户思维，向机构化投资靠拢。
巴菲特说过：当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。改革开放的头30年是工业化时代，中国经济主要还是靠实体创造财富，毕竟那个时候，我们还享受着史无前例的人口红利和全球化红利。但从2009年开始，情况就变了。以2009年的4万亿为起点，中国经济进入了一个金融化时代，创造财富的主要动力从实体产业转向了金融泡沫。4万亿其实不是一个确切的数字，只是那一轮大规模刺激政策的统称。
从对数据的分析和实际调研情况来看，当时真实的刺激规模可能超过10万亿元。2009年中国新增人民币贷款9.6万亿元，同比多增4.7万亿元。仅仅一年的时间，我们把新增人民币贷款翻了一番。一剂猛药下去，经济的确反弹了，但货币的闸门也就此打开了……
货币过度宽松会带来什么后果，对投资有什么影响，明天我详细来说明。
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