感谢市场先生

2010-12-18 04:44:05

今天把拿了两年的金蝶国际给卖了。买的时候正处于金融危机中，市场先生非常沮丧，对它的评价只有7-8倍市盈率。金蝶国际的业务是有护城河的，理由是企业不会随便用小公司的ERP。而且IBM买过金蝶国际的股份，是它的战略合作伙伴。那么低的估值，说明市场先生认为很多金蝶国际的客户，即中国的中小企业要破产。当时我觉得市场先生太悲观了。

两年后的今天，金蝶国际涨了5倍。回顾这两年的经营，没有当时市场先生那么悲观，但经济不景气，金蝶国际干得也不是太好，甚至进行典型的财务操纵，把房地产的市值增长做到账上来提高盈利，账面还有非常多的应收账款，竞争对手(用友软件)的前三季报是亏损的，根据对管理层的访谈，我估计用友的利润增长今年应该在15%左右。不过金蝶国际市盈率却涨到了史无前例的35倍。当然用友15%的增长率是因为最近年景不好，我预期它的长期利润增长率应该在20%左右。市盈率20-25倍，已经能充分反应出这两家公司的价值了。

这一切正如格雷厄姆所言，市场先生患有燥郁症。现在是市场先生贪婪的时候，也许是我们应该恐惧的时候了。