今天是2020年11月26日星期四
9/21【25/88】今天是开始习惯养成练习的第550天。
每日一练：
The primary difference between P/E multiples based on comparables and P/E multiples based on fundamentals is that fundamentals- based P/Es take into account:
A future expectations.
B the law of one price.
C historical information.
我们从小就被教育：“货比三家。”意思是你既不能拿苹果和西瓜去比价钱， 也不能拿本土的樱桃和智利进口的车厘子去比较，虽然他们都是水果， 很多人都听说过市盈率（P/E），公司的市值和净利润之比或者说股价和每 股净利润之比。他代表什么含义呢？我开了一家养猪场，发行了 1 万股股票，现 在的股价是 50 块钱每股，那么我的养猪场的市值就是 50 块钱每股乘以 1 万股 也就是 50 万元。那赶上去年猪肉价格猛涨，一年赚了 10 万块钱，分配到每一 股上面就是每股 10 块钱，花 50 块钱买，每年能赚 10 块钱，那么我 5 年就可以 回本了对不对。既然这样的话，那么我就应该去买市盈率低的股票而避免市盈率 高的股票。教科书基本上就讲到这里，但是我们就有一个疑问？难道市盈率高的 真的碰不得？市盈率低的真的是好股票？ 在今年年初的时候，Zoom 这家公司的股价在 80 美元左右，市盈率 2000 多倍。你没看错，是 2000 多倍。如果只是从我们上面讲的贵不贵的角度来看， 这只股票绝对是很贵的。那你要是就此打住，觉得这是一支被高估的股票，那就 没意思了，因为在上周它的股价已经突破 500 美元了。为什么会出现这种情况 呢？首先你得了解这是一家什么样的公司，Zoom 公司，它的产品也叫 Zoom。 一言以蔽之就是做在线会议视频软件的，和腾讯会议属于同一类产品。因为今年 欧美疫情非常严重，在线视频会议成为了多数公司的唯一选择，而 Zoom 深耕 的就是欧美市场，那么自然他就变成了欧美多数公司的首选。再加上疫情持续蔓 延，大家也从临时抱佛脚用一用 Zoom 变成了日常办公用 Zoom，一定程度上 改变了人们的习惯。正是因为如此，市场非常看好 Zoom 的前景，对它的营收 增长预期一再上调，结果 Zoom 公布的二季报依然远超市场预期。那么我们回 过头再想想这 2000 多倍的市盈率，它不仅代表着这只股票现在贵不贵，也代表 着市场对这支股票增长的预期，我看好它所以我投资它，那么它的股价自然就高 起来了，P/E 也随之水涨船高。如果它的财报也证实了它的高增长，那么这就不 算贵。反例也很好找，今年 7 月份，英特尔宣布推迟 7nm 制程处理器量产时间， 英特尔股价随即大跌，目前市盈率不到 10 倍，你能想象一家享誉全球的半导体霸主目前市盈率不到 10 倍吗？为什么会这个样子？因为它没有未来了，目前各 大半导体厂商都已经将制程推进到了 7nm，而英特尔还没有，那么市场对于它 的前景当然是很担忧的，反映到估值上面，就是市盈率的下跌。 所以我们会说：“要投资未来，而不要只是着眼于眼下。”
A is correct. Multiples based on comparables are grounded in the law of one price and take into account historical multiple values. In contrast, P/E multiples based on fundamentals can be based on the Gordon growth model, which takes into account future expected dividends.
阮建清
2020-11-26
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