前两天，也就是10月21日和22日，蔡文胜和但斌，私募基金界连续两位顶尖级的大佬“亮相”新三板，向股转系统提交了公开转让说明书，在投资界掀起了一阵不大不小的波澜。

这两位在国内江湖地位颇高，一个做天使投资，一个做阳光私募。蔡文胜掌管的公司名叫隆领投资，但斌掌管的公司则是东方港湾，在各自的领域内都声名显赫。私募基金由于其私密性一向显得颇为神秘，外人通常只能窥见一些片段而已。此次它们纷纷申请挂牌新三板，必须详细披露公司状况和财务数据，倒给了像笔者这样好奇欲比较强的人一个的机会。

天使投资和阳光私募都是日进斗金的生意，那么问题是，如果硬要分出个高下，到底哪个更胜一筹呢？

单人创造价值：平均每人1000万元

隆领投资

2015年1月至8月，隆领投资实现营业收入1.43亿元，净利润1.37亿元，利润率高达96%！同时，隆领投资共有员工11人，简单计算一下，平均每个人创造的收入和利润都超过了1000万元，我表示已经被震惊了！

可惜的是公开转让说明书中只字未提员工薪酬数字，各种奖金大概发到手软吧。

不过隆领投资今年之所以有这么高的利润，是因为有一个项目实现了高回报的退出。隆领投资的利润波动很大。2014年全年的利润就仅有3200万元，2013年则亏损了3000万元。

东方港湾

2015年上半年，东方港湾实现总营收6300万元，净利润3600万元，利润率达57%。全公司员工总数为22人，平均每人创造收入286万元，创造利润163万元。虽然也不低了，但跟隆领投资一比就逊色不少了。

东方港湾上半年共向员工支付了290万元，平均每人13万元，这在私募基金行业似乎并不高，更别说其中还包括了报销费用。并且，2014年全年向员工支付的现金为230万元，比今年还要低不少。

不可思议的是，东方港湾的固定资产居然只有31万元，其中最值钱的资产是一辆已经开了七年的保时捷卡宴。相比之下隆领投资工作条件好多了，拥有价值高达300多万元的运输设备！！！大概是玛莎拉蒂法拉利之类的。。。

管理资产规模：但斌秒杀蔡文胜

隆领投资

隆领投资旗下仅管理着一只私募基金，就是隆领合伙，隆领合伙的GP为隆领资产，LP是隆领投资自身，而隆领资产又是隆领投资的全资子公司。估计你已经晕了，直接上图吧：

简单说就是，隆领投资管理的唯一一只私募基金，所有资金其实都是它自己的。也就是说隆领投资的所有投资业务均利用自有资金开展，所谓”私募基金“有名无实。

天使投资一向是单兵作战，大多数天使投资方都是个人身份的天使投资人，而不是天使基金。

在这样的业务模式下，隆领投资的收入绝大部分都是投资收益，如果如果你在新三板上买它的股票，等于是把自己的钱交给蔡文胜帮你投资，获得回报的也将是投资收益。

那么隆领投资自有资金是多少呢？从财务报表来看，隆领投资手中拥有1500万元，看起来不多，这应该是由于隆领投资以及把大部分资金都投了出去，截至8月31日隆领投资累计投资金额为1.3亿元。

隆领投资表示未来将逐步拓展私募基金管理业务，当然那也并不是一个多大的市场。据清科的统计，2014年包括天使、VC、PE在内的股权投资基金，共募集资金832.19亿美元，其中天使基金仅有10.68亿美元，换算人民币还不到100亿元。可见这是一个非常小的市场。

东方港湾

与隆领投资相比，东方港湾管理的资产规模就大得多了。东方港湾目前管理着22只阳光私募基金，总规模达14亿元，此外还有规模达31亿元的专户受托资产管理业务。所谓专户受托资产管理，就是土豪客户直接把自己的钱委托给东方港湾管理，而不是购买基金产品。东方港湾当年就是靠这项业务起家的。

东方港湾最大的个人客户委托管理资产达8亿元，轻轻松松超过十只私募基金的规模。所谓真土豪就是这样的。

相应的，东方港湾的收入主要是管理费，而不是投资收益。2015年东方港湾收上来管理费6000万元，占总营收的93%。如果你做了东方港湾的股东，那么你将获得的是管理费收益，这与隆领投资很不一样。

投资业绩：4倍收益 蔡文胜完胜

隆领投资

对于天使投资而言，退出方式一般是在项目拿到下一轮融资的时候出让股份，从而套现；另一种周期更长同时回报也更高的方式是，一直持有股份直到公司上市或者被并购。除此之外还有管理层回购、破产清算等，这些都属于失败的投资，不能称之为成功退出。

那么隆领投资的情况是怎样的呢？截至2015年8月31日，隆领投资累计投资项目共46个，累计投资金额1.3亿元。详细数据如下：

4个已退出项目的推出方式均为股权转让，其中有两个为原价转让，收益率为0。其中一个，也就是广州遇见网络科技有限公司，该项目投资金额为180万元，退出金额为18万元，也就是说收益率是-90%，公开转让说明书中标明该项目的内部收益率（IRR）是-90%。这样的收益率意味着这个项目已经失败了。

而投资额最大的一个项目厦门美图网科技有限公司，投资金额为2870万元，而退出金额仅为1元钱。美图网就是著名的美图秀秀的出品公司，这是蔡文胜近年最成功的一个投资案例，因此这诡异的1元钱白菜价背后应该是某种利益转移机制，大概是转移到蔡文胜个人名下了。

综合这4个项目来看，隆领投资目前还没有成功退出的项目。不过考虑到绝大多数项目仍在进行中，今后几年的表现才是关键。

42个在投项目中，一个名为厦门欣欣信息有限公司的项目已经实现部分退出。该项目投资额为200万元（已退出部分），目前已退出获利1.8亿元！天使投资果然是典型的一笔买卖定成败。

包括部分退出和全部退出项目在内，隆领投资目前已实现退出金额1.85亿，已经超过了1.3亿元的投资额。

此外，隆领投资有两个项目正在申请IPO或挂牌新三板，还有8个项目拟上市。

风投领域有一个指标叫IRR，也就是所谓内部收益率，简单理解就是，如果项目还没有退出的话，就用目前的估值来计算该项目的收益率，估值方法一般是投资机构自己确定的。总之，用这个方法来计算，隆领投资的42个在投项目目前估值2.98亿元，相应的IRR也就高达83.8%。

两者相加，隆领投资所投项目的总价值已经达到4.83亿元，是投资额的近4倍！这样的收益率绝对属于亮瞎狗眼级别的。

当然这一收益率并不是在一年时间里实现的，如果换算成年化收益率，应该不会超过100%。

东方港湾

阳光私募投资的是二级市场，股市虽风云莫测，好歹有确定的市场价格，与天使投资相比，阳光私募的业绩也就更加清晰透明了。

截至9月25日，东方港湾共管理着22只阳光私募产品，其中6只基金的净值是增长的。2007年2月成立的平安马拉松信托是东方港湾发行的第一款阳光私募产品，当年收益76.47%，位列当年的阳光私募前三甲。截至2015年9月25日，其单位累计净值增长率105.09%。

不过东方港湾在股灾中也遭受了很大打击，4月至7月发行的13只基金全部亏损，亏损最大的一只减值13%以上。

当然，东方港湾能够长期持续跑赢大盘，说明其投资风格还是比较稳健的。