（本文所涉及的“信贷资产证券化”，不专指银行间市场和交易所市场的信贷资产证券化产品，也包括消费金融、汽车金融等企业私募发行的信贷资产证券化产品）
1. 千差万别的逾期率
在信贷资产证券化产品的投资中，不论是考察信贷企业整体范围的信贷投放记录，还是基础资产包，都不可避免的遇到了一个关键数据——逾期率。
逾期率，可以用来衡量信贷企业的风险经营和管控能力，也可以用来评估基础资产包的资产质量表现。这么重要的一个指标，如果像血压、体重一样，来横向比较目标对象的健康情况，是再好不过了，但“逾期率”的现实世界却充满了迷惑性。比着比着，却发现不是苹果和苹果比，是苹果和菠萝比了。
下面我们就把逾期率的盖头掀开一角来，看看里面的真容究竟怎样吧。
2. 国家行政法规规定的银行业不良率
银行业几乎是金融业之母了，参与货币供应量的创造过程，我们先来看看银行的不良率是怎么一回事。
银监会《贷款风险分类指引》第五条：“商业银行应按照本指引，至少将贷款划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类合称为不良贷款”。
其中，关注类为借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素；
次级类为借款人无法足额偿还本息，可能会造成一定损失；
可疑类为借款人无法足额偿还本息，即使执行担保，也肯定要造成较大损失；
损失类为采取所有可能措施之后，本息仍无法收回，或只能收回极少部分。
银行的不良率，有银监会的明确规定，口径相对一致，为不良贷款占总贷款余额的比重。不过，要注意的是，这一不良率可信的前提是不良贷款数据真实、分类准确。大家可以结合“关注类”贷款的数据，来综合判断。
3.各消费金融、汽车金融、P2P等公司的逾期率
《中国互联网金融协会标准》对逾期的定义为：借款人在借款合同约定的期限内（含合同约定的宽限期或展期后到期）未足额归还本金或利息。
由于互联网金融协会对宽限期和展期期限没有做出统一规定，行业内各家公司可以自行约定，因此我们就看到了M15，M30......这些类似的符号。自然是，宽限期越长，逾期借款的统计范围越窄，逾期率越低。
除上面的宽限期之外，逾期率计算的分子、分母还有许多各家公司可自行定义的空间。
分子——哪些要计入逾期金额
（1）假设借款人本期逾期，计入逾期的是本期借款金额，还是借款人名下的所有（含未到期）的借款余额？
小明1月份向你借了100元，3月份又向你借了100元，两笔借款期限都是6个月。到了炎炎夏日的7月了，第一笔借款到期，小明经营失败、还不上你的钱了，你会怎么看待小明在你这里的借款呢?
再假如，你是一家借贷机构，会怎样向外界披露在上面情况下的逾期情况呢，是100元，还是200元？
（2）逾期后收回的金额，是否计入逾期？
小明借你的100元，在还款的时间不能还，过了一个月，又还了，这种情况，在你的经营报告里，是记一笔逾期，再记一笔回收，还是全不记了，都算正常。
（3）担保代偿，是否计入逾期？
小明借你的逾期，小明还不了，他爸爸帮他还了，你又会怎么看待这个事呢？
分母——什么是要除以的总数
（1）分母是总贷款余额，
（2）还是合同金额，
（3）还是交易总额？
仍然假如你是一家借贷机构，翻翻账本，2017年末，账上有100万贷款余额在外面，还没到期；这100万余额，对应的合同金额是200万，已经回收了100万了；到2017年底，你累计贷出去了500万，即有500万的交易总额。
在做对外披露的报告的时候，你会以哪个数字作为逾期率的分母呢，100万，200万，还是500万？
怎么办，好复杂，有没有一个相对比较好的逾期率的数据来观察呢？
答案是——有的。可以观察某个固定时间段发放的贷款在其后时间内逾期率表现，基本范式如下表：
这种基于贷款发放月份，分析贷款各项数据的方法，叫做Vintage Analysis。相对应的，就有了Vintage逾期率。某个期间发放的贷款，全部到期后，就有了成熟逾期率。你可以做个逾期率矩阵，观察各月发放贷款的逾期趋势，以及逾期的迁移情况。
附：
Vintage，最为熟知的应用为葡萄酒行业。大部分的葡萄酒都会在瓶身上印上一个年份，这个年份代表的是酿造这瓶葡萄酒的葡萄采集的年份。由于葡萄酒产地每年的天气、温度、湿度等情况对葡萄的生长和成熟有很大的影响，通过年份可以大致判断葡萄酒的品质。也正因为此，同一产地、不同年份的葡萄酒的价格，会有比较大的差别。
先透露一个小秘密，在金融行业，PE基金也有“Vintage”，这个我们以后再聊。
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