牛顿的苹果【交易】

      为什么要叫牛顿的苹果，本文其实与物理学没什么太大关系，在那神奇的一天，树下的牛顿被苹果砸中，建立了人类文明发展的里程碑，万有引力定律，借着这个美好的寓意，我想那个“苹果”砸中我了，因此才有了这篇文章。这同样是一篇我个人交易体系迭代的记录。

      昨天是2017年10月22日，非要说是什么重大的日子话，那就是1987年美国金融史上的“黑暗星期一”了，昨天正好是30周年纪念日，“黑天鹅”的例子向来是交易者对风险保持敬畏最佳教材，昨天我的交易模型中最重要的核心原则被我确立。

      引子其实是一篇文章，但其实这个苹果砸的并不偶然，只是冥冥中按下了那个按钮，将我脑中的几个已经形成，但却散乱的神经元，形成了巧妙的连接。有这么一句话，“对你产生重大影响的事物，从来都不是刻意寻找得来，而是在不经意间不期而遇。”但不期而遇也是有条件的，如果你没有积累种子，再多的水，也无法破土而出。拥有了种子，生根发芽只是早与晚的区别。

      文章的内容，按下不表，先交代一下我最近几个月在交易上思考，之前我有提到，我找到了交易核心逻辑的一条，有依据的进行交易，简单来说，就是要有逻辑有依据的进行交易，否则只是参与了随机事件的赌博。这个概念还太宽泛了，它不够具体，我的目标其实是最终是要把整个交易系统量化下来。那么核心的原则，自然也要足够清楚，不能模糊。昨天我找到了一个更重要的一条，做为补充，使我的方向更清晰，逻辑也更完善了。这是一条与之前趋势交易思考完全不同的路。

      昨天的文章其实只说了一件事，就是总结所有成功的交易大师，无论是巴菲特，索罗斯，彼得林奇等等，他们最终能在历史中沉淀下来，最终还是因为他们在这个市场，长久的“活”了下来，无论什么投资风格、方法、甚至性格，能够成为真正影响到后人的投资大师必须有一个特点：活得足够长。“活得足够长”是一句废话，但背后却是所有投资大师之所以伟大的原因。我们不会记得那些一两年做得很优秀的人，甚至彼得·林奇接班人比尔·米勒也因在金融危机中遭遇滑铁卢而逐渐被大家遗忘。以对我交易思考影响最大的沃伦巴菲特举例，巴菲特是可查实现复利投资历史最久的也是最著名的大师，超过了55年的可追溯业绩，年化复利接近20%。

      所有的大师殊途同归，都有一个共同点。本质上都在寻找“风险剥离后的收益”。

      接下来，我以我自身形成的交易理论来诠释这一点，先回到交易市场的本质来看，在这个市场专业成熟的交易者，他们的交易方法，有点类似数学思维，1+1等于2，而不是1+3得于2，满足什么条件，才能得出什么结论。每个人都有自己的交易规则，量化交易就更契合这个比喻了。

      但交易本身并不完全等价于数学，并不是输入一个固定的值，就能等于一个固定的解，所以金融交易，没有所谓的第一定律，没有所谓的万能公式和万能系统，因为交易本身还是个充满随机变量的不稳定事件，构成这个市场的，不是一个个呆板的数字或定理，而是每一个活生生的人。每个交易者赚取的不是你账户上的数字，而是其他的对手，其他交易者的特性，操作习惯，他们的资金，才是你实现盈利的来源。交易是个零和博弈的市场，它类似幂律分布，只有少部分人赚取大部分的钱，大部分人都是亏损的。所以市场是反人性的，是反业余的，因为大多数交易者都受制于人性，拥有类似的交易心理和习惯，处于天然的弱势方。

      然后我们来剖析一下现在交易者普遍接触的，趋势交易法，先明确一点，趋势交易能够实现盈利的源头来源于哪里？答案是价格的波动空间。股票有牛熊转换，大宗商品有价格周期，市场最高点和最低点间的循环，才构成了趋势。趋势交易法成功，并不在于预测了市场，而是市场这个随机事件波动中有序的一个规则。所以我很喜欢巴菲特的一句话，“我从来不去预测市场，因为我认为市场是不可预测的。”

      但简单的趋势交易法则构建的系统，有不小的弊端。

【1】依循者众多，竞争激烈，专业机构或投资者，在这方面做的比你好的，多如牛毛，那问自己一个问题，你凭什么能靠一个不能形成竞争壁垒的系统去战胜其他的人。能够在大浪淘沙下，实现多年的复利。

【2】系统的衰弱期，在连续回撤发生时，如果你管理大型资金，一般要求的回撤是低于20%总资金的。

【3】系统性风险，黑天鹅事件，等等小概率事件，容易将你系统的缺陷放大，基于简单的趋势交易法构建的系统，如果追求资金的效率，更容易出现这个方面的大漏洞。

      再回到论述的主题寻找“风险剥离后的收益”，巴菲特的投资经历和言论是最完美的诠释，关于巴菲特的投资案例非常非常多，其本质也是低风险投资。在金融危机的时候，巴菲特说了一句话：Buy American, I am。巴菲特买了什么？他重仓了高盛。巴菲特曾说，如果美国最终只有一家投资银行活下来，那必然是高盛。但是巴菲特买的其实是高盛的优先股，而不是普通股。如果看过《大而不倒》就能理解巴菲特的投资策略：即使在金融危机这种大甩卖的时候，他做的也是低风险投资。不追求最大的回报，而是确保守住本金的前提下能有收益。

巴菲特也有一段著名的经典言论：

      我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺障碍的能力。

      传奇球星泰德曾经说过一句名言，“要成为一个优秀的击球手，你必须等待一个好球才去打击。如果我总是去打击幸运区以外的球，那我根本不可能成为棒球名人堂。

      我同样很喜欢本杰明·格雷厄姆的市场市场先生假说，“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。

伟大的投资机会，是稀缺的。

投资的成功在于避免失败，而不在于抓住每一次的成功。

对于风险，我想说一下长期资本管理公司的例子，长期资本，是当时华尔街超级梦之队。创办人麦利威瑟被誉为华尔街债券套利之父，合伙人包括美国前财政部副部长、美联储前副主席，以及两位诺奖得主。

长期资本的主要业务是债券套利交易，即：像做股票一样做债券。然后，用大量财务杠杆将规模做到很大。

他们运用电脑建立数学模型分析价格波动，并且通过电脑精密计算在波动中发现与把握套利机会。

1998年，俄罗斯政府将卢布贬值，并耍赖不还国债。毁掉长期资本的，是此后的连锁反应。

一位参与其中者回忆：我们认为，真正出问题的可能性是“万一”，别国要帮忙俄罗斯的可能性是“一万”。让我们万万没想到的是，万一发生了。

巴菲特曾经总结过长期资本的惨败：

第一，他们的智商高得不得了。

第二，他们这 16 个人都是投资领域的老手。他们不是倒卖服装发的家，然后来搞证券的。他们这 16 个人加起来，有三四百年的经验了，一直都在投资这行摸爬滚打。

第三，他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了。他们自己投了几亿的钱，而且智商高超，经验老道，结果却破产了。真是让人感慨。

巴菲特的聪明在于，能够用非常生动浅显的语句，说出一件事情的本质：

他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。

假设你递给我一把枪，里面有 1000 个弹仓、100 万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。

低风险的投资，赚取剥离风险后的收益，才是实现多年持续复利的重要方法。

我的投资核心理念呼之欲出：

【1】做有依据有逻辑的投资，没有事实依据，没有仓位。

【2】做低风险的投资，赚取剥离风险后的收益。

最后想说一句话，学习是这个世界上最无风险且回报率最高的投资，每个精明的投资者，都应该是一个终生学习者。