如何给地方政府增信

如何给地方政府增信，第一步必须止血，第二步是造血，第三步才是输血

第一，止血。止血，就是要立即停止和减少不能马上带来现金流的新投资。经济进入高质量发展阶段，固定资产投资这一招就变得极其有害。固定资产投资带来大广场、大绿化、特别是地铁、巨型场馆、桥隧、学校、医院……这些越多，维持其运转流失的现金流规模就是越大，固定资产投资会通过折旧、付息等创口持续地给地方政府财政放血。

根据李嘉图等定价定理，成功的融资背面就是令人痛苦的偿还要求。中国经济的高增长依赖的是高强度土地融资，土地财政模式支持了高速度增强阶段的城市化。一旦进入高质量发展阶段，折旧、付息、运营都会导致地方政府持续失血。地方政府要想平稳过渡到高质量发展阶段，就必须迅速停掉那些过剩、大而无当、不能带来直接现金流的公共投资。

第二，造血。造血，就是尽一切可能扩大、扶持现金流性收入。其中，最主要的就是企业税收。拥有信用的地方政府，只有设法将土地市场的信用传递给能带来现金流的本地企业，政府和企业才能一起成长。

在私人资本物理进入的领域，国有资本必须带头进入。这不是因为国有资本更有效率，而是因为中国资本市场的主体是土地，资本市场的性质决定了地方政府的市场参与者角色。国有资本不是与民争利，而是开拓疆土，打下市场后，再由民营经济跟进。

中央政府给地方政府的政策，不宜一刀切。对于人口增长减慢的城市，要迅速停止一切不能带来现金流的政绩型固定资产投资；对于人口增强强劲的城市则要放开人口、土地限制等约束，加大能带来增量现金流的固定资产投资；对于苏州等超级明星城市还可以考虑行政范围扩大、行政等级升级等手段，鼓励其全速增长。

第三，输血。输血，就是增大地方政府在现金流分配中的比例。今天地方政府之所以出现财务危机，根源之一在于1994年央地分税中财权比例与事权比例严重脱节。随着城市进入高质量发展阶段，主要体现在工资、社保上的现金流缺口将迅速扩大。

最有税收的本质，就是寻找中央、地方、企业、家庭四个层级在总现金流剩余中的最优分配比例。加强向地方政府的转移支付，甚至调整央地分税的比例，都要立即提上议事日程。哪怕只是宣布研究这一问题，都是在给地方政府增信。那些在困难时刻反而压迫地方政府还债、去扛杆的激进政策，都是非常危险的。

总之，所有城市都必须将创造现金流而不是GDP增长作为核心的经济指标。输血不是目的，造血才是目的。

地方政府为房地产市场构筑的第一道防火墙，就应当是迅速建立全覆盖的保障体系，全面接管资本市场现在还在承担的“住”的职能。只有这样才能支持实体经济发展，才能激发个人消费，才能控制家庭债务的增加。如果这一课不补上，内部压力就足以压垮房地产市场。

第二道防火墙就是大幅度减少商品住宅供地。卖地的本质就是地方政府“公开募股”。一旦固定资产投资减少，政府的融资需求必然随之减少。此时，卖地就要更多地同现金流挂钩，而非追求一次性高地价。土地要更多地用地租、税收、就业等现金流来标价。

危机可能会迟到，但不会缺席。正是高速增长阶段特别成功，才使得向高质量发展阶段转型变得特别困难。但只要森林在，就没有必要为死去的树木哭泣。就算今天的企业大面积死去，明天也会有新的企业顽强萌发。互相竞争的城市政府，孕育了中国经济一片又一片的森林。