动 态

   本次是连续第84个月更新个人投资实盘操作。

一、11月份主要操作

   本月追加投资了1只非标，也是以前体验过的一家。是第66次买城投债。

   目前的持仓如下图：

   截止到目前，个人一共买了66次城投债，其中买了19次城投债（包括前期追加投资的部分）是标债，其它的是非标。

   目前标债持仓比例61.4%，非标比例降到38.5%。

二、持仓标债的净值概况

   本月又进行了更新，如下图：

   11月份，整个债券市场的表现都不行，即使是纯债券类基金的净值都出现了回撤，个人上半年试水买的纯债基，在过去一个月就把之前的累计收益跌完了，甚至还出现了略微浮亏，有不少投友反映，买的R2风险等级的银行理财产品都出现亏损。在这种环境下，个人走标债资管去买上市了的城投债券的产品，经过11月份后，几乎所有的标债，持仓预计年化回报率都出现了回落，甚至有一大部分的单位累计净值，反而比11月初时更低。

   因为今年上半年债券市场太火爆了，20条出台后，疫情管控有放松的趋势，然后股市在20条出台后，近一个月有回暖的迹象。在债券大环境不好的情况下，出现短期净值回落都是比较正常的，但只要长期持有，并且持有的底层资产不违约，那么收益率早晚都会涨回去。如果跑去买的底层资产，比如拿去买的地产债券违约了或者将要违约了，那种基金，未来就有可能需要很长的时间才能回本，而且不排除部分产品的风险没释放完。

三、下一步打算

   未来的长期趋势估计还是会以标债为主，非标更多是作为一种补充，偶尔有好的机会时就进去撸一把。

   标债有收益率达不到预计业绩基准的可能，合规性更好，收益率要低点，晚点还的流动性风险也要低很多，跟买公募基金类似，最终盈亏都是自己的。它去买的城投债券违约的几率也更低，即使真违约了，也会有交易所六亲不认的直接给它点名，交易所才不会管您是谁谁谁的平台，这个杀伤力太大了。在贷后这一块的管理能轻松很多，当然起投门槛也要高一些。

   而非标呢？收益率要高些，合规性要弱一些，真要违约了，对管理人或者投资人的要求要高一些，虽然大概率没有终极风险，但如果同时遇到多只需要去沟通协商的产品，那种压力也大，解决起来也比较棘手，流动性风险要高一些，投资人需要具备的风险承受能力也要更高，投资门槛能低一些。

   标债和非标都是各有利弊吧，而且非标也衍生出了投资人统一把钱打给场外的清算中心的债权拍卖模式，目前有不少属地类的在做这种模式。那类的合规性在非标里面能稍微好一些点，但国有的清算中心也会面临被强监管，估计也很难把规模做大，很容易被限制。

   标债里面除了有期货资管、公募资管，也还有走私募基金或者信托去买标债的方式，这些方式都有各自的特点、各自的利弊，适合投资者自己的就是最好的。这些方式都有一个共同点，那就是都很难做大，一旦规模做大了，估计就会被监管盯上，要求限额、限区域、限制风险，小打小闹的，都还好。这些去买城投债的方式，我们也是会密切去关注，在摸索中前进，在戴着的紧箍咒中求生存。

   本次就暂时分享到这里，以后再继续分享。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。