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和我一起读《巴菲特致股东的信》-1961年

和我一起读《巴菲特致股东的信》-1961年

作者: 东邪惜独 | 来源:发表于2021-08-19 18:34 被阅读0次

这是巴菲特创立合伙基金的第五年,这一年巴菲特31岁。由于合伙人时常和巴菲特抱怨说一年写一封信“总要盼很长时间”,因此,这一年,巴菲特写了两封信,第一封信是在1961年的7月写的,第二封信是1962年1月24日写的。

这一年,道琼斯指数总体收益率为22.2%,巴菲特合伙基金在扣除经营费用,向合伙人支付利息以及向合伙人分成之前的平均收益率是45.9%,跑赢了道琼斯指数23.7%,连续五年打败了道琼斯指数。

我们就来具体看看巴菲特是怎么给股东报告的。

下面是《巴菲特致股东的信》1961年

第一部分 业绩情况

这一年,道琼斯指数总体收益率为22.2%,巴菲特合伙基金在扣除经营费用,向合伙人支付利息以及向合伙人分成之前的平均收益率是45.9%,跑赢了道琼斯指数23.7%,连续五年打败了道琼斯指数。

1957年至1961年,巴菲特合伙基金共实现251.0%的收益,同期道琼斯指数的收益为74.3%,合伙基金超越道琼斯指数176.7%。

巴菲特合伙基金折合年化收益率为28.54%;道琼斯指数年化收益率为11.75%,合伙基金超越道琼斯指数16.79%。

巴菲特再次强调,如何衡量合伙基金的业绩,投资人和管理人的观点必须达成一致,而且衡量标准必须事先定好。巴菲特认为衡量的标准是与道琼斯指数相比较。

除此之外,巴菲特还自信的与共同基金进行业绩比较。1946年以来持续有业绩记录的是70只基金,由于有些是平衡型基金,有些是专门投资行业的基金,因此剔除了其中的32只(而且这32只基金中有31只基金跑输了道琼斯指数)。

剩下的38只基金,其中32只跑输了道指,6只跑赢。巴菲特选取了最大的两只开放式股票基金和最大的两只封闭型基金进行业绩对比。巴菲特合伙基金战胜了这四只基金的表现。

第二部分 市场分析

首先,1961年的股市是大涨的。

对于未来的走势,完全无法预测。也不会预测明后年宏观经济或股市行情怎么样,根本不知道。

对于大盘,完全不知道哪年涨、哪年跌,长期投资者也不关心某一年的涨跌。

长期来看,道琼斯指数的年复合收益率可能在5%-7%之间,如果投资者期望道指年复合收益率超过5%或者7%,可能会失望。

第三部分 投资策略

投资组合分为三个类型,三个类型各有特征,每类投资的占比是按照计划来的,但实际分配是见机行事,主要视投资机会情况来定。

第一类是低估类投资。

对这类投资没有决策权,也掌控不了估值修复的时间。这类股票占整体仓位是最重的。

具体到个股,其中以较大仓位(占总资产的5%到10%)持有5、6只低估的股票,以较小的仓位持有其他10或15只低估的股票。

这类股票有时候很快就能获利,很多时候要用几年时间。买入时,基本不知道这些低估的股票怎么能涨。正是因为黯淡无光,短期内看不到任何利好因素带来上涨,才能有非常便宜的价格,存在相当大的安全边际。每只都有安全边际,分散买入多只,就形成了一个既有足够安全保障,又有上涨潜力的投资组合。

对于时机的把握,总是在买的时候比卖的时候做的好很多。对这类股票,没有打算赚到最后一分钱,能在买入价与产业资本评估的合理价值中间位置附近卖出就满意了。

低估的股票涨跌受大盘影响很大,就算是很便宜的买入,也会下跌。市场暴跌时,低估类股票的下跌可能不亚于道指。长期来看,低估类会跑赢道指。

比如说今年市场大涨,投资组合里低估类表现最好。

市场下跌的时候,这类低估的股票可能表现会更差。

第二类投资是套利类投资。

套利类投资结果取决于公司行为,而不是股票买卖双方之间的供给和需求关系。

套利机会出现在并购、清算、重组、分拆等公司活动中。

无论道指涨跌如何,套利投资每年都能带来相当稳定的收益。

如果套利类投资占投资比重较大的话,市场下跌,那么合伙基金业绩就会好。如果市场上涨,合伙基金的业绩会很差。

一般同时进行着10-15个套利操作,套利类投资非常安全,不用杠杆的话收益率在1-%-20%之间。一般合伙基金不借钱,偶尔会借不超过合伙基金基金25%的资金,规定只能用于高度安全的套利操作。

第三类是控制类投资。

这类投资通常合伙基金拥有控股权,或者是大股东,对公司决策有话语权。

看好这类股票时,收集筹码的时候股价最好长期不动,所以在一年中,控制类股票可能没有任何收益。这种股票,通常是当做低估类投资慢慢买入的,然后买成了控制类投资。

如果没有买足足够的股票,股价就涨起来,那么就在合理的价格卖掉,算是完成了一笔低估类投资。

目前拥有登普斯特风车制造公司,五年前开始作为低估类股票慢慢买入,1961年取得了控制权。控制类股票的价值估算很重要,估算的价值不是将来值多少钱,也不是收购它的人愿意出多少钱,而应该是在短时间按照当前情况出售大概能卖多少钱。合伙基金的作用是致力于提升这家公司的价值,看好它价值提升的前景。

第四部分 投资理念

为什么合伙基金能够做到在温和下跌或者平盘的市场中跑赢指数,是因为投资组合中的股票和大多数人不一样,体现在更为保守。更为保守的后果是,如果蓝筹股强劲上涨,那么可能追不上这种涨幅。

很多投资人几乎不看市盈率或者股息就买入蓝筹股,这么投资风险很大。他们猜测贪婪善变的大众会给出更高的市盈率,这么投资毫无保守可言。

不是因为很多人暂时和你意见一致,你就是对的。不是因为重要人物和你意见一致,你就是对的。当所有人都意见一致时,正是考验你的行为是否保守的时候。

只要你的前提正确、事实正确、逻辑正确,你最后就是对的。只有凭借知识和理智,才能实现真正的保守。

投资组合和其他人不一样,不能证明就比其他人更加保守,是否保守,必须看投资方法以及投资业绩。

巴菲特合伙基金实现的亏损没有超过净资产总额的0.5%或1%,实现的收益总额与亏损总额之比约为100:1。

--全文完--

作者介绍:

东邪惜独(公众号:dongxiexidu_sh):一个和自己较劲的工科生,居住在华东沿海,金融硕士毕业,2005年接触股市,期间一直在寻找正确的投资方式,通过大量阅读,摒弃了技术投资,扎扎实实的使用价值投资作为策略,以投资股票就是投资背后的公司作为研究策略,自下而上选择股票。不求快,甚至回避快,坚持慢和稳定的业绩增长曲线。夫善战者,无智名,无勇功。投资也是一样的道理。

期待与朋友们多多交流,坚信在奔向财务自由的路上,我们会收获志同道合的朋友,收获人生和事业的幸福,找到生命的真谛。

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