这是巴菲特创立合伙基金的第四年，这一年巴菲特30岁。这封信写于1961年1月31日。
这一年，道指的收益率是下跌了9.3%。在纽交所上市的股票中，653只下跌，404只上涨。
巴菲特多次强调，合伙人衡量合伙基金的表现，应该与指数和大型基金相比。在指数下跌或平盘时跑赢指数，在指数大涨时跟上指数。
1960年，巴菲特合伙基金实现了平均22.8%的收益，跑赢道琼斯指数32.1%。
巴菲特再次打败了市场。
这是巴菲特成立合伙基金的第四年，我再一次请各位朋友能够留意巴菲特的投资业绩。巴菲特之所以比查理芒格还要优秀，是因为巴菲特选择了集中投资的策略，但却尽量避免大幅度波动。
我们就来具体看看巴菲特是怎么给股东报告的。
下面是《巴菲特致股东的信》1960年
第一部分 业绩情况
这一年，道琼斯指数从679点下跌到616点，加上股息，持有指数整体亏损为6.3%。巴菲特合伙基金的整体收益是22.8%，超越道琼斯指数29.1%。
1957年至1960年，巴菲特合伙基金共实现140.6%的收益，同期道琼斯指数的收益为42.6%，合伙基金超越道琼斯指数78%。
巴菲特合伙基金折合年化收益率为24.54%；道琼斯指数年化收益率为9.28%，合伙基金超越道琼斯指数15.26%。
巴菲特希望管理合伙人资金的目标始终是跑赢道琼斯指数，因为道琼斯指数表现基本上是大型投资公司的业绩表现，合伙基金的存在意义就是要跑赢道指。
巴菲特同时提醒投资人，并不是说追求长期跑赢道指的目标意味着每年都要领先。长期跑赢指数的方法是，在平盘或下跌行情中领先指数，在上涨行情中跟上甚至可能落后指数表现。
巴菲特提醒投资人，因为某一年的表现好坏而高兴或者丧气是没有必要的，重要的是投资的总成绩单。
我的评价：巴菲特每年在致股东信中都会强调他对自己的要求，实际上，巴菲特做的比他说的还要好。
第二部分 市场分析
巴菲特没有评价1960年的市场。
第三部分 投资策略
1959年投资了一只股票，占净资产的35%仓位，仓位集中，投资标的是桑伯恩地图公司。这笔投资在今年（1960年）兑现了收益。
桑伯恩地图公司的业务是出版并持续修订美国所有城市的超精细地图。地图一般一年修订一次。过了二三十年，无法继续通过黏贴覆盖更新，就重新出版。每位奥马哈客户向桑伯恩公司交纳的地图修订费用是每年100美元。
桑伯恩地图公司的主要客户是30多家保险公司。
在75年里，这家公司几乎处于垄断地位，每年实现盈利，基本不受经济衰退影响，也不需要推销。
50年代，公司业务下滑，从30年代的平均每年50万美元税后利润下降到去年不足10万美元，投资人认为桑伯恩公司已经丧失了丰厚稳定的盈利能力。（备注：无论是经营业绩，还是投资人预期，都处于负面影响，面临戴维斯双杀）
由于该公司经营业务不需要资本投入，因此30年代初开始，公司逐步积累自己的投资组合，留存收益一半投资债券，一半投资股票。结果是，投资组合不断增长，主营业务地图业务日益萎缩。
下面来具体分析一下公司的价值：
1958年，桑伯恩公司股价45美元，投资组合的价值时美股65美元，这么一算，投资人给地图业务的估值是负20美元，等于地图业务白给都不要。
但地图业务对保险行业有许多有用的信息，重头做起要耗资上千万美元。投资组合也带来了大量收益。
公司的14为董事持有的公司股票极少极少，过去十年来，投资人对该公司的股票基本都是卖出的。但几位高管持有的股份较多，桑伯恩已故总裁的遗孀持有股份最多。
我们这两年在公开市场持续买入，成为了较大的股东，我们和另外两个也不断增持的股东共同希望把公司业务拆分。拆分能实现两个目的：第一、实现投资组合的公允价值；第二、恢复地图业务的盈利能力。
董事会阻碍这种变革，因此我们按照投资组合中的证券公允价值购买公司72%的股票。实现了这一目标。
第四部分 投资理念
为什么合伙基金能够做到在温和下跌或者平盘的市场中跑赢指数，是因为投资组合中的股票和大多数人不一样，体现在更为保守。更为保守的后果是，如果蓝筹股强劲上涨，那么可能追不上这种涨幅。
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作者介绍：
东邪惜独（公众号：dongxiexidu_sh）：一个和自己较劲的工科生，居住在华东沿海，金融硕士毕业，2005年接触股市，期间一直在寻找正确的投资方式，通过大量阅读，摒弃了技术投资，扎扎实实的使用价值投资作为策略，以投资股票就是投资背后的公司作为研究策略，自下而上选择股票。不求快，甚至回避快，坚持慢和稳定的业绩增长曲线。夫善战者，无智名，无勇功。投资也是一样的道理。
期待与朋友们多多交流，坚信在奔向财务自由的路上，我们会收获志同道合的朋友，收获人生和事业的幸福，找到生命的真谛。
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