在中国谈价值投资—读《巴菲特致股东的信》有感

  从2019年初开始读《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》第四版，本人就关于译者杨天南、《巴菲特致股东的信》的赞誉、 第四版的优点、关于价值投资和书中引用的名言警句来谈谈阅读本书对我的启发。

   

                      一 译者杨天南

杨天南：北京金石致远投资管理有限公司 CEO、金融投资家、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。出版的著作有《规划财富人生》《一个投资家的二十年》。译作有《巴菲特给股东的信》《巴菲特之道》和《戴维斯王朝》。其中《巴菲特之道》荣获“华文财经图书大奖”，并因此荣获“优秀译者”荣誉。

杨天南是巴菲特的拥趸，坚定信奉巴菲特的价值投资理念。在《译者序》中开门见山写到：巴菲特的投资方法到底适不适合中国人？然后杨天南坦言：自1995年的金秋时节，读了关于巴菲特的书籍之后，22年来（从1995年秋-2017年秋）大约获得了1000倍的投资回报。

容我想想，假设在1995年投资10000人民币，获得了1000万人民币的回报，这就是复利的威力。投资的巨大回报，也改变了杨天南的一生。通过投资回报，杨天南去美国求学深造，学习投资之道，并在2001年，参加了伯克希尔·哈撒韦股东大会，如愿见到了巴菲特。下图为巴菲特、杨天南和查理.芒格。

在中国谈价值投资—读《巴菲特致股东的信》有感

          图片来源于雪球 “ 天南财务健康谈”

下图为本人在2016年读完的杨天南著作《一个投资家的20年》，机械工业出版社。

在中国谈价值投资—读《巴菲特致股东的信》有感

 

      二  关于《巴菲特致股东的信》的赞誉

20年来，本书四版获得了无数赞誉，但最有价值的莫过于巴菲特本人的评价：“坎宁安做了一项伟大的工作，他整理呈现了我们的理念。这本书比任何一本关于我的传记都要好，如果让我选一本书去读，那必定是这一本。 ”

有关巴菲特的著作已汗牛充栋，而这本书堪称完美。—《福布斯》

这本书是价值投资的经典之作，巴菲特理念的最专业来源。—《金融时报》

《财富》杂志推荐的75本必读书之一。           

              三  第四版的优点

关于第四版的优点：坎宁安在前言写到，相较于前三版，《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》第四版保留了原来的架构和哲学，增加了巴菲特最新的年报内容。这些新增的内容被编入了书中的相应篇章，它们有机地融为一体，丝毫不影响读者在阅读过程中获得对于稳健企业和投资哲学的整体印象。为了帮助读者区分书中哪些部分是新增的内容，在书末的“注释”部分标注了这些内容是选自哪些年度的致股东的信件。

“术业有专攻”，对于中国读者来说，杨天南以专业投资人去翻译本书为第四版最大的亮点。译本通俗易懂，尤其专业术语的翻译，需要翻译者深厚的语言功底，这点作为价值投资者和译者，杨天南做到了。

在中国谈价值投资—读《巴菲特致股东的信》有感

                    四    关于本书

A 价值投资         

价值投资与投机，”这个话题争论了很多年”。  在《估值与会计》中写到：投资与投机之间的界限永远不是明确清晰的，投机，既不违反法规，也不违反道德，甚至不能说是非美国式风格，没有什么比不劳而获却能大笔捞钱更容易让人市区理性了。

在中国有没有价值投资？仁者见仁，智者见智。按照巴菲特的投资理念，按照5年、10年或更长时间持有一只股票一动不动，A股有些优质股票也有价值投资，比如你从2013年投资贵州茅台、格力电器和美的集团，虽然经历了两次的暴涨暴跌，持有到现在（2019年）也翻了几番，问题在于谁会在这两次暴涨暴跌中持股不动，毕竟人性的贪婪和恐惧在市值的暴涨和暴跌中都会显现出来。那么A股的问题在哪里？我分析有以下几点：

一：投资者结构。中国A股投资者以个人投资者为主（散户），追涨杀跌，巴不得今天买，明天涨，使股票市场波动性极大。

二：看不见的手。政府这只“看不见的手”的政策干预，出台各种政策，左右市场的波动。

三：大量问题企业上市。上市前美化财报，做假账，虚增利润，绕过监管层，然后上市后大肆减持股票，套现离场，最后成为“空壳公司“，把大量中小投资者套牢在山顶，亏损巨大，这是A投资者亏损的症结所在。所以巴菲特说“时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人”。年前大量企业业绩暴雷、商誉减值，很好的说明了时间才是优秀企业的朋友。

当然，巴菲特通过投资股票取得巨大成功，我认为还离不开近两百年来美国国运的上升。国运强盛、长期持有优质股票、聪颖和勤奋成就了巴菲特。

B 优质公司的特征

首先巴菲特强调投资公司就是选对人。他提出选择经理人的标准必须是能干、诚实、勤奋。他们热爱公司，他们具有股东导向精神，他们德才兼备，他们具有坚韧不拔的精神。（Luke旁白:这种选人标准真是放之四海而皆准啊！放到任何国家，任何企业都适用，有这样的人才，给我来一打，有多少要多少。）

在买下具有控制权的公司股份，还是买入上市公司的流通股票，也就是在一级市场还是二级市场买入的问题，巴菲特再次强调了买入这家公司必须具备以下四个特征：

1）我们能够理解；2）具有良好的长期前景；3）具有诚实且能干的管理层；4）能以非常有吸引力的价格买到。

                                                              C  名言警句

Luke认为本书既可以作为投资参考书，也可以作为一本人文书籍来阅读，书中名言警句、幽默讽刺，随手拈来，这也是本书读来不会枯燥的原因所在，用“一本长着两条腿的书”来形容巴菲特，非常恰当。下面摘抄几段：

圣经：请把管理的账户情况说清楚，因为你已不再是我的管家。你的财富在哪里？你的心就在哪里。

模糊的正确胜过精确的错误。（P30)

马克.吐温：将所有的鸡蛋放在篮子里，然后，看好篮子。(P31)

孔德：聪明才智应该是内心的仆人，而不应该是内心的奴隶。(P81)

大卫．奥威格：如果我们雇用的都是比我们矮的人，我们将成为一家侏儒公司；如果我们雇用的都是比我们高的人，我们将成为一家巨人公司。(P74)

如果历史书是致富的关键，那么福布斯400的富豪榜单将由图书管理员组成。（P198)

我们必须强调的是，预言家的墓地中有一大半躺的都是宏观经济分析师。（P241)

加尔布雷思：经济学家们在思想上最为经济的一个群体：他们从大学里学了一些知识，然后，一辈子都在啃老本。（P378)

金斯利：所谓丑闻并不在于非法的勾当，而是在于合法的勾当。（P398)

一流的人才屈从于三流的战略。（P402)

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像以上这类句子太多太多了，大家知道，巴菲特很喜欢读财报。而通过阅读本书，书中随处可见的名言警句，从中可以读出巴菲特的成功离不开他的大量阅读。

因篇幅所限，写2000字以上，字数超限，有些平台发不出去，所以只能择取部分。书中比如涉及到大量专业词汇，比如套利、零息债券、兼并与收购、会计诡计和税务问题等等，就需要读者自己去领会了。

最后总结，写书评（码字）真不容易，每天坚持阅读30Pages，一字不落的看完，阅读完本书（450Pages)需要15天。然后总结2000字的阅读心得，花去5个小时。对于有些人每天能读一本二十万字，每年能读200本以上的读书大神来说，我是极其羡慕的。但我也有个疑问，这些大神是不是为了交稿而阅读呢？以上文字为个人阅读本书的读书心得，不能成为投资建议。

            2019-02-15 深圳 晴 暖阳