问：
刚才我们提到指数基金的投资收益取决于选择哪个贝塔，我们可以看到美股是个非常好的贝塔，那我们的A股市场呢？前阵子的一个段子就是2018年的上证指数跟2008年基本一致，这个beta实在是……
下面我们看一下基本面指数策略在A股市场的表现。
嘉实基本面50指数基金，2009年底成立，至今累计净值1.4074。从alpha上看，跑赢上证指数近40%,但是结合beta ,再看年化收益并不是特别理想。
嘉实50
年度涨幅
股票持仓
注意点1：看了2018年2季度持仓，排名前十的多数是银行股.
注意点2：2013年底，基金净值跌至不足0.6，而到2018年，净值1.4，等于4年半翻了一倍多。
对比
我们的分析是因为A股中符合基本面投资策略的股票多为国企股（营业收入大、净资产高等，影响投资组合比例），而国企的经营大家懂的，这是拖累基本面投资策略收益的一个重要的因素。
答：
beta的本身，还是beta的周期
纳斯达克
中国的这个beta过去十年表现确实很差，10年A股指数都没什么增长，其间涨涨跌跌然后回到原点。
我们要思考究竟为什么会这样？
是这个beta本身不好，还是经历了倒霉的10年，这是中国特色还是其他国家也有看到。
美国这个beta给我们感觉长期都在成长，但是我们抓几个不一样的时间点来看，纳斯达克指数近二十多年期间有过两次比较大的跌幅，一次是2000年，另一次是2008年。我们先从2000年科技泡沫爆破后往后看10年，2000年3月泡沫爆破前最高是5048点，到了2010年1月的是2294点，而2008年金融海啸前是2500点左右，然后直到2016年9月才创出新高的5342点，整整花了漫长的16年再创新高。（之后就一路上涨到今天2018年9月11日是7935点）
所以在很多感觉好的beta市场里面，也不定期会遇到这种持有很久但beta带来的收益並不好的状况出现。
但是，如果我们细看中国整个二级市场的效率性，大家也会发现它跟美国确实是不太一样，在A股市场会有很多乱象，比如我们可以看到很多国企（历史原因），很多借壳上市的公司（灰色地带）只是为了募集基金，而不是为了经营。而这一类的企业往往佔了市场总市值很大的一个比重。
确实是有很多原因让我们会觉得中国股市的这个beta，长期或许不会有像美国的股市一样复利能达到10％左右的这种beta存在。
因此在这种情况下面，如果你确定要使用中国的这个beta，那你必须要比较理性的去思考这件事情，比如你的期望不能说中国的这个beta能长期像美国（标普500）的这个beta一样，可以长期获得10%那样的年回报率。在这时候呢，你就要想，我还能再持有这个beta吗，是不是在这个beta上能加上比较大幅度的alpha,然后让收益达到一个比较满意的水准。
这一做法好处是这个alpha要是放在美国标普500指数中会很难被创造出来，但在中国这个90%都是散户的这个指数上面的机率相对会大一些，从实证上来看了，不管是用多因子的方法，还是一些增強型指数的方法，相对来讲在中国beta上加alpha成功的机率会比较高。
我们不妨换个思路看看中国以外的地方：
新兴市场国家不稳定
欧洲进入的衰退期
日本进入了结构性人口老化
而美国的成长性就是需要考虑的地方
S&P500
（以下的文章供大家参考）
问：
上期读书，我们给大家分享了一支年化收益10.5%的指数基金富国中证红利指数增强，近期我们又按行业分类查找了大家经常听到的喝酒（食品饮料）吃药（医疗）行业指数基金的表现。
大家先看一下喝酒指数基金的表现，成立于14年10月，至今累计净值1.8022，年化收益20.74%。
食品行业
年度涨幅
吃药指数基金，成立于2013年8月，至今累计净值1.4706，年化收益10.19%。
医药卫生
年度涨幅
从这两支专属行业的指数基金表现来看，我们的思考是在社会的各个发展阶段中（经济快速增长促进消费，人口老龄化与经济增长促进医疗保健投入），某些行业的指数基金也有可能会有优异的表现取得超额的阿尔法。
答：
在这跟大家提个想法，就是当你在看行业基金时，大部分的思考就是这个行业是不是相对其他中国平均的企业行业未来五年时间会增长比较快，比如中国人口结构性的老龄化，所以呢这些医疗健保类的可能比较有机会，这个就是一个不错的思考方法，但很重要的一点就是要想市场上其他的对手（散户）有没有看到，没有的话，在这个时候抢先进去会有优势，因为对于其他分析能力没有那么强的人，还没有看到这个，所以还没有把这个事情反映的价格上去。
问：
另外还有两支指数基金，我很好奇的是这两支指数基金是如何做到超额的阿尔法收益。这两支基金跟踪的都是沪深300指数。
景顺长城沪深300
年度涨幅
景顺长城沪深300增强
大家可以点开第二张图，可以看到15，16，17三个年份，他的收益均超过沪深300指数10%左右。
易方达沪深300
年度涨幅
基金的跟踪误差
嘉实基本面50，跟踪误差0.08%
景顺长城沪深300， 跟踪误差0.23%
易方达沪深300，跟踪误差0.23%
国泰国证食品，跟踪误差0.12%
国泰国证医药，跟踪误差0.11%
最后一支基金，博时沪深300指数A，成立于03年，跟踪误差0.16%。大家猜猜年化收益是多少呢？
博时沪深300
截止6月底的净值数据，年化收益8.35%
答：
伪被动产品
市场上很多的增强型基金不单按“传统市值"加权，还加上基金经理对市场的判断来调整组合中个股的权重。
跟踪误差
在做基金产品分析的时候，不要单一的去比对，因为这个会跟它产品设定的发体时间有很大影响，这样看其实意义不大，而且可以说不太正确。你今天把你有兴趣对比的基金，去把它的时间数据都抓出来，有的发的是三年期，有的发的是五年期，虽然是不同年期，多拿出来做对比，其实意义都不大，比如说上述提到的发的5年期的基金，市面上超额报酬部分为7～15%之间。上面指出的有很多只增强型的基金过去五年大多数表现不错，可能平均超额收益为4%左右，但是呢，在常态平均分布下去抓一定会抓到特别好的，幸运地会抓到几个，但是未来五年是否还会有这样表现。尤其是当你抓了一些产业类的基金，过去五年什么产业特别好，而把这些产业基金拿来一起做增强型行基金对比，就发现过去几年这个产业基金好，但你不能够保证未来5年还会好。我们还是要对历史数据做一个比较大的一个指引，有很多时候历史数据啊，过去这件事发生了，未来发生的道理到底在哪里你可能说不清楚，如果能说清楚，我们就很有可能不是去买基金了，而是去买个股了，所以这个没意义啊，我们要看清楚漲的道理到底在哪里才有意义。
(❌)投资经理 "自行选择" 股票进行投资。-->还是按照 拟合 (300指数）里那些个股 但经理人 不再单单"用市值" 做权重标准 大盘股 不一定配得多 中盘股不一定就少。
(❌)那样的话 就属于"主动型"的投资基金--->他还是被动地拟合跟踪 (300指数）里那些个股 差别只在配置"占比"
吃药喝酒： 属于防御类股票 （二模块 学过），这两个行业，通常在景气较差时，作为逆周期的核心配置 。
在A股（大盘）表现不佳时，消费医疗保健等民生行业表现就容易突出，以往在"熊长牛短"的A股里君哥举的行业基金例子超过沪深300指数 是当然尔的。
从统计学按照实证的这个角度出发，历史数据可以告诉我们的其实非常少，所以我们如果要思考未来呢，很多时候呢，要用比较结构性的一个理论模型来思考，那这个今天提到过这个beta和alpha这种罗辑就是要大家不要盲目的使用数据来思考投资，第一个出发点呢就是从beta开始,投中国的beta就是你要想到就是你愿不愿意从在这个时刻参与中国未来整个经济的成长，第二就中国未来经济成长会顺利的反映在中国A股的股市，就算从实证的角度来讲，不能说股市百分之百反应，但是又绝大成分反映到中国成长。
然后要思考的是如果你愿意参与中国这个beta,那你有没有信心在这个市场上面，不管是通过基金公司，还是去追踪一个Smart beta指数，可以创造额外的超额收益，要回答这个问题，就是要思考说中国这个alpha90％由韭菜门（散户）创造的，你觉得提供alpha 的散户会突然变得很厉害吗，变成不再是提供alpha给大家，而是会在这市场上跟你一起掠夺这个alpha,你也可以从这个模型来思考，然后来自己回答这个问题。
最后一点，就是如果只看历史数据的行情经常会有一些很搞笑的结论，就像有很多指数都是追踪沪深300的，大家追踪的都是同一个沪深300都是中证指数公司计算的市值加权，可是有人在2003发的，如果2003发的持有的话收益就好高，但如果有人比较倒霉的，在2009年高点的时候发的，如果你持有的话，从发行到现在的收益率就是负的，如果是2013年发的，你的收益还不错，但是大家一样的追踪指数啊，你不可能说，因为是嘉实追踪的就会相比较差，然后世博追踪的效果就比较好，其他追踪出来都差不多，所以不以它的历史数据来看，因为是不一样的点去发的，造成一个很奇特误解的一个选择。
锐联拿的是 α （超额收益），是"主动"挑选-->通过大数据量化 ，把具有"同类性质的因子" 集中起来 （像拟合某种指数那样）的投资。
不是靠 ，明星基金"经理人" 的 天纵英明-->所以 管理"费用"低廉 (像指数 被动投资那样) 但却能拿到 超额收益。
算是便宜透明的量化增強型基金
因子基金
（君哥）
总结：
1、在A股市场指数投资也是可以取得不错的收益的（沪深300指数，上证50指数，中证红利指数等成立均超过10年以上的基金业绩可证明）
2、有些行业基金有不错的业绩表现，但是行业基金普遍成立时间短，受2014-2015上半年的牛市影响大，且投资具体行业指数风险大于整个市场指数，选择时特别需做好功课。
3、A股市场受特殊性的影响（大量国企、A股上市审核制等），导致指数的成份股质量与成熟市场（美股）有较大差异，想取得超额的阿尔法，就对指数基金的投资策略提出了更高的要求，如何指定策略因子更有效的避开影响收益的雷股。
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