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这是日更1000天计划的第七十九天

见

2013年的诺贝尔经济学奖，颁给了三位对“资产价格的经验主义分析”作出贡献的经济学家，但是，其中两位获奖的经济学家尤金·法玛和罗伯特·希勒，他们的观点看起来是截然不同，甚至是对立的。

尤金·法玛的有效市场假说理论，核心含义是：

资本市场没有泡沫，资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息，所以它们的价格就是最有效的价格。

例如一项新发明，能极大地提高人们的生活水平，而这个发明需要某种核心原材料，这些信息是高度保密的。但是，作为普通人，我们只要了解了原材料的大致范围，然后去股票市场找一圈，看看最近哪些题材相关的上市公司股价涨的最快，那么，核心原材料十有八九就能被我们找出来。

而罗伯特·希勒在自己的著作《非理性繁荣》里强调：

市场经常出现泡沫，市场反应信息的功能并不是那么有效，资产的定价有时候过高、有时候过低；人是非理性的，人们的反应有时候不足，有时候又过激。

感

事实上，罗伯特·希勒的观点在很多时候都被证明是对的，股票市场总是存在着泡沫，08年雷曼兄弟公司破产而引起的金融危机还历历在目，资本市场每隔一段时间，总会出现一些黑天鹅事件。

很多人会说，如果我们对历史数据进行深度复盘，这样我们对新信息、新情况的反应速度也会提高，从而增强对市场的预测能力。

正如现在的区块链市场，很多人将现在比特币的价格走势类比成13-14年的走势，根据过往经验，认为19年才是真正的熊市。

但是，未来真的可以预测吗？

思

事实上，两位经济学家的观点，看起来截然不同，但他们都遵循着一个基本原则，资产的价格是不可预测的。

前几天的文章已经提过，资产的现值，等于它预期的未来收入流的折现和，当预期发生改变的时候，现值就发生了变化。

预期为什么会发生变化呢？因为我们每天都会不断获得各种新的信息，包括各种小道消息、猜测、谣言等等，这些信息在当下是很难预料到的，当新的信息出现的时候，人们的预期就会随之发生改变。

无论市场能不能将新信息准确地反应到资本价格上，这些信息都是随机出现的，所以预期的改变是随机发生的，这导致了价格的变化也是随机发生的。

我们现在看的历史数据，其实它们也都是当下随机的数据，它所能体现的只不过是当时的信息被披露的过程，而人们的知识本身是在增长的，总有一些信息是明天才知道、今天不知道的，知识是存在增量的，而这个增量是不可预测的。

有很多人，现在高喊着18年初比特币的价格存在严重泡沫，现在是挤泡沫的过程。

而事实上，在当时没人知道比特币是否存在泡沫，泡沫是人们事后得出的结论，当行情走低后，人们才开始议论之前的价格是泡沫，这只是一种事后的解读。

很多分析师，经常会根据历史K线，分析现在价格的支撑位是多少，阻力位在哪里，是不是形成了双底，突破第一支撑位后的第二支撑位在哪里......

事后看来，有些分析好像还真的对上了，可是翻看其所有预测，准确率非常低，其实这就是靠过往的经验在猜，而在那么多交易数据中，找到一些证明自己理论的依据，是很容易的。

行

在我看来，资本市场的历史走势没有参考价值，而人性却有一定的参考价值。

现在有一门学科叫行为金融学，就是专门研究各种人性的，最终我们会发现，人们的各种行为其实也有一定的规律。

我们常说价值取决于共识，其实这有点类似于“博傻”理论：资产的价格不取决于资产内在的价值，而仅仅取决于人们认为它是否有价值，你不用管这个项目的好坏，只要你相信有人在炒作，你就会继续增持，虽然你知道这么做是傻的，但还是继续这么做，因为你期待后面有人比你更傻，能以更高的价格从你手里接棒。

做为资本市场的新人来说，有时候你需要暂时放弃自己的智商，去相信整个市场的智商。

在区块链市场，要买就买交易量最大的那么几个币种；当大部分币种都涨的时候，要买就买那个涨得最多的。

其实这种例子也很常见，你发现一只股票涨停了，大胆追，一般第二天会继续涨停；一个币种，突然涨了30%，你也可以大胆买入，一般在稍微回调后，会涨得更猛。因为市场已经帮你做了决定。

有时候，我们也需要有放弃自己智慧的智慧和勇气。