投资者以投资理论不同可以分为：基本面分析和技术分析两类。技术分析投资者相信空中楼阁理论，股价是由市场中投资者之间相互博弈决定的，而投资者对股价判断都表现在股市交易中，这类用户相信K线作用，他们企图从中发现新的投资机会。另一类是基本面投资者，他们相信股票的价格是由价值决定的，股价围绕股票价值上下波动。他们会从行业面、企业面分析股票价值。今天笔者尝试下基本面分析，从基本面分析网贷业务内在价值。请欣赏：
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1.网贷业务规模几何
个人网贷业务是随着互联网金融兴起而兴起的。广义的互联网金融是从招商银行第一个上线网上银行业务开始，但狭义的互联网金融是从支付宝推出余额宝开始的。中国的贷款业务主要由房贷、车贷、信用贷及其他构成，房贷、车贷这种抵押贷一直是贷款业务的主要组成，比例大约在80%-90%间。随着互联网金融兴起，个人信用数据在电商、互联网等企业的积累，信用贷款的市场规模和比例在逐渐扩大。
信用贷款最早的载体是银行的信用卡。银行通过个人账户的银行流水、工资等对不同客户授予不同信用额度，在消费信贷里，银行信用卡业务占到了绝大部分。（投资性信贷主要是个体户、企业等用于商业上的资金周转）
但银行信用卡经过六十多年的发展，目前在中国也只覆盖到2亿用户，85%用户仍然没有信用卡。刨除老人、孩子25%的人口比例，也仍然有60%成年人无法享受到银行提供的信用消费服务。互联网技术成熟和数据积累，催生了互联网贷款业务。经过几年发展，互联网贷款业务已经人人皆知。
目前从事互联网贷款业务公司有3000多家，从业人员几十万，2016年互联网贷款业务交易规模为8000多亿，以近几年业务发展速度，破十万亿规模也指日可待。（如果你还不能理解万亿规模有多大，提供几个借鉴：2016年以手机5亿台出货量，2000元平均价看，手机市场规模为1万亿；2016年社会零售品消费总额近30万亿（包含淘宝、京东以及所有线下实体店消费））
2.行业竞争格局
如此庞大的蛋糕吸引了不少竞争者。互联网贷款的主要参与者可以分为以下四类：银行系、产业系（实业中的龙头）、互联网及电商系、小额贷款及P2P公司。
银行手里聚集了最优质的客户，资产、收入、信用都是最好的，且流水可见。较高的信用等级，较低的坏账率，银行提供的贷款利率自然也不高。银行做的是优质客户的生意。
互联网及电商系掌握了用户各种网络行为、网络消费、社交关系等，抓取到海量用户信息，但这些信息错综复杂，结构凌乱。这些信息并不像银行流水一样马上对用户进行等级划分，而必须通过再加工、整合信息才有价值。能够获取并利用好用户信息的互联网公司，将从中获益。这类用户可能不能从银行获取低利率的贷款，但可能从互联网公司贷到合适利率的资金。
产业系直接进入到用户某类消费场景中，能从消费场景中摸到用户资金需求，以消费分期或一次性贷款形式提供资金。仅仅以用户历史消费信息对用户授信，坏账成本高，贷款利率自然也高。利率高反过来又会影响目标用户群，导致偏向信用较差用户群，形成恶性循环。
小额贷款及P2P公司既没有消费场景，也没有用户网上数据，面对的用户群信用差，坏账率高。他们往往通过接入互联网数据如芝麻分、淘宝购买记录，或者通过电信运营商授权获取用户通信消费、通信行为等，判断用户信用情况。有些小贷公司通过购买类征信机构数据控制用户质量。银行坏账率能控制在1%-2%间，但小贷公司坏账率在5%-15%间。由于行业正处于成长期，这个比例后期还会继续扩大。
3.行业未来生存关键
从以上分析中能看出两点：一、行业规模大，用户需求强（随着用户消费理念改观，超前消费比例会越来越大），有较大的发展空间。二、价格歧视要进一步细分。目前参与者众多，各有优势，竞争激烈，面对的目标用户群可以进一步细分。面对信用良好的提供低利率贷款，面对信用较差用户提供高利率贷款。能够进行更细维度用户划分，针对不同细分用户群推出差异化贷款产品是未来方向。
这里想提出的第三点是：目前互联网多头借贷风险在未来会波及大量风控不足公司。愿意以年化100%，甚至500%利率借钱的用户必然是无法偿还其利息的（如果你发现了这么高利率的投资项目请告诉我）。那如何偿还呢？主要办法就是拆东墙补西墙，他们称之为“找口子”。由于小贷公司欠款不还也并不影响其个人征信系统，实在拆借不开就成了坏账。这种情况下，高企的贷款利息和手续费实际上是从下个公司的借款偿还的。一旦这些群体找不到更多的口子或者网贷行业出现了联合征信，这些用户无法再偿还企业的借款，那些当初没有做好风控，没有收集到足够用户信息的公司就是最终的接盘侠。
“浪潮退去，谁在裸泳？”80%互联网贷款公司未来都会消失，你猜谁是胜出者？
信用较好的用户会一直握在银行手里，随着经济发展，这部分用户群会呈现稳中有升的局势，这也是银行发展态势。互联网及电商系用户数据价值还远远未发挥出，数据的跨界融合、共享，为人人所用才是最终的局面。
再提供一个信息：从经济学角度看，股票未来价格不是由现在市场格局决定，而是由未来局势决定。根据以上信息，你会得出什么样的局势判断，在价值投资上，你会选择哪只股票？
#蔷薇记#： 记录生活之美和智慧之妙。
这是蔷薇石原创的第84篇文章。
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