今天谈一谈价值类型的指数基金。为了方便，都是以某一特定的指数为例，其它同类型的指数都是相似的。

01   沪深300价值

沪深300价值，是在沪深300中，采用价值因子的四个变量的平均值进行衡量：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率。将价值因子平均值最高的100只股票选作样本股。

先来看看选取时，各个变量因子的定义。

股息收益率：过去1年现金红利与日均总市值的比值。

每股净资产与价格比率：最近1期财报净资产与过去1年日均总市值的比值。

每股净现金流与价格比率：过去1年净现金流与日均总市值的比值

每股收益与价格比率：过去一年净利润与日均总市值的比值。

这几个因子都是按照与日均总市值比值来计算，这是为什么？

以净资产（企业资产总额减去负债的净额）为例，假设总市值很高，即股票价格很高，而它的净资产很低，就有两种可能，要么是资产总额低，要么是负债高。一个低资产、高负债的企业竟然会市值很高，这只股票绝对不太正常，不会具有长期投资的价值。表现出来就是该因子的值较小，不具有投资价值，这就是按与总市值比例计算的好处。

那为何这四个因子能够说明股票的价值？

先看净资产，其包括两部分，企业创立时的投入以及后续创造的资产。净资产越高，说明企业创造的价值越多，盈利越多。此外，净资产还需要资产总额减去负债，即该企业能很好的平衡收支，具有投资价值。

净现金流=盈利-投入，净现金流越大，企业盈利能力越强。

每股收益=总利润/股份总数，即其越大，每股创造的利润越多。

股息收益率越高，说明公司运营的越稳定。分红是公司将每年收益投入到下一个阶段还有剩余利润时，将其派发给股东。即公司成长性低，用于扩大经营的资金少，稳定性高。

此外，四个变量所占权重相同，选的是平均值高的股票。感觉像是，其中任意一个因子都可能导致平均值提高，即每个因子高都表明其有价值。

但实际上，这四个变量是相辅相成的。净现金流高，负债少，每股净利润才会提高，才能提高企业净资产，才能分红。

可以看出，价值因子值高的公司，基本有一个特点：稳定且盈利。这样的公司经过多年运营或者行业限制，成长性虽然不好了，但盈利能力却没有降低。

总结，300价值，选的是稳定高盈利但成长型低的公司，适合长期持有。

02   收益分析

那300价值比起沪深300更具有投资价值吗？

看下图，是沪深300与300价值的ROE（净资产收益率)对比图，可以看出300价值是要高一些的。ROE为利润额与股东权益的比值，数值越高，投资收益率就越高。

300价值与沪深300的ROE对比图

但由价值因子筛选的关系，会导致行业权重分布到金融与地产，不够平衡。

行业权重比例

再看看具体的基金表现，以银河沪深300价值为例（基金代码：519671）分析。

先看持仓是否符合我们上述的分析。可以看出，重仓的前10名，确实是银行和房地产，都是低增长高盈利的企业。

300价值持仓分析

再看净值增长，毕竟我们买卖都是按照净值这个价格表现。由下图可以看出，从2014年开始，300价值5年来净值增幅为145.28%，沪深300净值增幅为82.2%。300价值的净值增幅变化都快超过沪深300的2倍了！

银河300价值与沪深300净值变化

所以从历史表现来看，投资300价值的收益率要比沪深300的高。

但目前两个指数都处于正常估值，不适合买入。可以等待时机。