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徐远的投资课笔记

徐远的投资课笔记

作者: AntiGravity | 来源:发表于2020-06-20 18:04 被阅读0次

目录

  1. 回报率
  2. 投资决策
    2.1 投资工具
    2.2 投资组合
    2.3 投资择时
  3. 投资修行三境界

1. 回报率

常见谬误——什么叫高回报率?

算术平均回报率(Arithmetic Mean,AM)VS 几何平均回报率(Geometric Mean,GM)
例:
AB两个基金经理的最近4年回报率如下:

基金经理 1 2 3 4 AM GM
A 100% -50% 100% -50% 25% 0%
B 10% 10% 10% 10% 10% 10%

AM是加和后除项数,算法简单不赘述。GM则通过连乘后对项数开方,如下:
A:\sqrt[4]{2*0.5*2*0.5}=1
B:\sqrt[4]{1.1*1.1*1.1*1.1}=1.1

结论:GM能够真实反映实际的平均回报率,而AM则几乎没有实际意义。这也是挑选基金经理时需注意的。

稳健+时间

  1. 不赔钱很重要
  2. 投资是时间的朋友,赌博是时间的敌人。(1+10\%)^{50}=117(10万以10%的年利滚50年是1000万)

2. 投资决策

2.1 投资工具

认识

投资工具即资产,主要分为8大类

大类资产 细分
现金 存款、货币基金
债券 国债、金融债、企业/公司债、理财产品、债券基金
股票 A股、港股、美股;普通股、优先股、股票基金
外汇 美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元
金融衍生品 期权、期货、涡轮、牛熊证、分级B基金
商品期货 能源(石油、天然气);金属(金银铜铝、螺纹钢、铁矿石);农产品(大豆小麦玉米鸡蛋)
房地产 普通住宅、商业住宅、商铺
另类非主流 古董、字画、钻石、P2P、众筹
选择
  • 原则1:只碰懂的。投不懂的=被懂的人收割
  • 原则2:流动性和安全性。安全资产如国债、货币基金等,都有高流动性,风险资产如股票、公司债等(2014年打破了刚性兑付)。
特性 代表资产
安全、高流动 存款、货币基金、国债
风险、高流动 股票、基金、公司债、期权、期货
风险、低流动 房子、古董、字画、钻石

2.2 投资组合

常见谬误——重仓单个投资工具

投资的本质是靠时间实现收益,暴富是赌博的心态,而赌博不论运气多好,总有一次会输光。合理的配置投资组合,实现长期收益,避免赌徒心态。

组合案例:中产家庭通用资产配置——10%现金流,50%股票、基金,40%房产。

解释:

  1. 为何要保持现金流——一旦出现意外开销,如售出股票或基金,可能反而导致亏损(长期上涨短期下跌的情况)。而房产在这一点上更具劣势。
  2. 为何要分散风险——行业可能有着稳健上行的趋势,但某些个公司可能发生意外,如果重仓上行行业中的少数公司,是主动去承担了不必要的风险。
  3. 为何购置股票、房产——不必多言,收益率高。
总结

好的投资组合能稳健地提高长期收益。


2.3 投资择时

众所周知,买卖时机同等重要。关于择时的基本理论是“美林时钟”,由美林银行在2004年提出。

美林时钟理论

将资产分为四类:债券、股票、大宗商品、现金。将经济运行分为四个阶段:低迷(刺激)、复苏、过热(紧缩)、滞涨。下图展示四个阶段最适合买入的资产:



解释:
第一阶段,低迷阶段,经济政策大概率进行刺激,必然会增加货币发行。但此时投资人心理较为谨慎,因此货币主要流向安全资产——国债或其他高等级安全债券。
第二阶段,随着经济触底,企业经营开始改善,同时尚未通货膨胀,即生产成本尚未上升,此时企业利润增长很快,股票最好。
第三阶段,通货膨胀,物价上涨,而涨得最快的是大宗商品:石油、铁矿石、原材料等。因为此时企业经营状况好,必然扩大产能占领市场,而此类原材料产能固定,所以随着需求上升价格必然大幅上涨。
第四阶段,政府将对通胀进行管制,包括压缩财政支出,收缩货币。由于货币减少,所以债券大概率最先下跌。其次,此时经济滞涨,而通胀时股票往往已经透支了利润增长,股价往往开始回调。而随着需求降低,原材料,即大宗商品价格也会下降。所以此时现金最安全。

历史回顾:

2018年中国经济下行,根据美林时钟理论,应该买债券,因为货币将逐渐放松。实际上,2018年利率确实缓慢下行,4%下降到3%左右。如果买十年期国债,利率下降一个点,回报率大约是10%。


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