中国平安，2018年我们多次加仓。
风暴之中，银保无疑是一块压舱石。2013年36元买入（复权后18元）当时也是这么想的，后来没想到市值这么大的大块头居然也会飞起来。
今年56左右开始加仓，只是觉得公司不错，估值不高，熊市给与的机会可能不多，要珍惜机会。只是喜欢在价格便宜的时候，收藏好公司的股票，没计划什么时候要退出。
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11月保费业绩出来，我们继续跟踪分析——
一、平安1-11月保费收入解析
2018年的时光晃悠悠地前进，到今天只剩10来天了。今年一些宏观数据不是很好看，市场上的投资信心一下子瘪下去了。但是有些公司业绩的确定性却相对高很多，并不是没有投资机会，比如每月定期披露保费的保险公司。
拿质地最好的平安来看：
1-11月总保费6606亿元，同比增长19%；
寿险来说，1-11月寿险保费4375亿元，同比增长21%；
1-11月的新单保费同比接近转正，把一季度的负增长终于拉平，叠加今年平安新单价值率的提升，可以预见公司的长期发展能够持续稳健；
财险来说，1-11月财险保费2230亿元，同比增长15%；考虑今年汽车销量降低，再叠加平安成本控制能力，15%的增速符合保守预期；
养老、健康基数较小，1-11月保费分别为197亿元、34亿元，同比增速分别为17%、70%。
二、保险行业大逻辑回顾
1. 我国保险行业仍将保持高速发展，保险行业密度与深度还有很大的提升空间。
按照2017年全国保费3.66万亿元，GDP总量82万亿元计算，我国17年保险密度约2646元、保险深度4.42%，远低于世界平均水平。我国保险行业预计规划在2020年保险深度达到5%，保险密度达到3500元/人左右。保险行业未来市场空间巨大，行业仍将保持较大的成长空间。
2. 城镇化率的提升将会显著带动人均收入、保险深度、保险密度的增加。
城镇化率每提升1个百分点，保险密度将增加5个百分点，包括养老保险、医疗保险、意外伤害保险、汽车保险在内的需求将会提升。城镇化推进将带来人口的大规模流动，农民土地的不断流转，其生活的保障程度则会降低，将会增加对保险的需求，为保险业的发展提供契机；城镇化带动GDP的增长，人们在财富增长的同时，将会更加关注资产的增值保值，以及自身生活质量的提高，进而转换成为对保险和理财产品的需求。
2017年我国城镇化率58.5%，预计2020年达到60%，2030年达到70%，城镇化的提升将带动保险行业的发展。
3.消费升级+中产阶级财富扩张为行业发展带来动力。
随着我国GDP的稳健增长，人民收入水平不断提高，保险服务消费随着我国中产阶级的人口规模和财富资产的增加持续增长。预计2020 年我国中产阶级人数将达到1.71亿人，中产阶级财富将达到 11.5 万亿美元。中产阶级人数和资产的提升将为保险市场提供广阔的增长空间。
同时保险资产的配置占我国居民金融资产配置比例只有2%左右，远低于美国日本等国，随着风险保障理念的深化，保险资产配置在我国居民家庭资产配置中的占比也将进一步提升。
4.保险行业进一步集中趋势。
市场规模越大、经营历史越长的寿险公司，经营风格相对稳健，经营效率较高，竞争力较强。2017年开始，保险行业开始严监管，促进保险行业稳健发展，行业集中度也进一步提升，18年上半年保险行业保费收入同比下降，而四家A股上市险企营业收入均稳定正增长。大保险公司价值持续回归，保险行业强者更强的趋势将延续。
5.同行中质量最好——02318平安。
保险行业的集中度很高，A股四家保险公司：02318平安、人寿、太保、新华保险，平安的质地最好，这已经成为市场的共识。年初我们曾经对四家保险公司的财务数据进行了一些比较，平安的盈利能力、内含价值增速、新保单价值、营运回报率等综合情况最好，感兴趣的可以回顾：（最看好的仍然还是02318平安17业绩复盘+四家保险公司对比）。
6. 科技赋能金融，科技赋能生态，生态赋能金融，为02318平安叠加附加价值。
今天的02318平安已经超越了一个保险公司的概念，平安的科技金融业务正在突飞猛进，平安将聚焦大金融资产、大医疗健康、用科技赋能金融、科技赋能生态、生态赋能金融，产生叠加效应与价值，未来对平安的估值体系也将发生一些新的变化。
7.二季度以来02318平安高管频繁回购，将近6亿元的核心人员持股计划,交均价也在61元左右。
三、保险行业风险
1.保险风险，保险假设过于保守或者实际赔付情况超出敏感性假设；
2.短期投资收益风险，包括外汇风险以及权益资产变动等风险；
3.利率风险。固定利率工具使公司面临公允价值利率风险，浮动利率工具使公司面临现金流利率风险。利率下行可能缩窄利差空间，进而影响会计利润；
4.政策风险。保险行业各项业务开展均受到严格的政策规范，未来政策的不确定性将影响行业改革转型进程及节奏；
5.技术风险。当前保险行业加速推进金融科技的运用，并投入了大量的成本。未来金融科技的发展及回报若低于预期，将会拖累行业整体表现；
6.消费者偏好风险。保险产品作为消费品，与需求端关系密切，保费收入若不及预期，可能导致整体行业业绩下滑。
四、近期重点指标变动
①三季报营业利润856.37亿元，同比增长19.5%；
净利润894.89亿元，同比增长19.0%；
归属于母公司股东的净利润793.97亿元，同比增长19.7%；旧会计准则，集团归属于母公司股东的净利润895.88亿元，同比增长35.1%。
②寿险新业务价值554.25亿元，同比增长3.2%，其中第三季度同比增长10.9%，三季度表现持续优化。
③财产保险业务实现原保险保费收入1811.47亿元，同比增长15.0%；综合成本率96.0%，持续优于行业。
④科技板块营运利润54.03亿元，同比增长700.4%，成绩亮眼。
⑤平安银行资产质量进一步提高，不良贷款率及关注贷款占比较年初分别下降0.02、0.63个百分点；逾期90天以上贷款占比较年初下降0.43个百分点；不良贷款偏离度119%，较年初下降24个百分点。
同时平安银行零售业务转型持续深化，管理零售客户资产较年初增长20.8%，个人存款及贷款余额较年初分别增长23.4%、27.4%。
五、展望平安未来
1.近期市场上较为关注的是平安的回购事项，只能说回购并注销或者员工持股确实是好事，目前的价格62元左右，与年初员工持股的价格也较为接近，确实机会也许稍纵即逝。
另一方面，即使公司不回购，只要公司的发展值得肯定，公司的业绩持续增长可以预见，那么回不回购其实也没有那么重要。
2.公司的保代人规模持续增长，我们之前的逻辑是保代人收入水平与综合收入机制将带动平安保代人的稳定，这是一个良性循环。这一块儿将为平安未来的业绩持续增长奠定最大的基础。同时未来，保代人从量增再到质的提高，也不存在短期的天花板。
3.保代人质的提高，人均收入水平的提高，公司成本控制效应，科技金融的协助等……这些均能在未来继续带动平安的保单价值的逐步提升，高质量盈利也随之而来，谁说大象不能起舞。
4.投资收益这一块儿，仍然需要长期来看，事实上这并没有什么好担心的，预期假设较低，国内的保险公司能够保持稳健投资即可，毕竟平安的盈利大部分靠的是保单利润，而不是超高额投资收益，这一点和巴菲特的伯克希尔哈撒韦不一样。
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议
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