一、课程原文
今天,我们讲消费也是投资这个话题。你肯定会问，这句话该怎么理解呢？
就我自己的经历而言，记得1990年从耶鲁博士毕业之前，要提前7、8个月开始找大学教职工作，在美国叫做“上职场，上Job Market”。所以，1989年11月开始准备各种面试、准备到不同大学做学术报告，等等。那时候，一位年青的耶鲁教授跟我说：上职场找工作，不光要把你的研究讲清楚，让他们知道你的学术研究能力和发展潜力，而且同样重要的是要把握好你的形象，要给人一个很振奋、有激情、好敏锐的印象，因为他们看重的不只是你的论文，也会评判你这个人！
这位教授给我推荐一本书，叫《为成功而着装》（“Dress for Success”）。这本书是一部专门为职场男士写的经典，已经很老了，但还是相当有用。作者告诉你如何挑选西服、衬衣、领带、鞋袜、皮带、公文包、钢笔等等。尤其强调不要让妻子、女朋友帮你买职场服装，因为妻子看重的，跟适合职场的往往不同，女士喜欢的男士形象不一定是职场看重的男人范儿。但是，有一点是肯定的，就是这本书推荐的西服、领带等等都很经典、很贵，不是沃尔玛能买到的便宜货。
对于我这个一直在读书的穷学生来说，哪里有几千美元去购置这些经典着装呢？那位教授说：不能把这个看成消费，而应该当成投资，是对你未来职业的投资！—— 我当时半信半疑，但还是去银行借了钱，给自己购置了一批很贵的职业服饰，都是英国老式的经典。后来穿着这些，让我在面试、去大学讲学的过程中的确感觉更加精神、自信！虽然很难确定这些服装对我找工作是否起到决定性作用，但至少没有给我丢分！
那么，过去的经历今天告诉我们什么呢？
借贷消费文化的形成
许多世纪以来，对借钱消费的道德指责一直没有停顿过。按照这些道德标准，我当年的行为该受到责备。正如以前讲到过，美国的借贷消费文化是19世纪中期开始的，到上个世纪二十年代进入高潮。当时的美国社会，各类报纸，特别是妇女杂志，到处是分期付款借贷销售的广告；大到房子、汽车，小到糖果，任何商品都可以先拿过来消费、然后分周或分月付款，也就是可以通过周供、月供慢慢还款。
其中，一个很有名的广告是这样说的：“吉米今年三十岁，年收入3000美元，但他身价至少有 十一万两千两百九十美元。如果他今天把那11万多美元的身价中的一部分拿过来花，那他可以买什么呢？他可以买大房子、好车、好西服，吃好餐馆 …”，等等。在美国，当时白领阶层的年收入一般不到3000美元，所以，吉米算收入不错，而之所以他值11万多美元，是因为如果他未来至少还工作20年，每年有3000美元收入，那么，把未来20年的收入按10%的贴现率做折算，加在一起的话，他就有11万多美元的总身价了，这是他的人力资本价值！也就是说，这11万多美元指的是他未来的总收入。整个广告就是告诉你，“如果你借未来的钱先花，那你今天可以买到哪些东西呢？”所以，这类广告吸引了众多老百姓、特别是中低收入群体去借贷消费！
这样折算下来，提前消费确实很诱人。那么由此带来的结果是什么呢？
在1910年时，全美国的分期付款信贷余额为5亿美元，到1929年就上升到70亿美元，短短19年里翻了13倍！到1930年初，75%左右的汽车、家具、洗衣机、电冰箱等大件销售都是靠消费信贷完成的；就一般非耐用品而言，超过40%的销售是通过分期付款完成的。到那时，算是走完了美国消费文化的发展历程。
当然，不太奇怪的是，千千万万借贷消费的家庭和个人之中，有一些因为低档不住广告的引诱、抵抗不了物质的诱惑而负债太多，最后倾家荡产。当时，媒体上充满了因负债过重而不能翻身的故事，攻击借贷消费行为和这些“黑心”公司。指责既来自道德方，也来自社会工作者尤其是教会。但，有的人就提出质疑：这些人是因为自己不能自控而负债过头，还是因为放贷者不负责任的引诱所致呢？该受到谴责的是借钱失控的人，还是那些放贷人？
消费也是投资
在对借贷消费的一片指责声中，当时的哥伦比亚大学瑟里克曼教授从几个公司搜集到了许多数据，包括借贷消费人的身份、年龄、借贷金额、利率、期限、还款记录等等。通过这些研究发现：最低收入人群中，大概有十分之一用分期付款消费，而收入越高，分期付款借贷消费的倾向性就越强；城市人比农村人更可能借贷消费。所以，不只是穷人借钱花，中产阶层更加借钱花。另外，借贷消费人群中，坏账率通常在1%至2%之间，没有像报纸宣传的那么糟糕！
瑟里克曼教授更重要的贡献，在于他为借贷消费正名。他说，把“消费”和“生产”、把“消费”和“投资”区分并对立起来，是没有任何意义的，因为消费也是投资，所以消费也是生产、在产生价值。原因在于，在经济学里，我们把“人”的创业赚钱能力、做事业的能力通称为“人力资本”。而在信息时代、金融时代里，最重要、最有价值的是人力资本，而不是物质资本。
那么，到底什么算是在给人力资本做投资呢？
很显然，如果不吃饭、人饿死了，那么，人力资本就死了，因此吃饭是投资；如果没有吃好或者营养不良，那么，你的天赋再好也无法发挥出来，一个歪歪倒倒的人的大脑再聪明，也不会有用的；如果穿不暖、冻着生病了，人力资本也费掉了，所以，买衣服、看医生也是投资！
你可能说，吃饱、穿够就好了，那为什么要借钱买更好的？那不是多余的，不是浪费吗？—— 其实，前面谈到1990年我博士毕业之前借钱买衣服、找工作的经历，就表明，更好的职场着装能帮助我在面试、讲学过程中加分，帮我找到更好的工作！做销售的朋友都知道，如果你开奔驰去见客户谈生意，你谈成的概率就会更高。而即使你不是直接做销售，你在职场上，实际上你每天都在销售自己的能力，这也需要你更好地表现自己，而要做好这一点，就需要你在自己身上多做投资。借钱消费也是投资！
年青时候，最重要的事情是为自己未来打基础、为自己未来做投资。最大化自己的未来是年青人最重要的创业投资。
要点：
1.未来是不确定的，所以，借贷消费有时发生违约不奇怪。如果一百万人借款消费，1%的坏账率也会导致一万人面对困局。但是，不应该只看到这一万人的遭遇而忽视其他99万人得到的好处。可是，历史上对借贷消费的道义指责偏偏又基于这1%的故事。
2.是否能抵挡诱惑是消费者的事情。如果一个人过度借贷消费，他应该承担主要责任，而不能把责任主要归结到放贷方。如果张三明确知道自己无能力还债而还要借，那么他比放贷方更应该受到谴责。可是，实际中，社会更会指责放贷方。
3.在观念上，把消费和投资、把消费和生产对立起来是不恰当的。消费也是投资，关键在于我们是否把人力资本看成资产。在当今新经济环境下，人力资本是最重要的资产，所以，根据需要借钱花也是投资。
二、课后加餐
中国的高储蓄率之谜——什么时候人民才敢大手大脚消费？
如果将中国与世界其他国家的储蓄率做一个比较，我们会发现中国的储蓄率非常高。而经济学理论一般认为发展中国家人民由于收入较低，他们的储蓄率会相对较低一些。中国的现实显然与理论预测不符。
究竟是什么因素导致了中国的储蓄率居高不下呢？学界对此作了多角度的研究。有人认为这是因为统计口径的问题，实际上中国的储蓄率并没有数据描述得那么惊人；有人认为高储蓄是东亚地区文化的影响，东亚传统倡导节俭；还有人认为高储蓄主要是政府财政结余，与居民的储蓄行为关系不大……以上的理论都很有道理，而我们今天课上所介绍的“消费观”也为解释中国的高储蓄之谜提供了一个很宝贵的角度。
在统计上，我们将个人的收入分为两个去向：消费和储蓄。人们都是希望多多消费的，谁不喜欢吃好的穿好的呢？但如果人们面对的风险较大，而社会保障制度相对不完善时，居民就不得不节衣缩食，省下钱来防范风险。类似地，如果某个必需品（比如很多人眼中的房子）价格太高，为了购买这一商品，人们也不得不增加自己的储蓄。
以上思路得到了大量文献与数据的支持。 改革开放以来中国经济的市场化过程让居民在就业、教育、医疗卫生、住房等领域面临的不确定性明显增加。孟昕（2001）的研究发现，失业的经历让个人预期的不确定性有所增加，并且提高了储蓄水平。沈坤荣、谢勇（2012）的研究使用一系列统计方法得出结论：收入的不确定性越高，城镇居民的储蓄率也就越高。而参加养老保险或者医疗保险可以显著降低城镇居民的储蓄率。这些文献证明了我国居民储蓄率高的主要原因之一是居民对未来不够有安全感，希望通过存钱的方式来缓冲风险，避免未来没钱花。
李雪松、黄彦彦（2015）两位学者的研究则从房价上涨的角度切入，使用在国家他金融调查（CHFS），分析房价、多套房决策等对中国城镇居民储蓄率的影响。他们的研究发现，在房地产市场上行阶段，房价成为推高储蓄率的重要原因之一。此时人们为购房、偿还房贷而储蓄，从而推高了储蓄率。
李雪松、黄彦彦（2015）两位学者的研究则从房价上涨的角度切入，使用在国家他金融调查（CHFS），分析房价、多套房决策等对中国城镇居民储蓄率的影响。他们的研究发现，在房地产市场上行阶段，房价成为推高储蓄率的重要原因之一。此时人们为购房、偿还房贷而储蓄，从而推高了储蓄率。
三、思考题
今天，陈教授向你介绍了“消费也是投资”，这个理论可能给你有些冲击，那么请你回忆一下，在你自己的生活中，有没有哪些消费开支不是投资的呢？
课程购买链接：
耶鲁大学陈志武教授金融课 https://k.weidian.com/QV6UUQsU
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