灰犀牛面前闭上眼睛——记录在团贷网爆雷后

灰犀牛面前闭上眼睛——记录在团贷网爆雷后

这是我第一篇公号文章，想过开公号很久，一直觉得作为工作圈子不小的金融从业人员不应该透露太多自己专业偏好以及从业信息。所以，给自己和看文章的人做个约定：

1.不透露从业相关的任何非公开信息。

2.不透露个人信息与从业背景。

3.大家也别问。

P2P本质是什么？信用中介还是信息中介？仅从国内的这些P2P平台来看，大部分属于信用中介，左手向投资者吸储刚兑本金收益，右手投资赚取各种风险溢价（并且不仅仅是债权投资），这不就是信用中介嘛。如果P2P是个牌照金融机构，估计就是全世界最牛的牌照——没有资本充足要求，不用有监管盯着资产质量，管理层任职资格不用审查，盈利能力无从考究，流动性管理靠猜，还股债兼修投啥都行。这哪是什么信息中介，这是没有投资门槛还能公募的对冲基金。如果还有人扯犊子P2P是信息中介，从国家立法层面就规定如此，我就建议他去看看哪个P2P在出事前是不刚兑的。不刚兑投资人敢放钱进去？哪个平台敢在首页大字表明不刚兑，估计第二天就被挤兑完了。

所以，如果用CAMELS来分析信用中介型金融机构的方法看P2P，你会发现这货有三个问题：

一、对债权投资者是一个不靠谱的投资选择，放进去的钱两眼一抹黑，得靠运气和有人接盘才能拿回来。你没有任何合适的外部监管指标能监察这货的偿付能力。

二、对于P2P的股东而言，如果要做到对债权投资者负责，必须增加资本充足和完善信批、治理架构等，管理成本及股本投入会变大到没有投资吸引力。

三、最重要是对于监管而言，备案或者发牌简直就是一个不可能的命题。现在的P2P，除了陆金所，有谁注册资本能上十亿，但在贷余额过百亿的都有十多二十家。当你是个银行来管，按巴塞尔协议，每人给个12.5倍的杠杆，做一次清产核资，窟窿都填上，资本得充实，有多少个P2P的股东能一下子拿十几亿出来？我都还没跟你用加权风险资产来算占用呢。而且P2P做的资产比普通的小贷公司还下沉，杠杆理应最多不超过小贷公司一般的两倍杠杆，这样那些过百亿代收的P2P的股东得补多少钱进去，各位看客自己去网贷天眼了解下再去脑补吧。你这让监管层怎样设计牌照？说你是信息中介不用刚兑，明天就被挤兑挂了；说你是信用中介来个N倍杠杆，给你十年都不知道有多少家能补齐资本。

很早之前，我就在心里面画了这么个矩阵，推演着中国版P2P的终局。对于投资者、P2P股东、监管层三者而言，唯一一个利益能重合的解决路径其实就是——“拖”。从170号文的态度看出来就是这样，最近大半年已经没有官方发文有提到“备案”二字了。拖，对于投资者而言，慢慢拿回本息，心照不宣慢慢退；对于P2P股东而言，有责任一点的就多拿点利润出来做安全垫以方便未来良性退出，没责任心的就直接来个团贷网式爆雷卷款；对监管层而言，缓慢的爆雷出清风险，方便稳定金融和社会秩序。

最重要的是，对于整个社会的福利而言，这就是一笔疯狂过后的坏账，分几年计提完拨备，迟早是要核销的。既然看清楚了这只灰犀牛，无论你是P2P的哪个利益相关方，还有必要去在这只凶猛野兽前割最后一把韭菜、火中取栗吗？