新能源汽车行业即将迎来爆发增长，动力电池作为新能源汽车发展的核心部件，是我们重点关注的对象，国内企业宁德时代、比亚迪等均在动力电池赛道发力。
一、龙头公司锂电业务分析
1.宁德时代
宁德时代三大主营业务：动力电池、储能电池、锂电池材料。公司业务完全围绕电池产业展开。
①新能源动力电池系统
宁德时代动力电池系统包括电芯、模组及电池包，应用领域涵盖电动乘用车、电动客车以及电动物流车等专用车。宁德时代根据客户要求及应用领域，通过定制或联合研发等方式设计产品方案，以满足客户对产品性能的不同需求。
动力电池系统占比接近80%。
②二锂电池材料
宁德时代主要以废旧锂离子电池等为材料，通过加工、提纯、合成等工艺生产锂离子电池材料三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）、三元正极材料等，使镍钴锂等重要金属资源在电池产业中循环利用。
锂电池材料占比接近20%。
③储能电池系统
宁德时代储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜，应用领域涵盖大型太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池等。
储能电池系统占比目前不到1%。
2.比亚迪
依靠电池起家的比亚迪，在2003年便成为全球第二大充电电池生产商，同年组建了比亚迪汽车。为何却被宁德时代后来居上？
一方面，是由于技术路线的选择不同，比亚迪一开始坚持磷酸铁锂路线，随着三元材料电池的兴起，磷酸铁锂＋三元材料两条技术路线并进的的宁德时代开始快速发展和赶超。
另一方面，则是由于比亚迪的“垂直模式”，动力电池不对外供应，缺少外部合作使比亚迪的发展相对滞后。
目前比亚迪开始发力三元材料电池产能，在乘用车全面启用三元材料电池；此外，比亚迪在对外合作上也开始积极尝试，打破比亚迪零部件封闭体系。甚至为减少整车企业顾虑，比亚迪可能将着手拆分电池业务，谋求电池业务独立上市。
二、产能需求分析
全球市场来看，预计2022年全球新能源汽车销量将达到600万辆，电动汽车锂电池需求量将超过325GWh，当前市场产能相对紧张。
全球动力电池需求量预测（GWh）
全球动力电池市场需求快速增长，尤其是国内，众多企业正在积极扩产中。
宁德时代产能：2018年底宁德时代产能已达30GWh，公司几大扩产计划公司合计产能超100GWh。
比亚迪产能：2018年比亚迪产能16Gwh，2019年1-2月，公司装机量已达2.3GWh，公司扩产正在快速推进中，预计2019年底比亚迪产能接近40GWh。
主要扩产计划：2018年，比亚迪在青海启动了24Gwh的动力电池产能建设，预计2019年底达产，公司还将在重庆和西安分别新建20GWh和30GWh的动力电池产能，加上与长按汽车合作的10GWh，比亚迪产能将达到100GWh。
除此之外，行业内多家国内企业也同时正在加码产能，还有日韩等优势企业的积极扩产，三星、LG等外资动力电池巨头，其在中国的动力电池产能，2019年底也可望投产，未来行业的竞争也可以预见，具有技术、成本优势的企业才将脱颖而出。
三、同行对比
1.市占率对比，国内双寡头格局。
2014-2018年，比亚迪动力电池国内市占率维持在 20%左右，而宁德时代从 2014 年的 4%上升至 2018 年的 41%，宁德时代开始称霸。
早期比亚迪依托自身下游新能源汽车业务拉动动力电池需求，但由于其客户结构单一，并未拓展其他整车厂客户，国内龙头地位逐渐被宁德时代取代。尽管比亚迪已决定独立其电池业务，但其下游与客户竞争关系仍在，其他整车厂依然更倾向于采购与自身没有竞争关系公司的产品。宁德时代则伴随国内新能源汽车同步成长，市场份额逐步提升，已经相继与北汽、东风、上汽、广汽、吉利等成立合资子公司，实现了对比亚迪的赶超。
随着新能源汽车行业在补贴幅度调整、技术标准提高、行业进一步规范的情况下，市场头部效应愈发明显。
宁德时代在没有外资电芯厂竞争的情况下独霸国内市场，市占率稳定在40%左右，比亚迪2018 年全年平均市占率20.3%，远高于行业第三名。
当前，宁德时代、比亚迪形成国内动力电池双寡头格局。
2.技术路线对比
根据壳体材料不同，主流电芯产品可分为方形铝壳（后简称铝壳）、方形软包（后简称软包）、圆柱三种类型。软包由于采用铝塑膜做为包装材料，当前主流三元产品单体容量在60Ah以下；圆柱电芯规格较为单一，主流型号为 18650 和 21700，单体容量在 5Ah 以下；铝壳电芯由于壳体强度较大，根据不同厂家技术水平不同，单体容量差异较大，主流三元产品介于 50Ah-153Ah 之间。
宁德时代三元电芯容量最高，达153Ah，显著高于业内竞争对手同体系的115Ah（除宁德时代外，比亚迪容量 115Ah 最大，其他铝壳厂家集中在 50-70Ah 左右）。未来 NCM811 量产后，宁德时代三元电芯容量可达 180Ah 以上。
国际动力电池主要厂商松下给特斯拉供货，规模、利润目前较为领先，但是其主要技术是圆柱电池，应用存在局限。
以LGC为领导者的的软包电池路线，技术路线优势反而更加明显。
而宁德时代在方形路线的技术与成本处于行业领先。
3.能量密度对比
在方形电芯上量产高镍811的宁德时代，将电池系统能量密度提升至170Wh/kg 的行业新高度。
宁德时代采用铝壳电芯技术方案，在铝壳电芯产品上，宁德时代能量密度一直处于领先地位。但过去三元523体系能量密度低于LGC、SKI 等软包电芯产品，但随着 811 电池的量产，宁德时代能量密度将实现反超。
高镍811具有提升电芯体积能量密度和降低成本的优势，同时也有安全性差、易胀气等劣势。在 LGC 等国际龙头纷纷表示推迟 811 量产计划的背景下，宁德时代独扛大旗，率先量产 811 电池。811 电芯能量密度较上代产品有望提升约 17%，并成功将系统能量密度提升到 170Wh/kg 的新高度。
何为高镍811？
高镍811，即正极材料中镍钴锰的含量比例为80%：10%：10%的三元锂电池，代表目前三元锂电池领域最高能量密度与最高技术含量的路线。镍钴锰NCM及镍钴铝NCA均是三元锂电池，由于NCA电池技术壁垒高，且日企垄断了NCA材料市场，中国电池制造商在综合技术条件、工艺、成本等多重因素下，大多选择NCM路线。
按照镍、钴、锰三者用量比例不同，镍钴锰三元锂电池具体可细分为111型、523型、622型和811型等。镍在锂离子电池内的主要作用就是拉高克容量，让电池的能量密度更高。公开数据显示，NCM811材料的克容量能够达到190mAh/g，高于国内目前主流的动力电池NCM523的克容量166mAh/g。
4.充电时长对比
相比于传统汽车，充电时间为新能源汽车一大痛点，快充技术也为电池领域必须攻克的一项技术难题。通常来说，提升快充速度会在一定程度上牺牲电池能量密度。市场上不同电池快充速度仍存在较大差距，如欧拉快充时间为24min，而比亚迪 e5 快充时间则为 90min。宁德时代提供电池快充时间集中在42min左右，但宁德时代具备 4C 快充技术储备，可将快充时间缩短至11.25min 的同时不会大幅降低电池能量密度。
5.成本对比
宁德时代与日韩等国际龙头相比主要优势在于成本。随着宁德时代2019年率先量产 811 电池，成本优势有望进一步扩大。
宁德时代动力电池成本特点：
①811 电芯产业链稳定后可降本约 12%。虽然三元811单吨成本较 523 贵，而且往往匹配容量更高的负极材料，高容量也就意味着高成本，但是811 容量高，可有效降低单位 Wh 电池内部正极材料的用量，同时811 电池体积能量密度高，可摊薄单位 Wh 结构件用量和生产制造费用。经测算，2019年量产 811 电芯较原 523 电芯具有 2%左右成本优势。待产业链产品达到稳态后，成本优势有望扩大到 12%左右。
②摊薄结构件成本降低。铝壳电芯结构件为铝壳、顶盖板和软连接，提升电芯容量后，以上结构件单套成本并不会同比例增加，因此可降低单位Wh电芯结构件成本。比如，宁德时代 153Ah 电芯结构件单位 Wh 成本约为 72Ah 的 50%。
③提高效率降成本。提高部分工序生产效率降低人工&制造费用 电芯生产分前半工序和后半工序，若提高单个电芯电量，单次后半工序产 出电量相应增加，可显著降低电芯后半工序的人工及制造费用。
宁德时代单位Wh人工和制造费用 2015 年、2016 年、2017 年分别降低27%、29%、47%和 58%、11%、28%。单位 Wh 电池产品 2015 年、2016 年、2017 年电能消耗分别为 0.05 度、0.038 度、0.025 度，同比分别降低 26%、25%、34%。
④布局原材料，控制成本。公司通过收购北美锂业、广东邦普等相关资产，对上游锂、钴资源进行布局。2015年、2016 年、2017 年宁德时代三元锂电池材料实现营收 5.9 亿、6.1 亿、24.7 亿元，占总营收 10%、4%、12%。未来，随着钴价及废旧电池数量的上涨，这部分业务还将带来更大的盈利空间。
6.ROE&毛利率情况
国家将进一步对外开放，优秀的汽车和电池企业都会进来，补贴将进一步退坡，未来要考虑，竞争格局将是全球性的完全竞争市场，具备核心竞争优势以及持续成长能力的公司才能脱颖而出。
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