文/石若萧
编辑/林风 程蓦
2018年11月18日，国际货币基金组织（IMF）发布一份中东地区经济展望报告。报告显示，今年上半年以来，随着国际石油价格的进一步上涨，为中东地区多国的经济提供了短期支撑。
同时，报告对MENAP（阿富汗、巴基斯坦、中东和北非地区）石油出口国今明两年的经济数据做了预测。基于油价的走高，报告对该地区的预测总体趋于乐观。
然而10月以来，随着美元加息预期的增加，以及受到贸易战的影响，油价开始从75美元/桶的高位下跌，跌势猛烈。各机构对该地区的经济发展预期也迅速降低。
截至12月29日，WTI原油价格在45美元/桶徘徊。
但总体来看，IMF的这份报告依然具备价值，因为其着眼点在于中期而非短期。
从中期来看，全球金融政策的收紧比预期要快，贸易紧张局势也在不断升级，这些因素对国际油价和该地区经济都将造成下行压力。因此，未来一年，该地区经济走势仍有待观望。
报告还对政府政策提供了建议。其指出，除了外部风险外，融资难、官僚系统僵化、劳动力法规限制多、人均受教育水平不足，是该地区普遍存在的问题。若想要得到经济的长足发展，政策改革必须迅速提上日程。
10月以来石油价格高位下跌
2018年上半年，国际油价整体持续上涨。7月和10月初，油价一度突破75美元。
造成油价上涨的原因是多方面的，但主要是因为三点：委内瑞拉的石油生产崩溃；加拿大和利比亚的石油生产中断；美国对伊朗的制裁，导致市场调低了对伊朗产油量的预期。
为了降低油价，在6月份举行的第四届OPEC（石油输出国组织）和非OPEC产油国部长级会议(OPEC+)上，各参会国取消了产量限制。
基于上述背景，IMF估计，今明两年，MENAP地区国家的经济表现将稳中少许上升。预计2018年实际GDP增长率为1.4%，2019年为2%，高于2017年的1.2%。
但10月初之后，油价迅猛下跌。截至12月29日，WTI原油价格已下跌至45美元/桶左右。
导致该现象的原因，首先是一直以来市场对美元的加息预期。12月20日凌晨3点，美联储发布利率决议，宣布加息25个基点。受此影响，美元指数上涨，直逼97。目前原油价格主要以美元计价，美元升值，意味着油价承压。
其次，美国页岩油开采量增加。尽管OPEC已达成减产协议，但是市场依然担忧石油供过于求。随着美国页岩油的崛起，OPEC影响力大不如前。若美国加大页岩油的开采，势必影响国际石油供应端，压低油价。
另外，受贸易战影响，市场普遍担忧全球经济放缓，很多机构下调了经济增长预期。近几个月来，OPEC四次下调了2019年需求增长的预期。但与此同时，石油供应量却并没有相应减少。俄罗斯石油产量升至1991年以来最高。
海合会成员国2018年GDP预计有所回升
2017年，海合会成员国（GCC，包括沙特阿拉伯、科威特、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、阿曼、巴林、也门等7国）的实际GDP收缩了0.4%。
但随着以下重点公共投资项目的启动——科威特的五年发展规划；为了迎接2022年卡塔尔世界杯而上马的基础设施投资项目；正在阿拉伯联合酋长国（UAE）进行的2020年世博会的筹备工作——经济收缩的势头有所扭转。
受到这些项目的利好影响，海合会成员国2018年全年的增长，预计将恢复到2.4%，2019年预计恢复到3%。
但巴林例外。随着巴林政府对财政政策逐步收紧，该国经济活动将在一定程度上受到抑制。
海合会成员国之外的MENAP石油出口国，实际GDP增长预计将从去年的3%，降低到2018年全年的0.3%。到2019年，这一数字预计将会缓慢回升到0.9%。
这主要是由于美国对伊朗的再度制裁，制裁活动至少在未来两年内导致伊朗的石油生产和出口量大幅减少，并重挫其经济。（见图1.1）
（图1.1）
在阿尔及利亚，更高的公共支出预计将在一定程度上提升2018年全年的经济增长，但未来几年的财政紧缩政策，可能导致经济增长大幅放缓。
得益于持续的战后重建工作，伊拉克的经济增长预计将在2018-2019年间出现反弹。
一些国家因为受到战争影响，增长表现喜忧参半。例如，2017年，利比亚的实际GDP实现了强劲增长，而也门的石油产量和经济都发生了萎缩。但与这些国家相关的预测都具有高度的不确定性。
IMF预计，到2023年，国际油价将在每桶60美元处企稳。MENAP石油出口国的实际GDP增长预计将于2020-2023年放缓至平均2.3%的水平。
各国财政状况随融资改善，但明年或有主权债务风险
2016年以来，随着国际油价显著上涨，大多数MENAP石油出口国的外部头寸（External Balance）得到了明显改善。
2016–2018年之间，由于OPEC+在限制产量方面达成了一致，全球石油出口额增加了约2600亿美元。MENAP国家的经常账户余额从2016年的680亿美元赤字，增长到了2018年的1200亿美元盈余，该增长量大约相当于GDP的8%（图1.3）。
但在个别国家，如阿尔及利亚、巴林、阿曼、也门，外部头寸依然疲软。
（图1.3）
今年以来，该地区许多国家开始利用全球金融市场进行融资，截至2018年6月，MENAP石油出口国已经发行了价值320亿美元的主权债务（其中220亿美元由卡塔尔和沙特所发行）。随着资金的引入，情况预计还将进一步改善（图1.4）。
（图1.4）
今年3月，沙特被纳入富时罗素新兴市场指数（FTSE Russell Index）；6月，又被纳入MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）。这意味着国际资本可以对沙特一揽子公司的股票进行交易，利于国际资本的流入。在这种背景下，一些国家也逐渐恢复了外汇储备的积累。
然而，最近新兴市场的融资条件收紧，暴露出了MENAP国家的普遍缺陷：因为基本面较弱，因此在面对外部风险时相当脆弱。这些国家之间的主权债务息差正在扩大（图1.5），给了外来游资许多套利空间，区域经济不确定性上升。
（图1.5）
到2019年底，该地区国家大量的国际主权债务（约1350亿美元）将到期，因为融资渠道不足，市场上的融资条件也趋紧，该地区一些国家有了违约的风险，信用评级可能被调低。这将会造成恶性循环：融资成本进一步升高，甚至导致资本流出，并且影响资本储备积累，使得信用评级进一步降低。
但将海合会成员国纳入相关新兴市场债券指数之中，可能会增加市场对海合会成员国主权债务的需求，减轻一部分压力。
石油价格处于恢复期，地区经济走势未见明朗
倘若我们想进一步推测未来趋势，可以与历史同类型事件作对比。
如图1.2所示，黄线和蓝线分别表示国际油价和金融危机对“海合会国家与阿尔及利亚非石油行业实际GDP”的影响。对于黄线代表的国际油价来说，t代表2016年；对于蓝线代表的金融危机来说，t则代表2009年。二者均在时间t到达谷底。
（图1.2）
把时间轴拉长来看，类比2009年金融危机后的恢复期（2009-2012年），IMF认为，目前国际油价正处于2016年谷底之后的恢复期，预计2019年石油价格将上涨30%。
但相比2009-2012年，本次经济恢复的势头较弱。主要是因为近年来，全球几个主要经济体的增长似乎已经见顶，产能利用率也在下降。
值得注意的是，由于大宗商品价格走势存在极大不确定性，很难在微观层面做预测。此外，因为地理位置接近、商业依赖度高，土耳其和其他新兴市场最近爆发的政治危机也可能蔓延过来，成为MENAP地区国家经济增长的障碍。
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