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读史以明智,读《巴芒演义》有感

读史以明智,读《巴芒演义》有感

作者: 曾莹_c4f6 | 来源:发表于2020-11-03 18:24 被阅读0次

在巴菲特几十年如一日的布道下,大家或多或少,都听说过“价值投资”,但是什么是价值投资?价值投资真的有效吗?直至看完《巴芒演义》,我才对这一套理论的来龙去脉有了大至了解。

价值投资的创始人是格雷厄姆,他提出了烟蒂股的投资模式,烟蒂股即股价被严重低估的股票,格雷厄姆的计算方式是“股价低于净有形资产三分之二的公司股票”

随后,烟蒂股演化出两套操作模式,一是低估类投资;二是控制类投资。

低估类投资,就是分散投资于多只符合要求的烟蒂股,待其上涨后卖出获利,不断重复。

他的徒弟——施洛斯采取的就是这种投资方式,也取得了相当不错的成绩。1955-2002,47个交易年度,他的年化收益率是20.1%,同期标普500收益率为9.8%。

控制类投资,就是持续买入,直到可以进入董事会甚至可以控股的比例,利用权力推动公司实现价值,获利退出。巴菲特则擅长控制类投资。

但是,巴菲特的投资风格并不是一层不变的,早期,他受格雷厄姆的影响很深,一直实践烟蒂股的投资策略,直至1969年,被烟蒂股搞到焦头烂额,身心疲惫,并在查理芒格和费雪的影响下,逐渐转为陪伴优质企业成长的投资模式。整个转变过程,书中有十分精彩的论述,感兴趣的可以去看看。

巴菲特这么多年的投资体系和收益如下:

第一阶段:烟蒂股投资体系

1957-1971,15年,年化收益28.1%(同期标普500是9.6%)。代表投资案例:桑伯恩、邓普斯特、伯克希尔

第二阶段:陪伴优质企业成长体系

上半场:1972-1999。28年,年化收益26.1%(同期标普500是14%)。代表案例:商业模式赚钱(喜诗糖果,华盛顿邮报、可口可乐),管理人员能力超群(内布拉斯加家具商场、大都会通信、波仙珠宝)

下半场:2000-至今。20年,年化收益10.1%(同期标普500是6.1%)。收益下降主要原因是钱太多,以及投资方式受限,投资项目只能无奈地退而求其次。

纵观华尔街一百多年的浮沉,作者给出了价值投资的4条正道,分别是:

1、低费率指数基金,以先锋SP500指数基金为代表

2、确定机会的套利,以格雷厄姆、巴菲特等人为代表

3、一揽子烟蒂股模式,以施洛斯为代表

4、陪伴优质企业成长模式,以1972-1999年的巴菲特为代表

第一条道路,是最适合普通人的投资方式,获得市场的平均收益,就已经超越了市场70%的投资者。

第二条道路,有机会当然值得参与,但是找到无风险套利的机会,也不是一般人能随便做到的。

第三条道路,我不确定在中国走不走得通

第四条道路,按作者所说,是“对商业理解能力要求较高,是难度最大的一条投资道路,但也是最有趣、最有成就感、最可能获得超额回报的一条路。

走这条路的投资者,不仅能享受到赚钱的乐趣,还能发现自己越来越懂商业,越来越能理解商业社会的运作规律,能和不同行业的人深入聊下去。”

作为普通投资者,我的选择是大部分资金放在第一条道路上,会有少部分实验的基金,放在第四种。随着越来越多的指数被开发出来,投资指数已经不是无脑投资的项目了,操作得好也能获得不错的超额收益。

第四条路,投资具体个股,个人投资者在这方面确实没有什么优势,但是如果能在这个过程中,收获到对商业的理解,也是很大的收益,所以我会投入一点资金在此,做好亏完,就当学费的打算。

看完整本书,我的还有2点人生感悟:

1、欲戴皇冠,必须承其重

所谓的大神,也是一步步打怪升级而来,也走过很多弯路,也有输到想自杀的时候,没有人能随随便便成功,想要有超额的收益,就要顶得住超额的风险。面对瞬息万变的的资本市场更是如此,一步之差,就是成神和成鬼的区别。

2、没有绝对正确,永远不要停止思考

格雷厄姆晚年,已经功成名就的他,勇敢地否定了自己建立巨大声誉的烟蒂股投资法,所谓的“晚节”,比不过他对认知的不断升级,着实让人钦佩。

在资本市场面前,所有的大师都扔怀着敬畏之心,这里没有谁是“神”,只有不断推翻,不断进步,永远保持谦卑才能活下去。

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