2017 年

【推荐】巴菲特长期在二级市场上持有的股票，收益并不高

讲述了为什么巴菲特的投资哲学不能照搬。

【推荐】中国平安开门红暴增73%，意味着什么

2016年上半年，平安个险利润率达到百分30
中国平安2016年上半年新业务价值增长了百分40，保费达到720亿，利润率达到2016年上半年寿险业务新业务价值为240.17亿元，同比增长42.7% ；新业务价值率28.6%。这720亿扣除银保短期缴费70亿，利润率达到百分30。

新业务价值增长，类似于企业的增速，一直以来，我都将其看成保险公司成长性的第一指标：
因为内含价值代表过去，新业务价值代表未来。
当然，这两年中国平安的新业务价值暴增，主要原因是四个：
1、保险的空间巨大，目前来看，保险的保费还能增长5倍以上。（境外保险的总资产和银行差不错，目前保险的总资产只有银行的百分7左右）
2、平安寿险的行业领先优势非常明显
3、低息环境，保险公司利于销售。
4、保险代理人放开，人力资源充足

开门红的主要优点是什么？
开门红的利润低于其他产品的利润（一般保险个险新单下半年保单利润率能达到40-50%），但利于销售，有助于新手熟悉行业，老手疯狂捞金。对于团队建设，激励士气都很有好处。

2016 年

【推荐】中国平安的底部区域买入法

根据历史经验，有些人喜欢采用极限底部买入法，也就是0.8EV的时候。但我个人不会这样操作。因为这样操作，有一定的踏空风险。（还有摇新和AH置换的考量）也许有些人股票池的股票很多，哪只碰到买那只。我的股票池很少，所以要防止踏空因小失大。
0.8-1.2EV都是我认为合适的买入区域。1EV以下可以买满。

主要的原因是，中国平安的内含价值高速增长。
未来十年，我的预期是其内含价值平均还有15左右的增长。也就是说，1EV买入，不吃估值，每年有百分15的收益，这其实已经很理想。

其它

【参考资料】万剑和流水白菜关于保险负债的讨论

万剑：
保险的负债端是很神秘的区域，市场需要逐步的去认知和了解，认识到资产端可以让你短期爽一把，但不长久；认识到负债端可以让你长期获得超额收益。

流水白菜：认同保险业的目前主要竞争在于负债端。
1、由于投资原先被严格监管，因此，各保险公司呈现同质化。因此，目前讨论保险公司的投资能力差异，意义不大。
2、保险公司的内涵价值是否高估。简化来看，看投资收益假设，投资收益假设看两个方面。
第一，过去的假设是否太高。过去十年保险公司最终的三差是否和原先的假设差不多，历史证明，保险公司的假设是合理的。有些人用三年五年的利差来检验假设，是不科学的，是选择化的数据-----一张保单是十年，有些人喜欢熊市的时候说保险公司内涵价值高估很多，然后牛市的时候说保险公司的内涵价值低估不少。这些人的说话方式，要学会屏蔽。
第二，未来的假设是否激进。
a/保险公司的长期投资能力，主要看利率，而01-11年，5年期存款利率（12个月平均）只有3.8，因此，未来十年，存款平均利率上移是大概率的事情。
b/保险投资端去年开始逐渐放开，提升保险公司的投资收益。
c/沪深300过去的估值非常高，目前估值偏低。
d/沪深300，银行股占比非常高。目前估值下，假设银行每年有百分7的投资收益（百分4的分红加百分3的价格上涨），不算激进。（保险公司的投资假设是每年股市有7的回报）
e/利率市场化，有利于保险公司提高投资收益。
第三，保单结构的差异，主要在渠道的差异。保险公司的保单中，有价值的是个险渠道获取的保单，以及银保渠道中的期缴保单（银保的期缴保单，好的公司占比也就20%左右）。银保的短期保单不亏钱就算完成任务。值得注意的是，即便银保短期保单不赚钱，也在消耗资本金。

非常有价值。个人的理解是，由于各家保险公司的投资收益率是差不多的，所以利差主要就看资金成本了，要降低资金成本，一是提高保障型保单的比例（寿险公司），降低综合赔付率（财险），二是提高代理人渠道的比例，降低银保渠道的比例，降低运营费用。其它因素就是退保率，续期保单占比等。

总结

后面的文章，说来说去都是平安的价值低估、其它公司如中国太保的估值低估、保险行业要坚定持有、唱多保险股、熊市大胆买入等，所以有很多没有记录到笔记中。
在看 @流水白菜 的专栏之前，我认为他是一个对保险行业有极高理解的人，然而看了他从12年到19年的大部分文章（18年开始的实在重复度太高了，不想看了），发现流水白菜也是一个草根投资者，不过流水白菜确实很勤奋，30 多页的专栏，他以前是经常看研报并将研报内容摘要发到专栏，后面终于有了一家之言。
雪球上的所谓大 V 还真的是很多民科。要让自己变强，就要多看教科书，尽量接近科班出身（会计，精算），不能以自己是普通投资者而不思进取。最后就是集百家之长，成一家之言。