海通：平安福的三大优势

1/利润率较高，且对首年的偿付能力压力不大。尽管该产品定价利率提升到4%，但定价死亡率使用的是90~93生命表，保费水平相比目前市场上最常用的00~03生命表要高。我们预计该产品的利润率将高于70%，显著高于此前市场份额最高的个险渠道分红险（利润率约为20%~40%）以及银保渠道分红险（利润率往往低于10%）。此外，尽管该产品定价利率高于评估利率，但较为保守的生命表导致保费水平并未降低，根据模型估算对公司偿付能力并不会造成额外的压力。

2/利润分布中死差益占比高，对于利率市场的抗风险能力强。此前市场份额最高的分红险利润分布中利差占绝对统治地位（大多占比在80%以上），因此受利率影响较大。而平安这款产品为终身寿险附加重疾险，利润中死差益占比较高（预计超过50%），因此即使未来利率市场发生波动，依靠较高的死差益依然可获得较高利润。

3/较高佣金率+各方宣传下预计大幅利好新单保费销售。据了解，公司为提升该产品销量，一方面将会重点宣传“第一款定价利率提升到4%的传统险”，以提高产品对于客户的吸引力；另一方面公司或将在代理人佣金上会给予新产品更多资源，鼓励代理人更有动力销售该产品，预计新产品销量将会显著提升。

原来看券商研报也很有用的。

四大保险公司三季报的核心数据

投资是计算未来的盈利。
那么，未来盈利的指标是什么。
从承保看，就是新业务价值。简化看，新业务价值增速相当于每股利润增速。

平安未来新业务价值发展的三个路径

在销售环境不佳的时候，只要稳住首年保费，依靠人海战术，就能有效的提升新业务价值。人力增长每年百分10，新业务价值就能增长百分10；在销售环境好的时候，就可以同时推升首年保费和人力，促使新业务价值爆发式增长。长远之计，是提高投资收益率，这样，就会迎来新业务价值的增长的黄金发展期。

要思考平安未来新业务价值的增长，首先我们要明白增长的路径：
新业务价值=（人均保费*代理人数量）*利润率
在这个公式中，三个要素：人均每月的保费，代理人数量，利润率。

提高公司的投资收益率，可以提高产品的竞争力，更容易吸引客户购买。

8月5日起，保险告别2.5%上限时代

【推荐】保险的投资，不值得太多关注

年初的时候，我突然意识到讨论保险的投资能力意义不太大，理由如下：

一、相同配置，投资收益接近
1、根据统计，在所有投资收益中，有将近92%的总体收益归因于资产配置的决策，只有5%总体收益归因于证券选择，另外3%的总体收益归因于其他因素的影响。
2、对于保险投资的关注，主要是关注保险大项的资产配置。而目前来说，在保监会的监管下，保险公司的配置基本相同，因此长期的回报率也没有大的差异，因此，可以不关注。从03-12年，可以发现，几大保险的投资收益平均过去，基本是一样的。
3、配置上，曾经有一个例外的地方，就是当初平安海外资产配置。投资富通失败后，又一样了。
4、平安还有一个特殊的地方，就在于其利用寿险融资来的钱，搭建了一个金融帝国。此外，平安养老地产放在集团下，而其他保险公司，是放在寿险下。

二、股市投资，效果好于其他配置
1、总体来看，保险公司在股市的投资能力还是不错的。保险资金自2003年开展基金、股票投资以来，累计投资收益为2767亿元，年均收益率7.76%。十年来，权益投资以13.17%的占比取得21.66%的投资收益。
2、保险公司的投资受到两个约束，一是偿付能力约束，一是产品约束。因此，保险投资股市，助涨助跌的倾向非常明显。当股市下跌，偿付能力受到威胁，保险公司不仅不能买股票，甚至还要下降股市的投资。偿付能力不足的时候，不能开分支机构；偿付能力低于100的时候，连保单都不允许销售。反之，股市上涨，偿付能力充足，保险公司就有更大的空间去操作。
其次，从产品而言，理财险分配给保户的收益越多当然越好。但如果因为股市低迷，保险公司账面的盈利减少，从而分配少了，保户的骂声就来了，甚至退保，甚至维权。

作者的观点是，权益类投资的效果好于其它配置，但是保险公司不能配置过多的权益类投资，主要是因为监管和产品的约束。而债权类投资的收益率是差不多的，在各家保险公司配置基本相同的情况下，其收益率是差不多的。

中国平安：内含价值年20的增速意味着什么？

内含价值，代表的是保险的资产（净资产 + 有效保单），那么，我们也就可以把内含价值增速，看着是保险的ROE。因此，如果平安未来5-10年，能够保持每年20左右的内含价值增速，平安的内含价值（保险的pb）至少会是2-3之间。

四大保险公司，八项核心指标对比

净资产增长率，一年新业务价值，内含价值增长率
寿险的保单利润率，产险的 ROE，保单继续率（退保率），综合投资收益率

遗产税如开征，是保险超级利好

低收入人群买的是保障，中等收入为的是理财，高收入人群更多的是为了资产保全和转移。寿险规避遗产税是指被继承人投保人寿保险所取得的保险金部分不征收遗产税。

【推荐】个险新单有多重要？！

由于保险公司的保费由续期和新单构成。续期只代表了过去，新单，则代表了公司的业务质量和长期盈利能力。新单中，盈利能力高的是个险渠道。

个险渠道占据了公司主要的利润。因此，个险新单就成为衡量公司经营中的重中之重，是一家公司最有价值的部分。此外，个险新单由于保单的不同，利润也不同。在个险新单低迷的时候，保险公司会以价补量；在保单大幅增加的时候，往往有些利润相对较低的保单。

当我们对保险股估值的时候，其中最关键的变量是一年新业务价值。显而易见。假如一年新业务价值是2元，新业务价值倍数是15，那么，未来的新业务价值是30元；反过来，如果一年新业务价值是3元，新业务价值倍数不变，未来的新业务价值就变成45元。

因此，个险新单成为投资者关注的重中之重。当个险新单低迷的时候如何思考和判定，对于未来个险新单如何进行预期，是思考保险的前提和基础。

新单代表未来，个险渠道是新业务价值的主要贡献来源，所以个险新单的增长速度和增长质量是保险公司成长的关键。

平安：保费逆势增长的原因

上证报：本报昨日从权威渠道拿到了保险四巨头的1月寿险保费成绩单。在重要指标个险新单保费同比增速上，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的表现分别为：-2%、45%、18%、-33%。

个险新单保费增速之所以略好于预期，一是因为2013年春节假期在2月份，故今年1月份较去年同期多了5个工作日，有利于提升保单销售；二是因为保险公司主观因素，抑或预料到今年“开门红”压力，故通过加大产品推销力度、加大营销员激励举措等方式提升保费规模。

虽然整体略好于预期，但保险四巨头表现分化明显。从记者掌握的数据中不难发现，中国平安逆势抢跑，无论是寿险总保费同比增速还是个险、银保新单保费增速，均显著好于同业；中国太保个险新单也保持了强劲增长，高于市场之前对其个位数增速的预期。

关键数据的分歧，意味着行业格局的巨大变化。可以提前预判。

看好中国平安的理由

公司1 月份个险的开门红是喜人的，而且是远超主要竞争对手的。“新单保费 = 人力×人均产能 = 人力×人均自然件数×件均新单保费”，平安抓住了提升件均新单保费这个核心变量，我们预计平安1 月主力产品件均保费在10 万以上；

2012年保险行新渠道保费收入已超700亿元

一般而言，网络销售成本总体费用率约为12%左右，若使用电子化保单，费用率可再降一两个百分点，而个人代理渠道的费用率约为28%，是网络销售渠道的2.3倍。

目前网络上产品卖得最好的是车险，以及意外险、较简单的定期寿险、理财保险等标准化程度高、刚性需求较强的产品。

根据业内不完全统计，2012年全年保险行业包括网销、电销在内的新渠道保费收入已超700亿元，虽然目前网销占比仅约20%左右，但多家公司表示网销业务增速超过100%，超过电销成为成长最快的渠道。未来三至五年，网销甚至可能占据新渠道半壁江山。