46W机器人-银轮股份2022半年报

• 45W（11.06-11.12），时长min（11月14日，19:42-20:43）
• 公开资料整理，仅限自己学习和研究之用，请勿以此页做投资决定，请周知。
• 2022年第14期，总第14期

内容

• 2022年银轮股份 的半年报

原因

• 龙头是三花智控，但还是先看这家吧。

二、公司简介和财务指标

2.2、联系人

• 天台县福溪街道，法人徐小敏

2.4、主要会计数据和财务指标

• 收入：报告期38.6亿，上年同期40亿，同比-4.63%
• 利润：报告期1.3亿，上年同期1.75亿，-25%
• 扣非净利润：报告期0.93亿，上年同期1.55亿，-40%

2.6非经常性损益

• 3800W，ZF补助3620W

三、管理层讨论与分析

3.1、主要业务

• 专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理、后处理排气系统

3.1.2、主要业务、 主要产品

• 1、新能源汽车
  • 冷媒冷却液
  • 空调箱
  • 电池冷却板
  • 前端冷却
• 2、传统乘用车
  • 发动机
  • 变速箱
  • 前端冷却
• 3、商用车
  • 空调
  • 机油滤清
• 4、工程机械
• 5、发动机后处理
  • DPF
  • 国六封装
• 6、新兴领域：工业/民用
  • 特高压冷却
  • 发电机组
  • 电力储能

3.2、核心竞争力分析

• 国家级技术研究中心
• 浙江省汽车智能热管理科学与技术重点实验室

3.3、主营业务分析

• 下游工程机械、商用车下滑的情况下，公司抓住了新能源车

1、热交换器，31亿，81.1%，同比-5.69%，毛利18.4%

2、 尾气处理，3.9亿，10%，同比-13.45%，毛利17.13%

• 自己看了后有几个疑问和观点：
  • 内销78.1%，外销21.8%，毛利也太低了（我觉得低了，估计纳入人家供应链里了，被拿捏了）
  • 外销的毛利同比-4.09%，可能是由于今年出口汇率或运输问题
  • 但从描述看，客户又都是大客户，可能容易丧失定价权吧
  • 工业/民用领域的电力相关的热管理，会有多大的市场规模？会不会成为增长点？

+ 占一半营收的模块，毛利低了，*但比去年增加了85%，也太多了吧*【主要还是这块是大头】
+ CNC业务0.9亿，增了734%，主要是由于子公司**埃弗米**并表了，对整体营收有限
+ 研发投入费用，除了人工还算材料费的，*是都这样吗，那看来是我之前主观了*

3.4、非主营业务分析

• -4000多W（公允价值和存货减值，很难说下次会不会涨上来）、
• 应收账款1480W计提了
• 感觉这部分很扯啊，这方面感觉是缺乏相关人才嘛

3.5、资产及负债状况分析

• 总体比例变动不大

3.6、投资状况分析

• 报告期1.19亿，上年是5.24亿，同比-77.15%
• 自有资金炒股（不是二级市场买入）
  • 圣达生物、严牌股份（上市前投资）
  • ST众泰、力帆科技（自己客户，估计没钱了，债转股了）
  • 期初1个亿，期末8290W，成本是5880W，还是赚的。
• 2021年的可转债，募了6.8亿，才用了2.28亿，还有4.7亿没用呢
• 有部分建设项目砍掉或调整了

3.10、公司面临的风险

• 没想到材料成本占主营业务成本的比例高达80%

四、公司治理

• 3月份股权激励，行权价格10.14（2022-11-14收盘价格13.17，也有30%的收益呢，不过应该现在不能卖）

六、重大事项

• 担保额8.8亿，占了公司净资产19.92%，这个比例我觉得还是不算低的，不知道是不是行业原因
• 有10个亿的理财（自有3亿，募集的7亿），公司账户上的钱不算少啊，这么多流水，感觉是在换朋友嘛，每个银行都搞好关系

七、股份变动及股东情况

• 股东数49462
• 前10大里多数是公募基金啊，有5家，但比例都不高1-3%左右，再有1家是，养老保险基金，占4%
• 自然人徐小敏是大股东，其它两个袁银岳和王达伦，不清楚是啥情况。
• 机构宁波正奇，估计是他们的员工持股员工

九、债券相关情况

• 前10名的可转债，除了2个跟公司相关的，其它都是公募

十、财务报告

• 目前的主要精力不在这部分，2023年度看这部分，目前找到了一本豆瓣9.2分的书在偶尔学习呢。

最后

自己观点&想法：

• 1、目前市值104亿（2022-11-14），市盈(TTM)是44，也不太清楚高低
• 2、总体而言不是个好炒作的标的，没有故事性，毛利太低，感觉是个大产业下面的供应商，不短道三花智控怎么样
• 3、但公司的前10大，基本都是公募，目前市值也上了100亿，又说明还是被市场看到了，可能却缺少个所谓的风口吧。
• 4、股权激励的行权价格10左右，但3月份股也就在10块左右，没有啥竞争力的激励价格，可转债对应的价格也在10块。

下周计划

• 新时达