本期回答的问题非常有意思，甚至接触到了资本世界的某些真相，当然也有可能是我个人胡思乱想出来的，看官还是自己斟酌吧。
问题一：从集思录来看，绝大部分新发行的可转债转股价值都不足100元，按照你可转债的第一篇文章，那么我们可转债打新的收益来源主要就是来自于心理溢价。这个心理溢价的原理是什么？总不能是个玄学概念吧？
我的答案：杀头的买卖有人做，亏本的买卖没人做。
产生溢价有三种原因，一是稀缺性，比如固定量发行的邮票、货币（这也是比特币升值流通的基础之一），供小于求就会产生溢价；二是可成长性，比如粮食的种子，一小撮经过大地和时间的滋养，就会金穗满仓；三是价格浮动造成未来盈利可能，比如期货投资，投资者当下以某个固定的价格买未来某个时间点某种货品，赌的就是货品价格上涨带来的盈利。
个人理解可转债同时具备以上三点溢价的要素：发行量有限造成了其稀缺性、可转债发行明确的利率是其可成长性、以100元固定的价格买6年内公司股价波动确保其套利可能。
当然这个回答依旧不会让大家满意，因为这个也比较玄学，不太落地，那么我们就从资本逐利的本质来看可转债套利可能。资本是贪婪的，逐利也是人类的本能，可转债投资就是赌的是上市公司的未来。
个人理解可转债的心理溢价来自于以下几个方面：
①正股概念。不仅仅是可转债，世界股市都是消息市场，比如某上市公司发布财报，表现优异必然会使股价攀升，其产业的上下游也会随之波动。比如这些年风头正盛的苹果、特斯拉等，其财报发布、新品上市等等都会造成上下游产业股票的暴涨暴跌。
②行业地位。一是上市公司所处行业在国家与国际的地位。就中国而言，制造业、农业、服务业占比的不同，国家管控力度的差异是不言而喻的，受到各种政策、资金的关注力度也大不相同；二是上市公司在本行业内的地位。自由发展、公平竞争是我们一直倡导的，但无论如何最终都会走向寡头垄断，行业地位决定了绝对的盈利能力。就像同样的股票，茅台和洋河股份你肯定会选茅台，伊利和蒙牛你一定会选伊利一样。
③转债信用评级。这个比较直观，是证券会对可转债进行评级，从最高的AAA级到最低的A+，评级越高说明越安全，其价值也自然也高。
每个方面都会造成一部分的溢价，相结合就是可转债的总溢价。
问题二：股市是个零和游戏，从第一篇文章来看参与者都能获利，那么这个游戏没有韭菜吗？真正的获利者究竟是谁？
我的回答：这个问题太深刻了，我们确实都是韭菜。
可转债是股票的衍生品，也是个零和游戏，除了证券公司赚取的各类手续费外，所有我们现在赚的钱确实都是别人亏的钱，不过这个维度比较长，6年的时间内，有无数次的套利机会，至于赚的是转债投资者的钱还是股票投资者的钱，就看投资者的水平。
但从可转债打新来看，可以说参与者确实都是获利者，上市公司获得了一笔利息极低甚至是不需要还的借款，中签者获得了一笔小小的收入，接手者获得了套利的机会（能不能赚钱那得看本事的），那么真正最大的获利者究竟是谁呢？
答案你可能想不到——答案是公司大股东。
我们通过集思录看新债发行，一般会有这样一段描述：**转债，申购代码**，债项评级**，发行规模**，网上发行规模**。
网上发行规模是什么意思？难道还有网下发行吗？
确实。
（参考资料）A股可转债的发行，首先是针对正股原股东的配售，原股东不参与配售部分，由其他投资者进行申购，其他投资者申购又分为网上申购和网下申购两个部分，其中网上申购全体A股投资者均可参与，而网下申购针对机构投资者，仅有部分可转债发行进行网下申购。根据可转债发行规则，网上和网下发行部分的分配规则是按照网上和网下中签率一致的原则进行。（集思录）
通过上文可知，其实我们参与的是网上申购的部分，优先级低于股东配售，真正的好债（溢价价值高）其实发行之初就被股东瓜分得差不多了，我们全体A股参与者都是“食人牙秽”。中签者每1签1000元最多盈利3、4百元，而大股东一次性盈利数目是很惊人的，而且是在短短的15天至1个月的时间内完成这笔基本无风险的套利。
让我们这些小韭菜获得些许羊毛小利，背后的资本却隐藏至深又能赚取超额的利益，这就是资本的力量。
本系列完。
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