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读书笔记-《公司基本面分析实务:把握能把握的东西》

读书笔记-《公司基本面分析实务:把握能把握的东西》

作者: 多行不易 | 来源:发表于2017-12-18 15:45 被阅读22次

    1、基本面分析的估值也往往是一个区间,并非精确的判断,但这并不妨碍我们判断企业的价值,就像我们判断一个人是否有选举权不需要知道他确切的年龄一样。
    2、基本面投资的风险在于投资者等待股价向内在价值回归过程中发生的变化,当价格真正体现出价值时,价值已发生变化。
    3、一个合格的基本面投资者必须具备三方面的能力,即财务基础、估值方法和对具体行业和企业的认识;缺一不可,而且任何一方面想达到一定的水准都必须付出艰苦的努力。
    4、对基本面的认识,是指对影响企业价值的核心驱动因素未来变化趋势的把握和判断,在这一方面没有任何捷径可言,必须依靠踏踏实实的积累才有可能触摸到企业作为一项生意所具有的本质特征。
    5、巴菲特言:你不必成为每一家公司的专家,或很多公司的专家,你只需要能够对在能力范围内的公司估价,范围的大小并不十分重要,但是,了解它的边界必不可少。
    6、评判企业的价值,自由的现金流是非常重要的参考因素;净利润+折旧-资本支出-应收账款=自由现金流
    7、DCF(现金流贴现法)的本质并不在于复杂的模型和精确的数据,反而在于对影响(自由现金的数量、产生时间、资本成本)三个因素的的理解和把握;这同样是基本面分析的本质。那是不是确定了DCF之后就能进行投资了呢?不尽然,重要的还需要看到产生的自由现金流量的流向,这很大程度上决定了公司的价值大小和发展潜能。尤其是在A股市场。
    8、对于基本面投资者来说,不仅要关注企业的赚钱能力,还要关注企业不挥霍钱的品质。
    9、如果公司握有大量的现金,管理层就容易产生巨大的投资冲动,这就是著名的“华尔街膀胱理论”:一个公司保有的先尽量越巨大,那么产生的现金流出公司的压力也越巨大。所以,对于持有远远超出正常营运所需现金水平的公司来讲,基本面分析的要点之一就是:为什么公司“流动性”如此过剩,以及这些过剩的“流动性”可能对公司未来所造成的影响。
    10、在A股市场中, 对于基本面投资者而言,企业对投资的态度及能力必须成为评判企业价值的至关重要的因素。而DCF无法包含这部分。
    11、当对企业的未来现金用途不是很明确,无法做出合理的估计时,同时又对公司智力水平不抱有足够信心时,对于类似白酒的上市公司,以红利为基础的投资判断方法能够提供一个较为合理和谨慎的视角。
    12、按照间接法现金流量表的基本结构,一个企业的经营活动现金流和净利润之间的关系主要受四个因素影响,财务费用、公允价值的变动、营业外收入等非经营性因素;折旧与摊销等非现金性费用;存货、经营性应收的变化和经营性应付的变化。如果四个因素没有明显变化,经营性现金流与净利润有较稳定的对应关系。
    13、房地产比较特殊,由于房地产开发投入巨大,而且大部分资金投入都在存货科目中核算,因此买地、建筑等资金支出会对企业的现金流量产生很大的影响。这显然是一种必要而合理的资金需求。所以对正处在快速发展阶段的房地产企业,其会计报表中的经营活动现金流量长期为负是很正常的。
    14、从对企业的实际影响来看,应收票据的大幅增加而造成企业经营性现金流量的相应减少一般并不代表企业资金的不合理占用,更不代表企业现金流枯竭。由于一般都为银行承兑汇票,变现能力很强,应收票据增多更多时候是由于企业现有资金头寸较为充裕,因而在安全范围内放款了销售条件,允许客户以票据的形式向银行融资。同样,应付票据的膨胀所带来的经营活动现金流的充裕也不代表企业基本面的优化,这只不过是企业增加了对银行的票据融资,这种影响并不是经营性的,从价值分析的角度看,他更是一个融资决策所导致的融资活动现金流的变化,它甚至从侧面反映出了企业经营活动现金流的短缺。【P67】
    15、资产的本质是对资金的运用。
    16、从商业的本质去探寻其内在价值是基本面分析的核心所在,而企业的商业本质首先体现在资产负债表的不同特征。
    17、自由现金流量的构成总体可以分为三个部分:经营性净利润、营运资本、固定资产净支出。第三者是指公司在长期资产上的实际现金投入,是当期资本支出扣除计提折旧之后的余额。因此必须先了解资产负债表,才能了解其自由现金流量。
    18、用优先扣除法计算得出的低级债券保障系数的计算结果是毫无价值的,并有误导性,明智的投资者应该避开此处。
    19、增长率很好的公司,并不一定是因为公司本身的竞争力很强、管理水平很高,要分析其外部宏观环境,看是否站在风口上,在风口上连猪都能飞起来,更不用说是经营还过得去的公司股票了。

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