大家好，我的画风转变，有那么一丢丢快。
前两天聊自媒体，今天切换到「金融频道」，聊聊银行估值！
萌发这个念头，是在1月的某个早晨跑步时。可惜重度拖延症患者一直到春节也快过去了，才终于动手。今后，大家一定要监督我。
本文大约2900字，我将跟你聊一聊两个问题:
· 银行如何估值？
· 现在还能买银行股吗？
以下仅为个人观点，姑且看看：
首先，大部分小伙伴聊上市公司的估值，用的是相对估值法，优点是简单直观，主要有市盈率（PE）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等方法。
第一式：市盈率大法
市盈率=每股价格/每股收益=总市值/净利润
这代表什么意思？
简单点说，股价为10元，每股收益为2元，PE=5，只要企业照此稳定运营，那么5年后，这份股票/这家公司创造出了跟你投资一样多的价值，某种程度上意味着，能收回成本（请保持清醒，上市公司通常不会把盈利都拿来分红，天朝只有少数公司有此好习惯）。
同时，市盈率还分成了动态和静态，静态指的是除以上一年度的利润（过去业绩），而动态指的是除以预估本年度的利润（未来业绩）。
第二式：市净率大法
市净率=每股价格/每股净资产
这个指标是——你花10元，能买到多少东西（净资产）。
天朝里有没有花10块钱买到12块价值的生意，那真是比比皆是，银行、钢铁、电力行业里你能找到很多。
举个栗子，中信银行（601998）股价5.27元，每股对应净资产9.38元，市净率是0.57。你可以花5.27元买一份9.38元的资产。
第三式EV企业价值相对难量化，其中包含很多无形资产，比如说专利权、品牌价值等，暂时不谈。
谁能告诉我全聚德烤鸭这个老字号，它到底值多少钱？很难说清楚，企业内部会对它做测试并计提减值的，但不一定客观衡量了价值。
那么银行应该用什么估值方法，市盈率 or 市净率？
显然是市净率，因为银行是一个经营风险的企业，要举杠杆的，账面净资产有多少，决定了他的业务能拓展多大，能放多少贷款，从而决定了它未来赚钱的能力。
用我们金融行业的术语是“获得未来现金流的能力”，用大白话说是“这只鸡能今后能下多少蛋”，哈哈哈！
以下是我找了10家主要银行的数据：
数据来源：东方财富网
既然银行股都在打四折、打五折地大促销，都这么便宜了，为什么我们不去买？
敲黑板！知识点来了!
原因有二：银行是个举杠杆的行业；当前经济下行（中美贸易、新冠疫情、其他不确定因素）。
举个栗子，村头的老王把亲戚放在他那的30万块钱，分别借给村民甲乙丙。甲进城开店失败，10万打了水漂；村民乙养猪，遭遇非洲猪瘟，全埋了；丙本来想开家饲料店，专门卖猪饲料给乙，只好跟着倒闭……最后老王借出去的30万块钱，全收不回来。
恰逢此时，亲戚只好来向老王要回那笔钱准备过年。
遭遇荒年，人人不好过，内忧外患，你说老王惨不惨！
当举杠杆的银行业遭遇经济下行，跟这个老王没有两样！
这正是为什么即使银行这么便宜，还是没什么人买的缘故。不信你问问身边，几个人投资买工商银行、建设银行的（还有个缘故是波动性比较小，2分钱玩一天，跟心电图差不多）。
我们再往深点看，银行这只母鸡能下出来什么蛋？也就是，什么业务最赚钱？
作为一枚前银行员工，大致可以聊聊，要是不对也别喷。最赚钱的是房贷、信用卡/消费贷和地方基础设施贷款。
那经营性的贷款，也就是借给种蘑菇老贾20万、借给开火锅店老李50万，这种贷款赚钱不赚钱？
老实说，不太赚钱，还很可能会还不起。最好贷款的是国企和优质企业，可是人家有信誉有现金流。而那种最最需要资金的小微企业，也是最难贷到款的，因为风险太高了。
房贷。中国百姓最操心的事——买房！而房贷正是银行可靠的利润来源之一，同时，中国人口从乡镇搬到城市，房价是稳中在升的，银行不担心老百姓不还，因为即使不还，拍卖了房产还是可以收到钱。这个买卖基本不赔。国人储蓄率高，对“买房”有执念，房贷是一个非常稳定可靠的利润来源。
房贷出了新政策LPR之后（市场浮动利率），很多人来问我，要不要转化。我的看法，转化，因为低利率、超低利率是趋势，尤其是全球经济不太好的大环境中。我相信LPR是缓慢向下的，能为老百姓省下钱，同时也会削薄银行的利润。
另一个利润来源，地方基础设施贷款，这个往往是“借新还旧”，中间有没有风险，这个我不多谈。
房贷和地方基础设施贷款，有一定的“政策红利”在里头，为银行代来了巨大利润。如果有一天金融科技公司也能开展房贷，如果有天基础设施贷款出现风险，未来银行的业绩难以保证，甚至对行业造成冲击。
因此即使银行估值不高，一些机构资金仍然不青睐银行。
另外，我还想聊一个问题——银行属于供给过剩的行业。
你想想，你父母那一代想去银行办点事，可能得求人；再回头看你，信息不知道呗卖过多少次，一天多少银行、保险、小贷工资给你打电话。除了银行，多少APP主动要借钱给你，花呗、借呗、美团、百度、京东，多到我都数不过来。
你想借钱，银行不再是唯一选择，尤其对于一些短期小额资金用途，银行也不未必是最便捷的方式了。事实上，很多小微商户已经在蚂蚁借经营性的贷款了。
同时，蚂蚁、美团、京东这类科技公司，对你太了解，你是吃8元的手抓饼，还是100的寿司，你买的是500元的老人机，还是苹果的最新款……科技公司对于你的生活细节了如指掌，比银行更懂，借给你多少钱，你还得起。
写到这里，我稍微总结一下：除了经济下行、银行属于杠杆的周期行业以外，银行当前的业绩包含了房贷、地方债等政策红利，而金融科技公司不断涌入行业，竞争更加激烈，导致未来业绩的持续性存疑。
我们再来聊聊你们关心的问题，当下银行股还可以投资吗？
为了写这篇文章，我今晚上爬了光大、天风、华泰、东吴、华西等好多家的研报（这种方法不可取，是错误的方法，属于先打靶再画靶心的做法），看来看去，无非说几点：政策、两融、中小银行双降显著、Q4业绩回升之类的。
我个人观点——阶段可以参与，非短打。理由如下：
· 回调空间有限。相对于一路酱香科技（白酒）、新能源车、光伏这些板块，银行本来估值很低，往下的空间比较有限；
· 政策刺激。2020年疫情阴云笼罩，GJ需要树立信心，帮助企业从中恢复，很可能会有一定程度的经济刺激，最差也不会收紧了。借用之前的栗子，村民甲乙丙的生意都活了，那村口老王的利息自然少不了。
辣么，又到敲黑板时刻，怎么选银行？
· 如果你很懒惰，直接银行ETF；
· 如果有能力挖掘，不要单纯看PE和PB，寻找收入结构多元的，利息收入占比小的，经济发达地区的（也就是东南沿海），不良率很低，交易相对活跃的银行；
好吧，我的话，选了平安和招商。
1月15日至今，平安涨幅13.4%，最高涨幅近20%
以上，是我关于银行估值与投资的小看法。写的过程中，验证跟我在CFA课程中学到的一些知识（关于周期行业估值的），自己也有收获。
码字很辛苦，尤其是要写这么枯燥的东西，我尽量没有用研报中的数据，采用了一些观点和自己的现实体会，希望能简明有趣的表达自己的观点。
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我会努力更新，多写干货！(ง •_•)ง
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