编者按：Mason Borda是一名企业家，他的职业生涯都在建设安全基础设施，实现数字资产的合规转移。他是TokenSoft Inc的首席执行官和联合创始人，该公司为企业发行和管理数字资产和数字证券提供一系列专注于机构评级合规的产品。
随着我们进入2019年，很明显，区块链技术预计将颠覆一系列行业，区块链的未来可能会与token共存。事实上，在2018年下半年，证券型通证成为不断发展的数字资产行业中最受关注的领域之一。
各大媒体开始称2019年为证券通证（token）年。
但这意味着什么呢?所有token都平等?现实情况是，“证券型通证”（security token）这个术语过于宽泛，它将数字资产和数字证券混在一个桶里。此外，基于token的事实和环境，数字资产可以转换为数字证券，反之亦然。
在我们看来，就监管机构目前对这两类公司的看法而言，它们并没有多大不同。我们来仔细看看。
数字资产
数字资产是能够访问产品或服务的标准区块链token或代币，数字资产的价值来自于其所属生态系统的使用。这些token通常因为它们是为区块链生态系统中的特定用例设计而被称为功能型代币(Utility token)。
这些token不代表组织实体的历史股权或债务义务，它们也不受传统基础资产的支持。当然，证券监管机构通常将数字资产token视为证券，因为数字资产token往往涉及购买者投资购买token，期望从使用购买者资金开发网络的其他人的努力中获利。
然而，证券监管机构可能会提出这样的论点:在某个时候，此类数字资产token不再是证券。证券交易委员会公司财务总监William Hinman表示:
“因此，当我今天看到比特币时，我没有看到一个中央第三方的努力是企业的关键决定因素。”比特币赖以运转的网络似乎已经去中心化了一段时间，或许从一开始就是如此。将联邦证券法的信息披露制度应用于比特币的发行和转售，似乎没什么价值。抛开以太坊创立时的融资，基于我对以太坊的现状、以太网络及其去中心化结构的了解，以太目前的报价和销售都不属于证券。而且，就像比特币一样，将联邦证券法的信息披露制度应用到以太的当前交易中，似乎也没什么价值。
随着时间的推移，可能会出现其他足够去中心化的网络和系统，在这些网络和系统中，可能不需要对作为证券使用的token或代币进行监管。当然，仍然会有一些系统依赖于核心参与者，他们的努力是企业成功的关键。在这种情况下，证券法的适用保护了购买token或代币的投资者。
虽然数字资产并不代表公司的股份，但它们的价格可能会上涨，并为所有者带来利润。这就是美国证券交易委员会所说的灰色地带，即大多数代币实际上都是有价证券，应该遵守适用的监管规定。
数字证券
数字证券，通常称为证券型通证，本质上是作为区块链token发行的传统证券。它可以代表公司的股份、票据或其他债务证券的一部分，或基础资产或资产组合(如房地产、艺术品或etf)的部分权益。但这些数字令牌显然是有价证券，并受传统证券法的约束。
在美国，证券的发行和销售必须在美国证券交易委员会(SEC)注册，或者符合豁免条件，比如Reg D(通常向认可投资者提供私募配售)和Reg A(由于美国证券交易委员会对这些发行的审查程序，有时被称为“小型IPO”)等。
类似的法律适用于全球大多数主要商业司法管辖区。
区块链技术提供了一些重要的好处，比如几乎即时的交易和结算、全天候访问和流动性、自动控制转账和贸易限制，以及直接向更大的投资者池发行股票等等。但是，获取这些好处应该谨慎行事，并在有经验的法律和其他专业人士的建议下进行。
今天，我们看到数字资产的发行人正在考虑采取追溯性措施，以满足美国和其他司法管辖区的安全规定。从本质上说，这意味着数字资产将成为数字证券。我们又回到了这样的想法:虽然并非所有的token都平等，但它们可能需要遵循相同的监管框架。
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